【兴证金融傅慧芳】社融略超预期，信贷平稳+债券给力——2020年8月金融数据点评|比多_新浪财经

来源：兴证金融

报告正文

一、事件

央行发布2020年8月社融及金融统计数据，本月社会融资规模新增3.58万亿，YoY增速+13.3%。其中对实体经济发放的人民币贷款+1.42万亿，委托、信托贷款及银行承兑汇票合计710亿，直接融资+4915亿，政府债券+1.38万亿。

二、点评

社融超预期，信贷平稳，政府债加速发行，非标好于预期，企业债+股票融资保持较好增长。本月社融新增3.58万亿，同比多增1.38万亿，社融增速13.3%，增速持续回升至接近18年初水平。拆分社融结构来看：（1）人民币贷款新增1.42万亿，同比多增1155亿，环比多增4000亿。外币贷款+397亿。（2）非标三项+710亿，同比多增1725亿，好于我们的预期。其中未贴现银行承兑汇票余额+1441亿，合并表内贴现的净开票金额-235亿，较上月明显改善。信托贷款-316亿，较上月明显改善。委托贷款-415亿。（3）直接融资方面，企业债本月+3633亿，同比多增249亿，环比多增1250亿。股票融资本月+1282亿，连续两个月超过千亿。（4）新口径下，本月政府债+1.38万亿，同比多增8741亿，贡献了社融大部分的增量。展望4季度，考虑到年内政府债仍有较大体量的发行计划，预计信贷投放有望保持同比平稳增长，社融增速有望保持较高水平。

M1增速升至8.0%，M2增速回落至10.4%：本月狭义货币供应量(M1)余额同比增速8.0%，增速环比上升1.1个百分点。广义货币供应量(M2)余额同比增速10.4%，增速环比下降0.3个百分点。

信贷方面，总量多增，结构上中长期较好+短贷持续较弱，票据持续压降，居民中长期维持高增。本月全口径新增人民币贷款1.28万亿，同比多增700亿，从结构来看有几个特点：（1）对公方面，总量+5797亿，环比明显改善，同比少增716亿，其中：中长期（+7252亿）同比多增2967亿，短贷（+47亿）同比多增402亿，但票贴（-1676亿）同比多减4102亿。对公中长期贷款维持较好增长，估计仍然与基建类项目贷款持续投放有关。票贴连续3个月压缩，估计仍与此前严查对公结构性存款套利有关。短贷在上月大幅压缩之后保持平稳。（2）零售贷款方面，本月总量+8415亿，同比多增1877亿，其中个人中长期贷款继续高增（+5571亿），同比多增1031亿，居民按揭贷款需求持续旺盛；个人短贷+2844亿，同比多增846亿。居民按揭需求持续高位，短贷需求持续回暖，预计后续零售贷款仍有望实现较好增长。（3）非银贷款-1474亿，同比多减529亿。

存款方面，本月新增存款1.94万亿，同比少增5617亿。其中居民存款增加3973亿，企业存款增加7491亿，财政存款增加5339亿，明显高于去年同期，非银存款减少2612亿。

投资建议：目前银行业（申万）整体估值为0.67xPB左右，3/5/10年分位数仍在20%以下。随着经济逐步企稳及中报业绩靴子落地，行业基本面压制因素将逐渐解除。近期行业内部个股表现持续分化，中报披露后预计成长性高/风控能力优秀的中小银行估值将继续上移。中期而言，银行业外部影响因素——监管及宏观经济已出现逐步的改善，同时目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间。另一方面，资本对于银行利润的约束或构成了基本面向下有底结论的稳定基础。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。个股上，继续两条主线，一是行业龙头招行、宁波、平安、常熟等，二是中小行中基本面优秀、估值弹性较大的杭州、成都、兴业等。

风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化

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分析师声明

注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《社融略超预期，信贷平稳+债券给力——2020年8月金融数据点评》

对外发布时间：2020年09月13日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

傅慧芳 S0190513080006

陈绍兴 S0190517070003

研究助理：李英

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行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

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