【安信环保公用邵琳琳团队】周报0906：新固废法正式施行，上海加快构建现代环境治理体系

来源：安信证券环保公用研究

摘要

■新固废法正式施行，上海加快构建现代环境治理体系。9月1日新《固体废物污染环境防治法》正式实施，史上最严固废法已经来临，全产业链有望持续保持高景气。在生活垃圾方面，新固废法明确固体废物垃圾污染环境减量化，资源化和无害化原则，明确国家推行生活垃圾分类制度。并且要求县级以上地方政府加快建立分类投放、分类收集、分类运输、分类处理的生活垃圾管理系统。环卫领域需求有望持续释放，行业保持高景气度，随着垃圾分类带来的干湿分离，湿垃圾处理需求有望进一步释放。建议关注环卫运营服务标的【盈峰环境】【龙马环卫】【玉禾田】【侨银环保】，和优秀的垃圾焚烧企业【旺能环境】【上海环境】【伟明环保】和【瀚蓝环境】以及有机固废龙头【维尔利】。针对排水管理等方面存在的薄弱环节，南宁拟立法进一步规范城镇排水与污水处理的管理，其中排水设施、内涝治理、污水预处理等社会关注热点问题将被纳入立法范围。建议关注污水资源化利用和水处理市场放量受益标的【碧水源】【金科环境】【博世科】。日前，为大力推进环境治理体系和治理能力现代化，上海印发《关于加快构建现代环境治理体系的实施意见》，根据《意见》，到2025年，上海将建立健全高标准、高水平的环境治理领导责任、企业责任、全民行动、监管体系等8大体系，形成导向清晰、决策科学、执行有力、激励有效、多元参与、良性互动的现代环境治理体系。《意见》提出建设覆盖全要素、全区域、全领域的生态环境智慧监测网络体系。开展排污单位污染排放监测与用能监控联动试点。建议关注布局数字化、信息化发展的环境监测龙头【先河环保】以及环保物联网领军企业【佳华科技】。当前环保产业面临的是技术驱动的下一轮行业周期，科创板给予了勇于解决当前环境治理难点、并且拥有核心技术竞争力的中小企业利用资本市场迅速成长的机会。建议关注两家“小而美”的科创环保企业-【复洁环保】&【金科环境】，期待公司发挥核心技术优势，趁政策东风快速成长。

■煤价旺季不旺，继续看好业绩高弹性的火电龙头。动力煤港口价格反弹，主产地煤价小幅上涨。根据煤炭市场网数据，截至9月4日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收549元/吨，周环比上涨2元/吨。产地方面，山西大同地区Q5500报收393元/吨，周环比持平；陕西榆林Q5800指数报收395元/吨，环比上涨5元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报395元/吨，周环比上涨5元/吨。重点电厂库存下降。截至9月2日，全国重点电厂库存7643万吨，环比下降375万吨，日均耗煤量392万吨，环比下降7万吨。港口方面， 9月4日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1010万吨，环比下降27万吨；长江口库存为541万吨，环比下降36万吨。电厂进入去库存阶段。目前高温带来的高日耗已进入尾声，随着入秋阶段性需求或有所下降。建议重点关注中报业绩高增长的火电龙头【华能国际】、【华电国际】。在全球降息周期推动利率不断下行的趋势下，拥有固定收益的类债券资产价值凸显。看好高股息和装机有成长的大水电板块，建议重点关注分红有承诺、集团机组陆续投产的【长江电力】和分红比例大幅提升的【川投能源】。国改、电改稳步推进，建议重点关注三峡集团旗下的【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。

■投资组合：【碧水源】+【瀚蓝环境】+【盈峰环境】+【龙马环卫】+【维尔利】+【长江电力】。

■风险提示：项目推进不及预期；煤价持续高位运行，电价下调风险。

1. 本周核心观点

1.1. 新固废法正式施行，上海加快构建现代环境治理体系

新固废法正式施行，上海加快构建现代环境治理体系。9月1日新《固体废物污染环境防治法》正式实施，史上最严固废法已经来临，全产业链有望持续保持高景气。在生活垃圾方面，新固废法明确固体废物垃圾污染环境减量化，资源化和无害化原则，明确国家推行生活垃圾分类制度。并且要求县级以上地方政府加快建立分类投放、分类收集、分类运输、分类处理的生活垃圾管理系统。环卫领域需求有望持续释放，行业保持高景气度，随着垃圾分类带来的干湿分离，湿垃圾处理需求有望进一步释放。建议关注环卫运营服务标的【盈峰环境】【龙马环卫】【玉禾田】【侨银环保】，和优秀的垃圾焚烧企业【旺能环境】【上海环境】【伟明环保】和【瀚蓝环境】以及有机固废龙头【维尔利】。针对排水管理等方面存在的薄弱环节，南宁拟立法进一步规范城镇排水与污水处理的管理，其中排水设施、内涝治理、污水预处理等社会关注热点问题将被纳入立法范围。建议关注污水资源化利用和水处理市场放量受益标的【碧水源】【金科环境】【博世科】。日前，为大力推进环境治理体系和治理能力现代化，上海印发《关于加快构建现代环境治理体系的实施意见》，根据《意见》，到2025年，上海将建立健全高标准、高水平的环境治理领导责任、企业责任、全民行动、监管体系等8大体系，形成导向清晰、决策科学、执行有力、激励有效、多元参与、良性互动的现代环境治理体系。《意见》提出建设覆盖全要素、全区域、全领域的生态环境智慧监测网络体系。开展排污单位污染排放监测与用能监控联动试点。建议关注布局数字化、信息化发展的环境监测龙头【先河环保】以及环保物联网领军企业【佳华科技】。当前环保产业面临的是技术驱动的下一轮行业周期，科创板给予了勇于解决当前环境治理难点、并且拥有核心技术竞争力的中小企业利用资本市场迅速成长的机会。建议关注两家“小而美”的科创环保企业-【复洁环保】&【金科环境】，期待公司发挥核心技术优势，趁政策东风快速成长。

1.2.煤价旺季不旺，继续看好业绩高弹性的火电龙头

煤价旺季不旺，继续看好业绩高弹性的火电龙头。动力煤港口价格反弹，主产地煤价小幅上涨。根据煤炭市场网数据，截至9月4日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收549元/吨，周环比上涨2元/吨。产地方面，山西大同地区Q5500报收393元/吨，周环比持平；陕西榆林Q5800指数报收395元/吨，环比上涨5元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报395元/吨，周环比上涨5元/吨。重点电厂库存下降。截至9月2日，全国重点电厂库存7643万吨，环比下降375万吨，日均耗煤量392万吨，环比下降7万吨。港口方面， 9月4日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1010万吨，环比下降27万吨；长江口库存为541万吨，环比下降36万吨。电厂进入去库存阶段。目前高温带来的高日耗已进入尾声，随着入秋阶段性需求或有所下降。建议重点关注中报业绩高增长的火电龙头【华能国际】、【华电国际】。在全球降息周期推动利率不断下行的趋势下，拥有固定收益的类债券资产价值凸显。看好高股息和装机有成长的大水电板块，建议重点关注分红有承诺、集团机组陆续投产的【长江电力】和分红比例大幅提升的【川投能源】。国改、电改稳步推进，建议重点关注三峡集团旗下的【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。

1.3. 天然气价格环比改善，关注城燃板块投资机会

天然气价格环比改善，关注城燃板块投资机会。本周全国LNG周均价2594.1元/吨，较上周价格上涨3.6元/吨，环比上涨0.1%。其中，接收站出厂周均价2667.7元/吨，较上周价格上涨5.8元/吨，环比上涨0.2%；工厂出厂周均价2572.5元/吨，较上周价格下跌0.5元/吨，环比下跌0.02%。近日，中国石油、中国石化等相继公布与国家管网资产交割的相关公告。国家管网集团拥有中石油、中石化、中海油等11位股东。新增投资人中，除中国石油（以天然气管道、原油管道、成品油管道、储气库和油库等油气储运资产出资）、中国石油化工股份有限公司（以天然气管道、原油管道和油库等油气储运资产出资）、中国石化天然气有限责任公司（以天然气管道、储气库、LNG接收站等油气储运资产出资）、中海石油气电集团有限责任公司（以天然气管道、LNG接收站等油气储运资产出资）以外，其他新增投资人均以现金出资。本次交易完成以及国家管网集团相关投资人出资完成后，国家管网集团的注册资本拟定为人民币5000亿元。我们认为，国家管网公司的顺利组建，有望助推天然气市场化改革，利好具备用户优势和气源优势的城燃龙头。近来全球LNG呈现供大于求的特点，天然气价格或在未来一段时间继续低位运行，加之天然气市场化改革有望提速，直接利好有LNG进口终端的城燃公司。建议重点关注【深圳燃气】和【新奥股份】。

1.4. 投资组合

        【碧水源】+【瀚蓝环境】+【玉禾田】+【龙马环卫】+【维尔利】+【长江电力】

2. 行业要闻

2.1. 交通运输部印发《400总吨以下内河船舶水污染防治管理办法》

         8月20日，交通运输部印发了《400总吨以下内河船舶水污染防治管理办法》，这是我国首个400总吨以下内河船舶水污染防治管理办法，包括总则、一般规定、生活污水污染防治等7个部分共27条，将于10月1日起实施。

http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200831/1100737.shtml

2.2. 国家环境保护标准《生活垃圾焚烧飞灰污染控制技术规范（试行）》发布

        8月27日，为贯彻《中华人民共和国环境保护法》和《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》，防治环境污染，改善生态环境质量，规范和指导生活垃圾焚烧飞灰的环境管理，生态环境部批准《生活垃圾焚烧飞灰污染控制技术规范（试行）》为国家环境保护标准。

http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200903/1101771.shtml

2.3. 商务部办公厅发布《关于进一步加强商务领域塑料污染治理工作的通知》

        8月28日，为贯彻落实党中央、国务院关于塑料污染治理的决策部署，扎实做好商务领域塑料污染治理工作，确保如期完成塑料污染治理各项目标任务，商务部办公厅发布《关于进一步加强商务领域塑料污染治理工作的通知》。

http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200902/1101589.shtml

2.4. 《农药包装废弃物回收处理管理办法》正式发布

         8月27日，农村农业部和生态环境部联合发布了《农药包装废弃物回收处理管理办法》，自10月1日起施行。《办法》共五章二十三条，对适用范围、管理职责、回收体系建立等多方面作出要求，并说明鼓励机制、明确法律责任。

http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200831/1100611.shtml

2.5. 《中华人民共和国固体废物污染环境防治法（2020修订）》正式施行

          十三届全国人大常委会第十七次会议审议通过了修订后的固体废物污染环境防治法自2020年9月1日起施行。新固废法增加了固体废弃物污染防治的三化原则，即减量化、资源化和无害化原则，从而形成了以三化原则为核心，以分类管理原则、污染担责原则和全程控制原则为主要内容的固体废弃物污染防治的基本法律原则。

http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200901/1100999.shtml

2.6. 湖南省生态环境厅印发《湖南省农村生活污水治理技术指南（试行）》

         9月1日，湖南省生态环境厅印发《湖南省农村生活污水治理技术指南（试行）》。本《指南》适用于湖南省农村地区新建、改建和扩建农村生活污水收集和治理设施的设计、施工、验收和运维。

http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200901/1101178.shtml

2.7. 浙江省《嘉兴市生活垃圾分类管理条例》9月1日正式实施

         9月1日，《嘉兴市生活垃圾分类管理条例》（以下简称《条例》）正式实施。《条例》，共七章三十二条，分为总则，规划与建设，分类投放，分类收集、运输与处理，减量与促进，法律责任，附则七个部分，主要明确了部门职责，确立了分类投放管理人制度，并对生活垃圾分类类别、定时定点分类投放、分类收运与处理、分类设施建设、源头减量、法律责任等作了具体规定。

http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200902/1101466.shtml

2.8. 生态环境部发布《关于优化小微企业项目环评工作的意见（征求意见稿）》

         9月1日，生态环境部发布《关于优化小微企业项目环评工作的意见（征求意见稿）》，提出深化改革，简化小微企业项目环评管理；提升服务，帮扶小微企业做好环评工作；加强监管，确保小微企业环保要求不降低；强化保障，推进小微企业改革举措落地见效。

http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200902/1101481.shtml

2.9. 江西宜春市中心城区实行装饰装修垃圾分类

        为进一步完善中心城区装饰装修垃圾分类运输处置运行机制，逐步提升建筑垃圾资源化综合利用率，减少占地及环境污染，创建优美、整洁宜居环境，自2020年9月1日起，宜春中心城区内装饰装修垃圾实行分类收集、运输、处置。

http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200904/1102094.shtml

2.10. 广西南宁拟立法规范城镇排水和污水处理

          9月3日，在《南宁市城镇排水与污水处理条例（草案征求意见稿）》专家论证会上，广西南宁市将针对排水管理等方面存在的薄弱环节，以立法进一步规范城镇排水与污水处理的管理。其中排水设施、内涝治理、污水预处理等社会关注热点问题将被纳入立法范围。

http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200904/1101898.shtml

3.上周行业走势

上周上证综指下跌1.42%，创业板指数下跌0.93%，公用事业与环保指数上涨0.26%。环保板块中，水处理板块上涨5.21%，大气治理板块上涨2.82%，固废板块下跌3.26%，环境监测板块上涨4.12%，节能与能源清洁利用板块下跌0.05%，园林板块下跌3.91%；电力板块中，火电板块下跌1.26%，水电板块上涨3.43%，清洁能源发电板块下跌3.41%，地方电网板块上涨0.77%，燃气板块下跌2.18%；水务板块下跌1.42%。

上周，电力燃气板块，涨幅靠前的分别为东方盛虹、长江电力、中国核电、桂冠电力、国电电力、协鑫能科、*ST中天（维权）、浙能电力、三峡水利、皖能电力；跌幅靠前的分别为华电能源、*ST金鸿、广安爱众、新能泰山、国网信通、金山股份、ST浩源（维权）、湖南发展、百川能源、东方能源。水务环保板块，涨幅靠前的分别为铁汉生态、雪浪环境、津膜科技、迪森股份、巴安水务、龙源技术、中环装备、南方汇通、华西能源、科融环境（维权）；跌幅靠前的有龙马环卫、东江环保、维尔利、高能环境、盈峰环境、联美控股、华光环能、上海洗霸、中原环保、科达制造。

4.上市公司动态

4.1. 重要公告

4.2. 定向增发

5. 投资组合推荐逻辑

【碧水源】回归“技术+产品+运营”发展路径，看好盈利能力提升和市场竞争力增强。此外，公司运营类项目将逐步释放，这将进一步促进公司业绩增长。中交集团与公司合作推进较为顺利，业务协同效应逐步释放。未来，在中交集团项目支持以及信用背书保障的情况下，公司拥有的项目数量和融资条件有望逐步改善，公司业绩有望进一步增长。良业环境上市工作稳步推进，助力光环境治理业务持续发展。随着未来良业环境在香港成功上市，将有望促进公司战略升级，巩固公司的核心竞争力。同时，良业环境的资本结构有望改善，可拥有更多资源用于项目开发、建设，公司光环境治理业务规模可能进一步扩大，公司业绩有望一步改善。在手订单充足，叠加融资环境趋暖以及水环境处理市场需求不断释放，公司业绩有望稳步增长。未来，随着公司战略优化调整到位，叠加公司融资状况改善，预计未来公司业绩有望逐步恢复增长。此外，随着城乡污水处理提标改造、海水淡化、高原湖泊水环境保护等政策执行和安全饮用水需求增加，水处理市场需求将不断释放，公司业绩有望进一步增长。

【瀚蓝环境】 公用事业起家，精耕细作打造区域龙头。公司以运营优势见长，尤其在固废垃圾发电项目上，ROE、吨上网电量、经营性现金流等关键指标上保持行业领先，管理层的长期稳定经营保证了公司战略的贯彻始终。期待公司在拓展危废、并购盛运项目等发展过程中进一步发挥精细化运作能力，助力公司业绩再次腾飞。垃圾分类+“无废城市”建设如火如荼展开，在手订单充足助力增长。瀚蓝环境——积极打造“瀚蓝模式”，叠加垃圾分类带来的全产业链受益，公司有望持续获得订单增长。同时，垃圾焚烧发电行业国补下滑的预期对垃圾发电企业提出更高要求，瀚蓝环境作为运营管理经验丰富的垃圾发电企业更有望脱颖而出。

【长江电力】业绩稳健+高股息的水电龙头。公司作为国内最大的水电上市公司，水电资产非常优质。三峡集团旗下乌东德和白鹤滩（1020+1600万千瓦装机）项目正稳步推进，有望在2021-2022年投产。如果顺利注入上市公司，将大幅提升装机规模及上网电量。电价风险可控，市场化占比低，依托多库联调提升盈利稳定性。三峡集团已成为三峡水利控股股东，发布预案收购联合能源与长兴电力，打造三峡电网，助力三峡集团拓展电力产业链，深度参与配售电业务。公司承诺，2016年至2020年每股现金分红不低于0.65元，2020年至2025年每年现金分红规模不低于当年实现净利润的70%。公司股息率位于行业前列，长期超过A股市场以及中长期国债收益率，进一步凸显其防御价值。

【龙马环卫】环卫装备+服务双轮驱动，订单迈入百亿量级。根据公告，公司环卫装备业务2019年实现营业收入24.02亿元，同比增长1.61%，环卫装备业务毛利率为30%，同比增加2.28pct。2019年公司环卫产业服务实现营业收入17.89亿元，同比增长71.46%，主要源于订单的放量增长。2019 年，公司新增中标的环卫服务项目 60 个，同比翻番，新签合同年化合同金额 12.27 亿元，同比增长 91.12%，新签合同总金额 111.30 亿元，同比增长 173.87%。公司由点到面的业务格局，使得公司依托重点城市的标杆项目，形成辐射周边区域的项目扩张模式。根据公司公告，2019年公司环卫装备市场占有率为6.18%，环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为 12.57%，保持行业前三水平，市场扩张背景下，公司环卫装备业务有望继续稳定发展。

【盈峰环境】今年2月以来受疫情影响，各地政府采购和审批停滞，但是3月开始，受疫情延期的项目加速释放。我们认为疫情使政府对环卫领域更为重视，催化环卫市场化，另一方面龙头效应越发明显，头部企业更有望获得高质量的订单。同时，行业订单大型化趋势越发明显，随之而来包括服务年限的增长，公司环卫大单数量加速获取，有助于公司未来业绩稳健增长，助力装备服务双协同。公司2019年进行大幅业务结构调整，逐步剥离、分拆环境治理工程、环境监测等非主营业务，战略聚焦环卫装备、环卫服务、垃圾分类处置的大固废板块。作为国内环卫装备领域的领先企业，旗下产品型号超过400款，公司连续19年位于国内行业销售额第一，市占率超过20%。依托在环卫装备领域的积淀，公司在环卫服务领域高速扩张，2020年上半年新增合同额102.97亿元，跃居行业第一。先后在云南、广东、河南、河北、重庆、湖南、陕西、黑龙江等八省份收获各类环卫市场化项目16个，为未来业绩稳定增长提供可靠保障。公司自研的环卫全产业链大数据云智慧环卫平台累计投入上亿元，已经在全国实施运营110余项智慧环卫项目。同时公司在智慧环卫机器人、无人驾驶环卫车领域均取得重大突破。随着各地开始推广使用纯电动环卫车，如福建下发《进一步加快新能源汽车推广应用和产业高质量发展推动“电动福建”建设三年行动计划(2020-2022年)》，以及工信部加快推进《新能源汽车行业发展规划（2021-2035年）》工作，环卫电动车市场需求有望加速释放。考虑到新能源环卫车利润空间更大，能为公司提供更多业绩弹性。

【维尔利】公司坚持以“有机及固体废弃物的资源化、无害化”为公司主要业务发展方向，强化“环保技术解决方案 + 运营服务”的商业模式，围绕“城乡有机物废弃物资源化”与“工业废弃物综合利用”两大领域，依托企业数字化转型与持续创新，在城乡有机废弃物处理和工业节能环保细分领域占据领先地位。公司基于德国领先技术发展了更适应我国国情的生态能源化处理技术EMBT，已陆续承建超过20个餐厨垃圾处理项目，先后中标了上海多个示范级湿垃圾处置等项目，标杆项目的打造进一步巩固公司在业内的地位。随着修订后固废法的即将实施， 2020年是我国垃圾分类落地的关键时期，有助于垃圾分类体系加速推进，助力垃圾分类建设完善的收运体系，打开湿垃圾处置的蓝海市场。叠加疫情影响下农贸市场、餐饮行业等的卫生运动积极开展，湿垃圾终端处置或将显著收益并且随着环保督察的常态化趋势，过去的历史遗留垃圾填埋问题也将得到改善，公司作为业内龙头领军企业具备先发优势，受益政策红利释放。公司公告同国投等组成的联合体中标上海市闵行区马桥再生资源化利用项目，该项目和国投合作，资金端优势明显，投资收益率可观。除此之外，公司与中交上海航道局结成战略合作伙伴，目标在长三角及长江中上游地区大力发展餐厨厨余垃圾及渗滤液处理项目。后期有望在餐厨垃圾处理等多方面展开更多合作，积极发挥自身技术优势。公司成功发行“维尔转债”，募集资金9.17亿元，有助于缓解公司的资金压力，助推公司打造有机废物资源化处置专家的品牌形象。

6. 风险提示

政策推进不及预期，动力煤价上涨，水电来水不及预期，电价下调风险。

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