李湛：行业短期或维持震荡走势重点关注5G应用的投资机遇

2020年09月02日17:42 作者:李湛

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家李湛、郑汉林

　　内容提要

　　2020年8月，申万电子行业下跌1.34%，跑输沪深300指数3.92个pct；申万通信行业下跌0.85%，跑输沪深300指数3.43个pct。二级子行业方面，光学光电子行业上涨幅度最大为5.83%，半导体行业跌幅最大为-8.62%。行业估值方面，截止8月31日，电子和通信行业的PE（TTM）分别为60.48、46.58倍，均较月初（8月1日）下跌了1.95倍。

　　外部环境仍存在较高的不确定性，行业整体走势短期内维持震荡为主的判断。8月初，美国公布“净网行动”计划以及对今日头条和微信进行封禁；此后，美国当地时间8月17日，美国将华为在全球21个国家的38家子公司列入“实体清单”，限制华为再度升级，切断华为从第三方购买芯片的渠道，这将对华为消费电子业务和无线通信业务产生较大的不利影响，相关的华为产业链将可能受到一定程度的冲击。整体上来看，美国遏制中国科技发展的态度明显，同时美国大选临近，外部环境仍存在较大的不确定性。在短期外部环境仍存在较大不确定性的背景下，市场风险偏好或在一定程度上被抑制，叠加行业估值处于相对高位，短期提升空间有限，综合以上因素，我们认为短期内行业走势或将保持震荡态势。震荡格局下，建议投资者从以下四个方面逢低布局：第一，随着5G网络逐步完善，关注工业互联网、车联网等5G应用发展的投资机遇；第二，短期国内安卓端5G手机出货增量增速可能呈现下降态势，未来市场增量较大的空间主要是苹果端，大量存量苹果手机用户换用5G手机将可能带来苹果5G手机出货量大幅增长，持续关注苹果产业链投资机会。第三，运营商未完成的5G资本开支仍还有较大空间，建议持续关注5G产业链上游设备端的市场表现，包括光模块、射频器件等细分领域。第四，政策利好持续释放，长期关注半导体领域投资机会。

　　风险提示：5G建设进展不及预期；海外新冠肺炎疫情持续蔓延；中美争端加剧；宏观经济超预期下行。

　　正文

　　1.8月行业由于外部环境影响呈现震荡走势

　　2020年8月，申万电子行业下跌1.34%，跑输沪深300指数3.92个pct；申万通信行业下跌0.85%，跑输沪深300指数3.43个pct。整体上来看，8月电子和通信行业的市场表现显著弱于大盘。从行业走势来看，8月行业整体维持震荡走势，与我们在7月报《外部环境动荡引发行业调整，行业短期或呈震荡走势》中的判断一致。板块呈现震荡走势的原因可能在于，外部环境不确定性增加以及市场担忧流动性边际收紧，叠加板块估值处于相对高位，使得板块估值出现回落，进而引致行业指数下行。

　　二级子行业方面，光学光电子行业指数上涨幅度最大为5.83%，半导体行业指数跌幅最大为-8.62%。

　　行业估值方面，截止8月31日，电子和通信行业的PE（TTM）分别为60.48、46.58倍，均较月初（8月1日）下跌了1.95倍。整体上来看，目前板块估值仍处于相对高位，由于未来外部环境仍存有较大的不确定性，预计板块估值可能还有下行回落的风险。

　　2．行业短期保持震荡走势，震荡格局下关注四个方面的投资机遇

　　外部环境仍存在较高的不确定性，短期内行业整体走势维持震荡为主的判断。8月初，美国公布“净网行动”计划以及对今日头条和微信进行封禁；此后，美国当地时间8月17日，美国将华为在全球21个国家的38家子公司列入“实体清单”，限制华为再度升级，切断华为从第三方购买芯片的渠道，这将对华为消费电子业务和无线通信业务产生较大的不利影响，相关的华为产业链将可能受到一定程度的冲击。整体上来看，美国遏制中国科技发展的态度明显，叠加美国大选临近，外部环境仍存在较大的不确定性。在短期外部环境仍存在较大不确定性的背景下，市场风险偏好或在一定程度上被抑制，叠加行业估值处于相对高位，短期提升空间有限。综合以上因素，我们认为短期内行业走势或将维持震荡态势。震荡格局下，建议投资者从以下四个方面逢低布局：

　　第一，关注工业互联网、车联网等5G应用发展的投资机遇。8月29日，由工信部、北京市政府主办的2020年工业互联网大会在线开幕。会上，工信部部长肖亚庆强调下一步要持续提升工业互联网创新能力，推动工业化与信息化在更广范围、更深程度、更高水平上实现融合发展，重点做好深化数字赋能水平、加快融通发展步伐、加强创新发展能力、提升开放发展水平四方面工作。在国家政策大力推动背景下，工业互联网有望实现快速发展。中国工业互联网市场空间广阔，根据中国工业互联网研究院发布的《中国工业互联网产业经济发展白皮书（2020）》，到2020年，中国工业互联网增加值规模将达到3.78万亿元，同比增长10.99%，占GDP的比例达到3.63%。随着未来5G网络基础设施进一步完善，5G+工业互联网将迎来大发展，工业生产的智能化程度有望显著增加，工业互联网的渗透率持续提升，工业互联网发展前景看好。此外，车联网也显著受益于5G网络完善，相关投资机会值得重视。

　　第二，关注苹果产业链投资机会。从国内、全球智能手机出货量数据来看，根据中国信通院数据，2020年1-7月，国内手机出货量同比下降20.4%，而Gartner数据显示，二季度全球智能手机同比下降20.4%，整体上疫情导致智能手机市场表现疲弱，而受疫情影响5G手机换机潮可能被推后。我们认为，在当前市场中，短期国内安卓端5G手机出货增量增速可能呈现下降态势，未来市场增量较大的空间主要是苹果端，大量存量苹果手机用户换用5G手机将可能带来苹果5G手机出货量大幅增长。基于这一判断，短期内我们继续看好苹果产业链的市场表现，建议选择苹果产业链中的优质公司进行布局。

　　第三，运营商未完成的5G资本开支仍还有较大空间，建议持续关注5G产业链上游设备端市场表现。根据运营商公布的中报数据，2020年上半年，中国移动5G资本开支完成额为552亿元，完成比例为52.57%；中国联通5G资本开支完成额为126亿元，完成比例为36.0%；中国电信5G资本开支完成额为202亿元，完成比例为44.59%。整体上来看，运营商未完成的5G资本开支还有较大空间，下半年5G基站建设有望持续推进，上游设备端市场需求充足，业绩增长确定性较强，建议关注产业链上游的光模块、射频器件等细分行业。

　　第四，政策利好持续释放，长期关注半导体领域投资机会。2020年8月4日，国务院印发《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展若干政策》（以下简称《若干政策》），《若干政策》从财税、投融资、研究开发、进出口、人才、知识产权、市场应用、国际合作等八个方面出台相关政策支持国内集成电路和软件产业发展。随着《若干政策》贯彻执行，集成电路和软件行业企业将享受到大力度的税收优惠，有利于降低相关企业的经营成本，且集成电路和软件行业中的企业上市进程有望加快，产业融资渠道将进一步顺畅；同时，《若干政策》鼓励行业资源整合，有利于培育具备国际竞争力的行业龙头公司，提升国内企业在全球市场中的竞争力。此外，《若干政策》在研究开发、知识产权、市场应用以及国际合作等方面予以政策支持，有助于激励集成电路与软件行业中相关企业的研发创新行为，推动这些产业的技术创新能力增强。长期来看，国家政策大力支持集成电路和软件企业高质量发展，叠加外部环境动荡，集成电路与软件产业的国产替代有望进一步加速，建议持续关注相关领域的投资机会。此外，根据中芯国际公告，今年中芯国际的资本开支由约43亿美元增加至约67亿美元，增加的资本开支主要用于机器及设备的产能扩充。随着中芯国际资本开支增加，上游设备领域市场需求有望显著增加，看好半导体设备领域的投资机会。

　　3．行业重要数据

　　国内7月手机出货量大幅下滑。根据中国信通院数据，2020年7月手机出货量为2230.1万部，同比下降34.8%；1-7月，国内手机市场总体出货量累计1.75亿部，同比下降20.4%。总体上来看，受疫情影响，手机市场需求出现下降，尽管在4月手机出货量出现同比上升，但这更多的可能是部分需求延后兑现所导致的，并不能完全反映出手机市场的回暖趋势，当前手机消费的市场需求不及预期。此外，在5G手机出货量方面，7月5G手机出货量为1391.1万部，环比下降20.57%，占比为62.4%，仅比6月提升1.2个pct，这进一步反映出当前手机市场的疲弱态势。同时，以上数据也反映出短期内安卓端5G手机出货增量增速或可能趋缓，苹果5G手机出货的增量空间相对更大。

　　2020年Q2全球智能手机出货量保持下降态势。根据Gartner最新数据，2020年Q2，全球智能手机出货量为2.95亿部，同比下降20.4%，环比下降1.34%。全球智能手机出货量在经历一季度大幅下滑后，二季度继续保持下滑态势，这反映出疫情影响下全球智能手机市场的疲弱态势。从不同手机出货量情况来看，三星出货量为5474.94万台，市场占有率为18.6%，在所有品牌中最高；华为出货量为5412.50万台，市占率为18.4%，仅次于三星。在出货量同比增长率方面，苹果2020Q2出货量为3838.61万台，同比下降-0.4%，在所有品牌中下降幅度最小，而下降幅度最小的原因在于iPhone SE2的销量较好以及苹果市场销售策略的变化。

　　7月北美半导体设备制造商出货额大幅增加。根据SEMI数据，2020年7月，北美半导体设备制造商出货额为25.92亿美元，同比增加27.60%，月度环比增加11.83%。以上数据反映出，北美半导体设备市场保持较高的景气度。一般而言，半导体设备是下游半导体生产制造行业景气度状况的重要前瞻指标，当前半导体市场景气度较好，可能预示着下游生产制造环节具有较大的扩产需求，未来景气度有望上升。总体上来看，在5G+AI+IoT产业大发展的背景下，半导体产业的市场需求有望大幅增加，长期有望保持较高的景气度。