【安信环保公用邵琳琳团队】周报0920：生物质发电新增项目实施方案落地，稳预期行业持续发展_新浪财经

来源：安信证券环保公用研究

■生物质发电新增项目实施方案落地，稳预期行业持续发展。国家发展改革委、财政部、国家能源局在9月16日联合印发了《完善生物质发电项目建设运行的实施方案》。此次《方案》明确了“以收定补、新老划段、有序建设、平稳发展”的总体思路，指导2020年1月20日以后并网发电的项目申报进入国补目录的工作，方案中明确了2020年用于新增生物质发电项目补贴的额度为15亿元。完善生物质发电补贴机制，中央资金将逐步退出。《方案》明确了国补将逐年调整并有序退出，而补贴或将逐步转由地方负责解决，同时垃圾处理收费制度有望加速推进，具体分担办法也有望在后续建设方案中明确。建议关注优秀的垃圾焚烧企业【瀚蓝环境】【城发环境】【旺能环境】【上海环境】【伟明环保】。近日，湖北省城市补短板强功能工程三年行动实施方案发布。根据本实施方案，未来三年全省各地共谋划补短板项目1484个，估算总投资2409.81亿元，以补齐补强城市功能短板，解决“城市病”等突出问题。计划在3年内，全省所有县以上城市污泥无害化处理处置率达99%以上，设区城市建成区基本消除黑臭水体；城市生活垃圾无害化处理率达到100%；生活垃圾焚烧比例达70%以上；县以上城市全部具备厨余（餐厨）垃圾资源化处理能力。此外，武汉、襄阳、宜昌建成区基本建成生活垃圾分类处理系统。环卫领域、垃圾焚烧和污泥无害化领域需求有望得到进一步释放，建议关注环卫标的【盈峰环境】【龙马环卫】【玉禾田】【侨银环保】以及有机固废龙头【维尔利】。

■动力煤港口价和产地价格小幅反弹，建议重点关注水电龙头。动力煤港口、产地价格小幅反弹。根据煤炭市场网数据，截至9月18日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收588元/吨，周环比上涨16元/吨。产地方面，山西大同地区Q5500报收404元/吨，周环比上涨8元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于413元/吨，环比上涨11元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报368元/吨，周环比上涨12元/吨。中下游库存稳中有降。截至9月8日，全国重点电厂库存7607万吨，环比下降36万吨，日均耗煤量371万吨，环比下降21万吨。港口方面，9月18日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为967.8万吨，环比增长10.3万吨，长江口库存为514万吨，环比下降7万吨。建议重点关注进口煤政策的变化。从5月开始，我国开始对进口煤实行管制，5-8月进口量分别同比降-20.0%、-6.7%、-20.6%以及-37.2%，对进口煤的限制也导致进口煤价格持续下滑，价格优势逐步凸显，前8月的累计进口量已与去年同时基本持平，后期煤价持续快速上涨则有可能面对进口限制放开风险。目前高温带来的高日耗已进入尾声，随着入秋阶段性需求或有所下降。建议重点关注中报业绩高增长的火电龙头【华能国际】、【华电国际】。随着全球多数国家经济逐步正常化，外需恢复成为拉动中国出口的主要力量，人民币汇率的相对低估对出口的走强形成助推。PPI的抬升和CPI的持续回落将是4季度通胀的基准情形。考虑到PPI同比今年仍处于负增长区间，劳动力市场恢复缓慢，通胀表现难以触发货币政策的收紧。随着信贷增速的逐步回落，央行通过收紧流动性来传达货币政策意图的必要性下降，债券市场的配置价值逐步显现。建议重点关注分红有承诺、集团机组陆续投产的【长江电力】和分红比例大幅提升的【川投能源】。国改、电改稳步推进，建议重点关注三峡集团旗下的【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。

■投资组合：【碧水源】+【瀚蓝环境】+【盈峰环境】+【龙马环卫】+【维尔利】+【长江电力】。

■风险提示：项目推进不及预期；煤价持续高位运行，电价下调风险。

1. 本周核心观点

1.1. 生物质发电新增项目实施方案落地，稳预期行业持续发展

生物质发电新增项目实施方案落地，稳预期行业持续发展。国家发展改革委、财政部、国家能源局在9月16日联合印发了《完善生物质发电项目建设运行的实施方案》。此次《方案》明确了“以收定补、新老划段、有序建设、平稳发展”的总体思路，指导2020年1月20日以后并网发电的项目申报进入国补目录的工作，方案中明确了2020年用于新增生物质发电项目补贴的额度为15亿元。完善生物质发电补贴机制，中央资金将逐步退出。《方案》明确了国补将逐年调整并有序退出，而补贴或将逐步转由地方负责解决，同时垃圾处理收费制度有望加速推进，具体分担办法也有望在后续建设方案中明确。建议关注优秀的垃圾焚烧企业【瀚蓝环境】【城发环境】【旺能环境】【上海环境】【伟明环保】。近日，湖北省城市补短板强功能工程三年行动实施方案发布。根据本实施方案，未来三年全省各地共谋划补短板项目1484个，估算总投资2409.81亿元，以补齐补强城市功能短板，解决“城市病”等突出问题。计划在3年内，全省所有县以上城市污泥无害化处理处置率达99%以上，设区城市建成区基本消除黑臭水体；城市生活垃圾无害化处理率达到100%；生活垃圾焚烧比例达70%以上；县以上城市全部具备厨余（餐厨）垃圾资源化处理能力。此外，武汉、襄阳、宜昌建成区基本建成生活垃圾分类处理系统。环卫领域、垃圾焚烧和污泥无害化领域需求有望得到进一步释放，建议关注环卫标的【盈峰环境】【龙马环卫】【玉禾田】【侨银环保】以及有机固废龙头【维尔利】。

1.2. 动力煤港口价和产地价格小幅反弹，建议重点关注水电龙头

动力煤港口价和产地价格小幅反弹，建议重点关注水电龙头。动力煤港口、产地价格小幅反弹。根据煤炭市场网数据，截至9月18日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收588元/吨，周环比上涨16元/吨。产地方面，山西大同地区Q5500报收404元/吨，周环比上涨8元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于413元/吨，环比上涨11元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报368元/吨，周环比上涨12元/吨。中下游库存稳中有降。截至9月8日，全国重点电厂库存7607万吨，环比下降36万吨，日均耗煤量371万吨，环比下降21万吨。港口方面，9月18日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为967.8万吨，环比增长10.3万吨，长江口库存为514万吨，环比下降7万吨。建议重点关注进口煤政策的变化。从5月开始，我国开始对进口煤实行管制，5-8月进口量分别同比降-20.0%、-6.7%、-20.6%以及-37.2%，对进口煤的限制也导致进口煤价格持续下滑，价格优势逐步凸显，前8月的累计进口量已与去年同时基本持平，后期煤价持续快速上涨则有可能面对进口限制放开风险。目前高温带来的高日耗已进入尾声，随着入秋阶段性需求或有所下降。建议重点关注中报业绩高增长的火电龙头【华能国际】、【华电国际】。随着全球多数国家经济逐步正常化，外需恢复成为拉动中国出口的主要力量，人民币汇率的相对低估对出口的走强形成助推。PPI的抬升和CPI的持续回落将是4季度通胀的基准情形。考虑到PPI同比今年仍处于负增长区间，劳动力市场恢复缓慢，通胀表现难以触发货币政策的收紧。随着信贷增速的逐步回落，央行通过收紧流动性来传达货币政策意图的必要性下降，债券市场的配置价值逐步显现。建议重点关注分红有承诺、集团机组陆续投产的【长江电力】和分红比例大幅提升的【川投能源】。国改、电改稳步推进，建议重点关注三峡集团旗下的【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。

1.3. 天然气价格环比上涨，关注城燃板块投资机会

天然气价格环比上涨，关注城燃板块投资机会。本周期内，全国LNG均价小幅上涨，其中接收站和工厂价格都有调涨。根据卓创资讯统计，本周全国LNG周均价为2599.0元/吨，较上周价格上涨14.3元/吨，环比上涨0.6%。其中，接收站出厂周均价2664.0元/吨，较上周价格上涨2.9元/吨，环比上涨0.1%；工厂出厂周均价为2563.4元/吨，较上周价格上涨11.1元/吨，环比上涨0.4%。近日，中国石油、中国石化等相继公布与国家管网资产交割的相关公告。国家管网集团拥有中石油、中石化、中海油等11位股东。新增投资人中，除中国石油（以天然气管道、原油管道、成品油管道、储气库和油库等油气储运资产出资）、中国石油化工股份有限公司（以天然气管道、原油管道和油库等油气储运资产出资）、中国石化天然气有限责任公司（以天然气管道、储气库、LNG接收站等油气储运资产出资）、中海石油气电集团有限责任公司（以天然气管道、LNG接收站等油气储运资产出资）以外，其他新增投资人均以现金出资。本次交易完成以及国家管网集团相关投资人出资完成后，国家管网集团的注册资本拟定为人民币5000亿元。我们认为，国家管网公司的顺利组建，有望助推天然气市场化改革，利好具备用户优势和气源优势的城燃龙头。近来全球LNG呈现供大于求的特点，天然气价格或在未来一段时间继续低位运行，加之天然气市场化改革有望提速，直接利好有LNG进口终端的城燃公司。建议重点关注【深圳燃气】和【新奥股份】。

1.4. 投资组合

【碧水源】+【瀚蓝环境】+【盈峰环境】+【龙马环卫】+【维尔利】+【长江电力】

2. 行业要闻

2.1. 新疆发改委：允许增量配电网接入常规火电、风电等各类电源

新疆印发《关于加快推进增量配电项目建设的通知》，通知指出，允许增量配电网接入火电、风电、光伏、水电、储能等各类电源，允许增量配电网接入增量负荷。鼓励缺乏电源支撑的增量配电网规划建设背压热电、余热余压、分布式能源（风电、光伏）+储能等各类电源自主供电。

http://news.bjx.com.cn/html/20200915/1104478.shtml

2.2. 云南全力推进危险废物环境管理

近年来，云南省以开展危险废物处置安全生产专项整治为契机，采取多种积极措施，推动危险废物治理体系和治理能力现代化，提高风险防范能力，加快危险废物利用处置能力布局和建设，加大科技支撑和技术储备，千方百计确保危险废物环境管理各项工作落地落实见成效。

http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200915/1104394.shtml

2.3. 山东发布《山东省排污权有偿使用和交易试点暂行办法（征求意见稿）》

为推动开展我省排污权有偿使用和交易试点工作，探索建立环境资源优化配置机制，根据《国务院办公厅关于进一步推进排污权有偿使用和交易试点工作的指导意见》，在调研其他省（市）排污权交易开展情况的基础上，结合本省实际，特制定本暂行办法，现已完成征求意见稿。

http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200916/1104842.shtml

2.4. 中央新增生物质发电补贴15亿元

近日，国家发展改革委、财政部、国家能源局联合印发《完善生物质发电项目建设运行的实施方案》。根据安排，2020年中央新增生物质发电补贴资金额度为15亿元。国家能源局有关负责人介绍，2020年生物质发电补贴资金安排按照组织申报、统一复核、项目汇总、公布补贴名单的流程开展。申报补贴的项目按全部机组并网时间先后次序排序，并网时间早者优先，直至入选项目所需补贴总额达到15亿元为止。。

http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200917/1105092.shtml

2.5. 湖南常德市城乡生活垃圾治理专项规划

常德市城乡生活垃圾治理专项规划》已经编制完成，并通过了专家评审。《常德市城乡生活垃圾治理专项规划》充分利用和优化我市现有环卫设施，合理科学布置中转站、生活垃圾焚烧发电厂、填埋场等环境卫生公共设施，建立高效、有序、国内先进的绿色环保型城乡一体化垃圾收运处理系统。该规划实施后，市中心城区将基本建成生活垃圾分类处理系统，确保农村生活垃圾分类减量比例达到70%，实现城乡生活垃圾密闭运输率达到95%，城镇生活垃圾无害化处理率达到100%，农村垃圾收转运设施全覆盖，无害化处理率达到90%。题。

http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200917/1105126.shtml

2.6. 贵州省发布《黔南州重污染天气应急预案（2020年修订）》

根据《关于加强重污染天气应急管理工作的指导意见》《城市大气重污染应急预案编制指南》《关于加强重污染天气应急预案修编工作的函》《重污染天气预警分级标准和应急减排措施修订工作方案》《关于推进重污染天气应急预案修订工作的指导意见》等文件，统一重污染天气预警分级标准，明确各级预警措施减排比例，实施减排措施清单化管理，推动重污染天气应急制度建设，不断完善重污染天气应对体系。进一步完善黔南州重污染天气应急响应机制，指导各县（市）政府（管委会）科学修订重污染天气应急预案，精准开展绩效评级，细化应急减排清单，夯实应急减排措施，严禁“一刀切”。不断提高重污染天气应急管理的精细化水平，加强区域应急联动，及时有效应对重污染天气，保障人民群众身体健康和社会稳定。

http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200918/1105453.shtml

2.7. 国家能源局发布《中国天然气发展报告（2020）》

国家能源局石油天然气司、国务院发展研究中心资源与环境政策研究所、自然资源部油气资源战略研究中心编写的《中国天然气发展报告(2020)》于近日发布。2020年上半年看，能源保供在疫情中经受考验，2020年上半年天然气消费仍保持正增长，消费量1487亿立方米、同比增长1.2%左右。从2020年下半年看，面对新冠疫情冲击，中国天然气产业发展面临挑战，但推动天然气产业协调稳定发展的基础条件和支撑因素未变，天然气产业持续稳步发展的总基调不变。

http://news.bjx.com.cn/html/20200918/1105451.shtml

3. 上周行业走势

上周上证综指上涨2.38%，创业板指数上涨2.34%，公用事业与环保指数上涨1.64%。环保板块中，水处理板块上涨2.32%，大气治理板块上涨2.28%，固废板块上涨0.69%，环境监测板块上涨1.52%，节能与能源清洁利用板块上涨4.21%，园林板块上涨2.97%；电力板块中，火电板块上涨0.78%，水电板块上涨1.55%，清洁能源发电板块上涨1.3%，地方电网板块上涨0.63%，燃气板块上涨1.18%；水务板块下跌0.24%。

上周，从细分子行业来看，环保板块中，水处理板块上涨2.32%，大气治理板块上涨2.28%，固废板块上涨0.69%，环境监测板块上涨1.52%，节能与能源清洁利用板块上涨4.21%，园林板块上涨2.97%；电力板块中，火电板块上涨0.78%，水电板块上涨1.55%，清洁能源发电板块上涨1.3%，地方电网板块上涨0.63%，燃气板块上涨1.18%；水务板块下跌0.24%。

上周，电力燃气板块，涨幅靠前的分别为卓越新能、*ST金鸿、天富能源、太阳能、深南电A、涪陵电力、闽东电力、穗恒运A、蓝焰控股、ST浩源（维权）；跌幅靠前的分别为节能风电、金山股份、胜利股份、银星能源、东方盛虹、梅雁吉祥、华电能源、甘肃电投、京能电力、*ST中天（维权）。水务环保板块，涨幅靠前的分别为双良节能、铁汉生态、南华仪器、科融环境（维权）、久吾高科、清水源、迪森股份、中建环能、荣晟环保、联美控股；跌幅靠前的有津膜科技、首创股份、众合科技、开能健康、菲达环保、雪浪环境、洪城水业、聚光科技、启迪环境、国中水务。

4. 上市公司动态

4.1. 重要公告

4.2. 定向增发

5. 投资组合推荐逻辑

【碧水源】回归“技术+产品+运营”发展路径，看好盈利能力提升和市场竞争力增强。此外，公司运营类项目将逐步释放，这将进一步促进公司业绩增长。中交集团与公司合作推进较为顺利，业务协同效应逐步释放。未来，在中交集团项目支持以及信用背书保障的情况下，公司拥有的项目数量和融资条件有望逐步改善，公司业绩有望进一步增长。良业环境上市工作稳步推进，助力光环境治理业务持续发展。随着未来良业环境在香港成功上市，将有望促进公司战略升级，巩固公司的核心竞争力。同时，良业环境的资本结构有望改善，可拥有更多资源用于项目开发、建设，公司光环境治理业务规模可能进一步扩大，公司业绩有望一步改善。在手订单充足，叠加融资环境趋暖以及水环境处理市场需求不断释放，公司业绩有望稳步增长。未来，随着公司战略优化调整到位，叠加公司融资状况改善，预计未来公司业绩有望逐步恢复增长。此外，随着城乡污水处理提标改造、海水淡化、高原湖泊水环境保护等政策执行和安全饮用水需求增加，水处理市场需求将不断释放，公司业绩有望进一步增长。

【瀚蓝环境】公用事业起家，精耕细作打造区域龙头。公司以运营优势见长，尤其在固废垃圾发电项目上，ROE、吨上网电量、经营性现金流等关键指标上保持行业领先，管理层的长期稳定经营保证了公司战略的贯彻始终。期待公司在拓展危废、并购盛运项目等发展过程中进一步发挥精细化运作能力，助力公司业绩再次腾飞。垃圾分类+“无废城市”建设如火如荼展开，在手订单充足助力增长。瀚蓝环境——积极打造“瀚蓝模式”，叠加垃圾分类带来的全产业链受益，公司有望持续获得订单增长。同时，垃圾焚烧发电行业国补下滑的预期对垃圾发电企业提出更高要求，瀚蓝环境作为运营管理经验丰富的垃圾发电企业更有望脱颖而出。

【长江电力】业绩稳健+高股息的水电龙头。公司作为国内最大的水电上市公司，水电资产非常优质。三峡集团旗下乌东德和白鹤滩（1020+1600万千瓦装机）项目正稳步推进，有望在2021-2022年投产。如果顺利注入上市公司，将大幅提升装机规模及上网电量。电价风险可控，市场化占比低，依托多库联调提升盈利稳定性。三峡集团已成为三峡水利控股股东，发布预案收购联合能源与长兴电力，打造三峡电网，助力三峡集团拓展电力产业链，深度参与配售电业务。公司承诺，2016年至2020年每股现金分红不低于0.65元，2020年至2025年每年现金分红规模不低于当年实现净利润的70%。公司股息率位于行业前列，长期超过A股市场以及中长期国债收益率，进一步凸显其防御价值。

【龙马环卫】环卫装备+服务双轮驱动，订单迈入百亿量级。根据公告，公司环卫装备业务2019年实现营业收入24.02亿元，同比增长1.61%，环卫装备业务毛利率为30%，同比增加2.28pct。2019年公司环卫产业服务实现营业收入17.89亿元，同比增长71.46%，主要源于订单的放量增长。2019 年，公司新增中标的环卫服务项目 60 个，同比翻番，新签合同年化合同金额 12.27 亿元，同比增长 91.12%，新签合同总金额 111.30 亿元，同比增长 173.87%。公司由点到面的业务格局，使得公司依托重点城市的标杆项目，形成辐射周边区域的项目扩张模式。根据公司公告，2019年公司环卫装备市场占有率为6.18%，环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为 12.57%，保持行业前三水平，市场扩张背景下，公司环卫装备业务有望继续稳定发展。

【盈峰环境】今年2月以来受疫情影响，各地政府采购和审批停滞，但是3月开始，受疫情延期的项目加速释放。我们认为疫情使政府对环卫领域更为重视，催化环卫市场化，另一方面龙头效应越发明显，头部企业更有望获得高质量的订单。同时，行业订单大型化趋势越发明显，随之而来包括服务年限的增长，公司环卫大单数量加速获取，有助于公司未来业绩稳健增长，助力装备服务双协同。公司2019年进行大幅业务结构调整，逐步剥离、分拆环境治理工程、环境监测等非主营业务，战略聚焦环卫装备、环卫服务、垃圾分类处置的大固废板块。作为国内环卫装备领域的领先企业，旗下产品型号超过400款，公司连续19年位于国内行业销售额第一，市占率超过20%。依托在环卫装备领域的积淀，公司在环卫服务领域高速扩张，2020年上半年新增合同额102.97亿元，跃居行业第一。先后在云南、广东、河南、河北、重庆、湖南、陕西、黑龙江等八省份收获各类环卫市场化项目16个，为未来业绩稳定增长提供可靠保障。公司自研的环卫全产业链大数据云智慧环卫平台累计投入上亿元，已经在全国实施运营110余项智慧环卫项目。同时公司在智慧环卫机器人、无人驾驶环卫车领域均取得重大突破。随着各地开始推广使用纯电动环卫车，如福建下发《进一步加快新能源汽车推广应用和产业高质量发展推动“电动福建”建设三年行动计划(2020-2022年)》，以及工信部加快推进《新能源汽车行业发展规划（2021-2035年）》工作，环卫电动车市场需求有望加速释放。考虑到新能源环卫车利润空间更大，能为公司提供更多业绩弹性。

【维尔利】公司坚持以“有机及固体废弃物的资源化、无害化”为公司主要业务发展方向，强化“环保技术解决方案 + 运营服务”的商业模式，围绕“城乡有机物废弃物资源化”与“工业废弃物综合利用”两大领域，依托企业数字化转型与持续创新，在城乡有机废弃物处理和工业节能环保细分领域占据领先地位。公司基于德国领先技术发展了更适应我国国情的生态能源化处理技术EMBT，已陆续承建超过20个餐厨垃圾处理项目，先后中标了上海多个示范级湿垃圾处置等项目，标杆项目的打造进一步巩固公司在业内的地位。随着修订后固废法的即将实施， 2020年是我国垃圾分类落地的关键时期，有助于垃圾分类体系加速推进，助力垃圾分类建设完善的收运体系，打开湿垃圾处置的蓝海市场。叠加疫情影响下农贸市场、餐饮行业等的卫生运动积极开展，湿垃圾终端处置或将显著收益并且随着环保督察的常态化趋势，过去的历史遗留垃圾填埋问题也将得到改善，公司作为业内龙头领军企业具备先发优势，受益政策红利释放。公司公告同国投等组成的联合体中标上海市闵行区马桥再生资源化利用项目，该项目和国投合作，资金端优势明显，投资收益率可观。除此之外，公司与中交上海航道局结成战略合作伙伴，目标在长三角及长江中上游地区大力发展餐厨厨余垃圾及渗滤液处理项目。后期有望在餐厨垃圾处理等多方面展开更多合作，积极发挥自身技术优势。公司成功发行“维尔转债”，募集资金9.17亿元，有助于缓解公司的资金压力，助推公司打造有机废物资源化处置专家的品牌形象。

6. 风险提示

政策推进不及预期，动力煤价上涨，水电来水不及预期，电价下调风险。

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