四川信托250亿资金暴雷，这锅大股东宏达集团背吗？

作者 | 粒小编

来源 | 粒场财经（ID：lccaijing）

事情的脉络是这样的。

6月，四川信托突然“爆雷”，涉及的TOT产品续存规模总计超250亿元，引发外界强烈关注；6月29日，四川信托发布《致投资者的公开信》，称将通过处置变现自有资产、引进战略投资者等方式补充流动性，维护投资者利益。

7月6日，数百名投资者再次来到四川信托总部川信大厦，与公司高层进行沟通；7月8日，四川信托发布《客户沟通会情况通报》，概括起来就是：完善信息披露、建立信息沟通平台、处置底层资产甩卖资产、引入战投及管理层全面降薪至40%。

8月2日，四川信托官网发布《关于近期工作进展情况的通报》，内容主要有三点。分别是：川信大厦、宏信证券挂牌转让已获董事会通过，并已提请股东表决；与各大交易所保持沟通，将尽快确定产权交易机构，完成挂牌交易前期工作；引入战略投资者并增资扩股已获董事会通过，积极寻求战略投资者同比推进中。

并且进一步确认，截至7月30日，公司TOT项目续存规模为251.6亿元，已经到期未分配的TOT项目规模为30.92亿元。

不过，事情的发酵并未到此结束。

大家的关注点依旧聚焦在，四川信托为何会暴雷？以及暴雷的背后，大股东在此次事件中究竟扮演了怎样的角色？

TOT产品暴雷背后的真正原因

相信很多投资者尽管买了四川信托的产品，但是对TOT产品并不了解。

不妨做一个简单了解。

所谓“TOT产品”，其实是英文Trust of Trust翻译过来的，被称为“信托中的信托”，即主要投资于另一个或者多个的信托计划。

那么，这样的产品结构有什么好处呢？

一方面，TOT产品能够丰富投资者的投资选择，满足其高收益低风险的理财需求；另一方面，能够解决部分信托计划发行难的问题，缓解信托公司的流动性风险。

不过，潜在风险也是显而易见的。

由于普通信托产品往往会指定具体的项目，一次性投入等项目到期后清算兑付。但是，TOT信托没有具体的项目，只有资金投向的大体范围，投资者并不知道详细的底层资产。而且，由于TOT产品存在期间错配，因此通常情况每一个项目都是分成中场短期滚动发行。

知道了这些，也就大概明白此次暴雷的原因。

直接原因是：资管新规，打破刚性兑付。

实际上，最早的“资管新规”可以追溯到2018年4月。根据《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”）第15条明确规定：金融机构应当做到每只资产管理产品的资金单独管理、单独建账、单独核算，不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。

今年5月8日，中国银保监发布最新《资管新规》，力度进一步升级：

第一，明确打破传统“刚性兑付”的业务模式，不得保本保收益，投资者自负盈亏；第二，清理传统通道类业务，禁止投资银行信贷资产；第三，强监管环境下，对资金池业务的运作进行标准化、规范化管理。

在这样的背景下，四川信托的TOT产品在六月份前后被监管部门紧急叫停，成为公司部分TOT产品延期兑付最为直接的原因。

深层原因是：新冠疫情影响，TOT产品底层资产风险扩大。

事实上，在过去十余年的时间里，TOT产品都没有爆出过太大的问题。那么，为何如今就暴雷了呢？

在《致投资者的公开信》中，公司这样解释道：

“受全球经济下行、新冠肺炎疫情及停发TOT信托产品的影响，部分融资企业到期不能按时归还信托资金，导致部分信托产品未能按期分配。”

也就是说，底层资产风险价格扩大导致了TOT产品的暴雷。而这，并不是四川信托本身能够控制的。

控股股东放弃增资

背后的原因是什么？

前面提到，四川信托暴雷的主要原因是资管新规政策下TOT产品被停发，以及新冠疫情导致TOT产品底层资产风险被放大。也就是说，暴雷的背后其实跟大股东宏达集团并没有直接的关系。

不过，还是有人提出了质疑：

为什么公司采取包括处置变现自有资产、引进战略投资者等措施补充流动资金，但是大股东却放弃增资扩股？

7月28日，公司第三大股东宏达股份发布公告称：

“公司放弃对四川信托增资，并同意四川信托引入符合条件的战略投资者。”与此同时，宏达股份还透露，关联方四川宏达集团也放弃对四川信托进行增资。

这就意味着，合计持股达54.19%的第一大股东和第三大股东均无意增资！

正因为此，外界将矛头指向了大股东。

事实上，宏达股份及其关联方宏达集团并不是不想参与“救援”，而是由于增资金额过高。

根据公司公告显示，四川信托此次拟增加注册资本15亿元。也就是说，按照暂定的增资价格计算，公司若想维持现有持股比例的话，需要支付7.61亿元的增资对价。可问题是，公司的财务情况并不允许这笔交易。

根据宏达股份的财报显示，公司2018年和2019年的净利润分别为-26.72亿元和8450.4万元。需要特别说明的是，在2019年的净利润中，来自四川信托的投资收益为1.46亿元，占上市公司净利润的比重为172.66%。

也就是说，如果剔除该笔收益的话，宏达股份已经连续两年亏损。

正是鉴于公司的实际情况，宏达股份及其关联方宏达集团决定放弃此次增资。

而且，宏达股份还在公告中也特别说明：

“四川信托为公司参股公司，公司未参与其日常经营管理。”

控股股东如何帮四川信托走出困境

时间回溯至2010年。

在历经11年漫长而曲折的等待后，原四川省信托投资公司、四川省建设信托投资公司重组、合并为如今的四川信托。同时，也意味着由民企牵头参与的混改工程，获得了巨大成功。

那么，这场在当时备受瞩目的合并，对各方究竟有哪些影响？

先说四川信托公司本身。

公司的第一大股东是宏达集团，第二大股东是中海信托，其余股东均是国内或省内大型企业。比如，当时的宏达集团作为我国大型民企，拥有两家上市公司（宏达股份为宏达集团控制的上市公司）和近300亿元的总资产，业务覆盖工业、贸易、地产、旅游等领域；再比如，中海信托作为我国最大的海上尤其生产商中海油控股，管理信托资产规模超过1500亿元。

事实上，也是靠着各大股东的资源扶持，以及当时良好的市场环境，公司的产品和服务能力才得以取得了飞速的发展。

再说宏达股份。

以增资扩股为例。

2010年，宏达股份以2.47亿元参与四川信托的重组，持股比例为19%；此后的5年时间里，宏达股份不断增持至19.16%。到了2015年，宏达股份与宏达集团签署《股权转让协议》，受让四川信托3%的股份，进一步增持至22.16%。2016年年底，宏达股份拟向宏达集团等股东购买四川信托40.9246%的股权。这就意味着，如果四川信托成为其控股子公司，将顺利实现“借壳”上市的愿景。

那么，为什么宏达股份如此“痴迷”四川信托这块资产呢？

财报能够说明问题所在。

根据宏达股份财报显示，过去四年宏达股份来自四川信托的投资收益分别为2.86亿元、2.06亿元、1.62亿元和1.46亿元。抛开2018年不说，公司其余三年的净利润分别为1.28亿元、2.06亿元和0.85亿元。

由此可见，四川信托对于宏达股份来说，无疑是一块相当宝贵的资产。

正因为此，宏达股份及其关联方宏达集团当年参与四川信托的混改，其实主要目的就是在于盈利，也就是所谓的财务投资。

事实上，在7月6日的《与客户沟通会情况通报中》就曾经提到：

“四川信托第一大股东宏达集团积极履行股东责任，一是已为四川信托在其他机构获取流动性进行担保，包括但不限于在信保基金和银行金融机构获取合计19.2亿元的流动性支持进行单笔；二是积极面向全社会开展引进战略投资者相关工作；三是主动协调其他股东履职尽责，共同帮助四川信托化解风险。”

由此可见：

作为自己的赚钱利器，大股东宏达肯定是想四川信托越做越好的，川信重组11年以来，未曾发生过因项目危机给投资者造成损失的事件。而且TOT产品也是经过严格审批投资产品，从2018年至今川信和其他信托公司都在发行这个投资产品。之前经济形势良好，项目运转良好，融资者按时还款，投资者获得较好收益。

四川信托TOT产品暴雷是多个原因相作用的结果，比如在资产新规下TOT产品被紧急叫停；再比如，在新冠疫情影响下，TOT产品底层资产风险扩大。也就是说，无论是昔日风光无限还是如今为流动资金身陷囹圄的的四川信托，其背后都有特定的历史背景。

在这种情况下，四川信托第一大股东宏达集团表示履行股东责任，一是已为川信在其他机构获取流动性进行担保（包括但不限于在信保基金和省联社获取流动性支持合计19.2亿元进行了担保）；二是积极面向全社会开展引进战略投资者相关工作；三是主动协调其他股东履职尽责，共同帮助川信化解风险，解难纾困。

针对四川信托存在的风险，监管已对四川信托采取监管强制措施，这对四川信托梳理问题项目，监督处置资产都是有利的，对于投资者来说也多了一层保护，从兑付层面来说，可以最大程度地保障投资者利益，解决时间也会尽可能加快，对于资产处置的透明度和信息披露的规范性都会得到加强。希望川信的投资者最后能得到一个满意的结果。

文章内容仅供参考，不构成投资建议。

投资者据此操作，风险自担。

留言区告诉我们

粒场，帮你深入挖掘

扫描添加粒场财经小编微信

交流股市  分享经验

扫二维码 3分钟开户 紧抓创业板火爆行情

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP