【天风Morning Call】晨会集萃20200831

来源：天风研究

《策略|如何应对科技的整体高估值？从渗透率的角度出发》

整体来看，导入期和成长期都具备估值红利，但成长期的估值空间更大，且确定性更高。1、新产品或新技术导入期，渗透率缓慢抬升。但由于此时行业竞争格局较为模糊，因此个股估值和股价更多呈现为缓慢抬升。2、新产品或新技术进入成长期，渗透率开始加速抬升。这一阶段竞争格局逐渐明朗，市场一致预期形成，因此股价和估值快速上行。 渗透率视角寻找结构性机会可以遵循两条思路：第一，直接参与渗透率刚进入快速提升阶段、处于成长期的细分行业；第二，参与渗透率尚处于初始扩散阶段，但确定性较高的领域（比如国家政策大力支持，或者走国产化替代逻辑）。代表性的细分领域包括：1、5G：目前渗透率达到10%临界值附近，政策扶持下确定性较高；2、TWS：2019年发展迅猛，渗透率接近10%，处于成长阶段的初期；3、新能源车：目前渗透率5%附近，仍处于初始渗透期，同样有较大力度的政策支持；4、半导体设备：半导体上游领域国产化进程相对滞后。
摘自《如何应对科技的整体高估值？从渗透率的角度出发》（完整报告联系分析师或对口销售）

《金工|所谓上行趋势就是新高不断！》

市场继续处于上行趋势格局，当市场进入上行趋势格局，我们体系中最为重要且是唯一关注的变量是赚钱效应的变化，跟随加上风控是我们模型在上行趋势中的交易守则。赚钱效应指标由上上周的1.26%变为1.5%，wind全A距离风控阈值的距离有所扩大，安全边际有所增加，继续保持高仓位。从周线角度，wind全a周线收盘价在周五创出新高，所谓上行趋势的格局，在风控指标触发前，即认为市场将不断创出新高。 板块配置建议继续关注医药电子以及金融。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品维持中高仓位。
摘自《所谓上行趋势就是新高不断！》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《宏观|黄金的短期和中长期走势》

短期上涨过快之后震荡，中长期逻辑通顺。8月以来，美国疫情新增人数短期见顶回落，对美元指数和实际利率、名义利率的压制减弱；新一轮财政刺激计划落空削弱了流动性预期，因此黄金短期胜率出现回落，触发了止盈抛售。高位调整之后，短期拥挤度有所下降，期货非商业净多头持仓占比回落到了60%-70%分位附近，进入震荡。 中长期来看，通胀预期还未恢复到金融危机后平均水平，且美联储承诺在未来数年维持低利率，并可能在新的政策框架中提高“通胀忍耐度”，后疫情时期全球经济处于低速增长和结构失衡的常态，积极财政会成为主要的政策手段，短期内不会见到财政扩张的拐点，在经济加速复苏回归潜在增速之前，实际利率还将维持负区间和低位。各国央行资产负债表的持续扩张将维持较长时间，甚至可能超过上一次危机后，对于黄金来说中长期逻辑依然通顺。
摘自《黄金的短期和中长期走势》（完整报告联系分析师或对口销售） 
《通信|光纤光缆需求大力反转，价格下降加速产能出清，中长期看好龙头厂商》

光纤光缆需求大力反转，核心驱动力在于数据流量增长。从需求端看，光纤光缆主要用于无线（3G、4G、5G）、FTTx、网络扩容、数据中心和电力等领域，光纤需求其最本质的核心驱动力就是数据，而数据的物理传输通道为光纤光缆，随着数据的持续高增长，不断推动网络扩容，拉动光纤光缆需求增长。 未来5G基站规模组网提振光纤需求之外，5G和云计算带动的新一轮流量高增长，网络的持续扩容将成为为拉动光纤需求的主要抓手，预计未来国内光纤光缆需求有望持续复苏迎来新一轮景气周期。供需结构看，价格持续探底将加速产能出清，供需格局边际有望持续改善。 短期光纤价格大幅下降，将加速供给产能出清，而需求端在5G和流量驱动下将迎来持续增长，中长期供求关系边际有望持续改善，看好拥有自主光棒的行业龙头厂商，同时海上风电带动的海缆&海工高景气，以及新基建特高压对电力业务的拉动，中长期看，重点推荐中天科技、亨通光电。
摘自《光纤光缆需求大力反转，价格下降加速产能出清，中长期看好龙头厂商》（完整报告联系分析师或对口销售）
 
买方观点
最近一段时间，大部分机构对市场依然是保持乐观的态度，认为在美国大选之前，市场波动可能会加大，或震荡向上。市场的风险主要在于流动性，美国大选可能会有短期扰动。在国内以及国外经济大幅改善前，预计流动性仍将相对宽裕。国内方面，近期央行表态中并没有看到货币政策收紧的迹象，而美联储则表示在未来较长时间内低利率仍将维持，市场整体流动性仍相对宽裕。国内经济逐步回暖，预计后续将延续这一趋势，下半年整体A股公司盈利将继续改善。 从行业层面来看，整体科技医药消费都在相对较高的水平。预计在海外低利率的背景下，高估值有望维持，且这些行业的公司预计3季报仍将保持较快增速。从估值和边际改善角度来看，具有周期成长属性的一些板块如建材，化工以及家电，目前具有较高的性价比，下半年可能有超额收益。对于周期和大金融板块，目前持中性观点，认为整体估值较低但长期产业趋势可能仍然向下。其中相对看好大金融里的保险和券商。
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《非银|华泰证券（601688）：中报业绩增速超预期，核心业务增长强劲》

华泰证券2020年上半年实现归母净利润64亿元，同比+57.9%，期末归母股东权益1251亿元，较上年底+2.1%，年化ROE为10.0%，较19年同期增长2.4%，EPS0.71元，归母每股净资产13.78元。 投资类业务增长迅猛。投行业务收入同比大涨。经纪业务持续保持良好增长态势。资产管理业务稳中有升。国际化服务能力持续提升。 基于中报业绩超预期以及3季度至今市场交投活跃度明显提升，将公司2020-2022年的业绩由原来的93.9/103.9/117.5亿元上调至132.0/151.8/169.1亿元。公司当前估值对应2020E的PB为1.42倍，维持“买入”评级。
摘自《华泰证券（601688）：中报业绩增速超预期，核心业务增长强劲》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《非银|中国平安（601318）：中报点评：集团营运利润同比+1.2%，NBV同比-24.4%，基本符合预期，科技业务利润表现亮眼，寿险管理已趋向稳定，2021Q1有望迎来业绩转机》
整体：营运利润增长承压，但股息保持稳健。寿险：NBV同比-24.4%，基本符合预期；其中Q2同比-24.9%。财险：营运利润同比-17.6%，受综合成本率提升及投资收益下滑影响。 寿险的至暗时刻已过，管理方面呈现出了一些积极因素，扎实做好增员和管理培训，为2021年开门红蓄力，2021Q1或将开始出现业绩转机，寿险转型的成效预计也将于2021年体现。 根据中报情况，下调2020-2022年的盈利预测为1291亿、1506亿、1782亿（前值为1524亿、1818亿、2093亿），YOY-13.6%/16.6%/18.34%。目前2020PEV为1.02倍。
摘自《中国平安（601318）：中报点评：集团营运利润同比+1.2%，NBV同比-24.4%，基本符合预期，科技业务利润表现亮眼，寿险管理已趋向稳定，2021Q1有望迎来业绩转机》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《传媒互联网|周观点：九月策略：财报检验前期推荐龙头业绩兑现，同时关注后疫情边际改善板块》

截至8月30日，八月传媒指数上涨3.5%，上证综指上涨2.8%，深证成指上涨1.6%，创业板指下跌1.3%。其中，我们持续提示电影板块边际改善表现突出，【华谊、光线、横店】等涨幅居前；营销板块受业绩改善催化底部修复，【分众，华扬，宣亚】表现优异；广电一网整合稳步推进。 中报陆续披露，持续看好东财、芒果等绩优公司及高景气赛道龙头公司投资机会；电影《八佰》累计票房超18亿，预测整体超25亿票房，持续关注后疫情板块修复力度（影视、营销、体育等）。
摘自《周观点：九月策略：财报检验前期推荐龙头业绩兑现，同时关注后疫情边际改善板块》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《传媒互联网|奥飞娱乐（002292）：Q2内生边际改善实现扭亏，8月起《阴阳师》盲盒开售火爆，关注潮玩带来的业绩及估值增厚》
2020年上半年实现营收10.88亿元，同比下降19.97%，归母净利润-4995.76万元，同比下降145.08%。 除了婴童用品业务实现近7%的正增长以外，其余业务均因疫情影响有所下滑。疫情对公司20年业绩有一定冲击，随疫情影响边际改善明显，Q2单季度内生业绩回正，公司线上销售渠道占比提升、盲盒+MCN等多种新尝试，定增计划彰显信心，有望加速公司以IP为核心的生态圈建设。预计度过疫情影响后，21年受玩具婴童底部修复以及影视、潮玩、主题商业递延增量的影响显著提升，。 20-21年净利为0.76/3.51亿元，对应估值163/35x，关注泡泡玛特上市在即对IP及玩具行业估值提振以及疫情后边际改善逻辑，维持“买入”评级。
摘自《奥飞娱乐（002292）：Q2内生边际改善实现扭亏，8月起《阴阳师》盲盒开售火爆，关注潮玩带来的业绩及估值增厚》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《传媒&电子|小米集团-W（01810）：升级手机×AIoT核心战略，业绩超市场预期》
小米集团二季度收入和经调整净利润均超市场预期。2Q20小米实现收入RMB535.4亿，同比增长3.1%，超市场一致预期4.4%；经调整净利润为RMB33.7亿，同比减少7.2%，超市场预期40.2%。硬件业务综合净利率为8.6%，同比下降0.5百分点。
全球市场疫情影响有所缓解，升级全新“手机×AIoT”战略。7月境外市场智能手机日均激活量已超过1月疫情前水平；7月印度市场日均激活量回升至1月疫情前的72%，除印度外的境外市场回升至120%。另一方面，公司将核心战略升级为“手机×AIoT”，意在发挥两者的乘数效应，巩固小米商业模式的护城河。公司IoT连接设备数和用户数持续增长，于全球市场处于领先地位，可在提高手机用户留存的同时，扩张广告、游戏等互联网服务的变现潜力。 投资建议：我们预计小米集团20-21年净利润为120.1、144.13亿元，给予21年50x, 目标价29.87元/股，对应33.69港元/股，维持买入评级。
摘自《小米集团-W（01810）：升级手机×AIoT核心战略，业绩超市场预期》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《通信|光环新网（300383）：业绩符合预期，IDC、云计算业务持续发展》

公司公布2020半年报，实现营业收入39.73亿元，同比增长14.98%；归属母公司净利润4.51亿元，同比增长15.06% 业绩符合预期，IDC和云计算稳健增长。IDC规模持续扩张，布局京津冀、长三角地区。AWS（北京）云服务、无双科技SaaS发展顺利。 预计公司2020-2022年净利润分别为10.2、13.3和17.2亿元，对应2020-2022年PE分别为40、31和24倍，重申“增持”评级。
摘自《光环新网（300383）：业绩符合预期，IDC、云计算业务持续发展》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《通信|鹏博士（600804）：战略转型期，未来轻资产数据中心模式有望实现快速扩张》
公司公布2020年中报，实现营业收入28.51亿元，同比下降7.27%；归属母公司净利润3.25亿元，同比增长517.03% 战略转型期，有望迎来高质量发展阶段。毛利率相对稳定，财务费用拖累净利润，后续定增资金到位有望大幅缓解。定增+高激励员工持股，资金压力缓解，管理效率有望提升。长城宽带瘦身，数据中心业务HOMM模式有望实现快速崛起。面向企业的云网业务有望成为新的的亮点，目前已经和阿里云、腾讯云、华为云等国内主流云服务商展开合作，业务发展迅速，未来值得期待。数据中心属于典型重资产投入，公司考虑到目前自身资金情况以及优势，创新采用HOMM即酒店运营管理模式。此前公司23亿的数据中心资产转让以及数据中心委托运营即公司HOMM模式的具体实践。 由于2020年有数据中心资产转让收益，调整公司2020年净利润预测由3.55亿元至11.58亿元，预计公司2021-2022年净利润6.34和7.42亿元，维持买入评级。
摘自《鹏博士（600804）：战略转型期，未来轻资产数据中心模式有望实现快速扩张》（完整报告联系分析师或对口销售） 
《计算机|格尔软件（603232）：Q2收入超预期，预收翻倍提升全年高增能见度》

上半年营业收入1.12亿元，同比增长1.61%；归属于母公司所有者的净利润亏损3490.41万元。 Q2收入增长超预期，前瞻指标预收账款翻倍。人员同比增长34%，关注产品化公司的规模效应。信创驱动业绩三年高增，零信任推动中长期商业模式变化。 考虑全年高增长可能性提升，Q2收入增长超预期，公司人员增长处于快速扩张期，信创驱动等因素，上调评级至买入。维持收入与利润预测，营业收入2020~2022年6.2、9.6、14.4亿元，归母净利润2020~2022年1.25、2.14、3.30亿元，EPS2020~2022年0.72、1.25、1.92元/股。
摘自《格尔软件（603232）：Q2收入超预期，预收翻倍提升全年高增能见度》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《计算机|美亚柏科（300188）：预计H2基本面强劲，积极拓展零信任等领域》
上半年实现营收6.12亿元同比增长4.84%；实现归母净利润374.34万元同比增长176.44%。1、单Q2收入同比增13%，大数据毛利率恢复稳态水平。2、预计H2基本面强劲，大数据外取证业务亦有望逐步回暖。3、看好零信任在内大数据安全与智慧城市等增量市场的开拓。维持盈利预测，预计公司2020年实现收入27.6亿元，同比增长33%；净利润4.6亿元，同比增长60%，维持“买入”评级。
摘自《美亚柏科（300188）：预计H2基本面强劲，积极拓展零信任等领域》（完整报告联系分析师或对口销售）

《计算机|网安中报大阅兵，至暗时刻已过》
H1业绩占比较小，我们更应关注H2，尤其是Q4。疫情影响体现在Q1，Q2影响已经较小，现已好转。公开招标情况乐观，同比环比情况均呈上升态势 疫情冲击的冲击主要在网络安全公司H1的业绩中体现，而网络安全行业具有显著的季节性，公司主要收入来源H2，尤其是Q4,。从上述的分析中，我们发现网络安全大部分公司Q2季度已经重新获得不错的增长，而半年报中的订单指标也显示着公司的订单饱满， 持续看好网络安全行业，认为该行业的底部拐点已经初现。建议关注：深信服、奇安信、安恒信息这类恢复速度明显的网络安全白马型公司。同时建议关注：报表开始加速的格尔软件、边际改善明显的绿盟科技和综合网络安全厂商启明星辰。
摘自《网安中报大阅兵，至暗时刻已过》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《机械|国茂股份（603915）：半年报业绩靓丽，持续强化减速机龙头优势！》

公司发布2020年半年报，盈利能力大幅提升，整体业绩超市场预期。2020H1公司实现营收9.92亿元，同比+5.05%；归母净利润1.52亿元，同比+25.72% 盈利能力稳定，期间费用规模效应继续显现。业绩利好主因：前瞻布局+切入工程机械+深耕技术。减速机行业市场空间广阔，未来有望继续向头部集中。国茂股份作为国内减速机行业龙头，看好国产替代、工程机械放量带来行业利好及市占率提升。 预计2020-2022年净利润由3.16/4.02/4.98亿元上调至3.31/4.32/5.37亿元，对应P/E分别为33.81X，25.90X，20.86X，给予公司2021年33.07倍的市盈率，将目标价由22.62元上调至30.86元。维持“买入”评级。
摘自《国茂股份（603915）：半年报业绩靓丽，持续强化减速机龙头优势！》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《机械|杭可科技（688006）：Q2业绩表现亮眼，毛利率提升保证企业核心竞争力》
杭可科技公布半年报，Q2营收及利润快速复苏，利润端表现好于收入端，业绩表现符合预期：1）H1公司实现营收6.07亿元，同比下降3.53%，归母净利润1.97亿元，同比增长10.02%。 毛利率及净利率克服疫情不利因素持续提升，费用率控制良好。研发支出保证企业核心竞争力。稳步推进厂房建设，持续扩大产能。 预计公司未来三年归母净利润分别为5.05、6.20、7.38亿元，同比增速分别为73.3%、22.8%、19.1%，公司在充放电检测设备领域具备很高的充放电效率优势、软包充放电核心专利优势等，看好公司受益海外大客户集中扩产以及新客户拓展，维持买入评级。
摘自《杭可科技（688006）：Q2业绩表现亮眼，毛利率提升保证企业核心竞争力》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《机械|三一重工（600031）：现金流再创新高，稳扎稳打践行高质量发展》
2020H1业绩符合预期，现金流表现突出，Q2经营活动现金流创新高。大象拖累混凝土机械收入增速较低，多重因素带动毛利率下降。费用控制创历史最好水平，应收账款账龄保持健康水平。经营效率继续提升，现金流表明整体经营保持高质量发展。工程机械龙头，核心产品市场份额提升，数字化+国际化战略赋能长期发展。 综合考虑半年报情况，工程机械需求情况以及公司份额提升趋势，上调公司盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润分别为150亿（前值140亿）、175亿（前值160亿）和193亿（前值180亿），维持“买入”评级！
摘自《三一重工（600031）：现金流再创新高，稳扎稳打践行高质量发展》（完整报告联系分析师或对口销售）

《汽车|上汽集团（600104）：Q2业绩超预期，盈利能力恢复迅速》

公司发布中报：今年上半年公司实现营收2837亿元，同比-24.6%；实现归母净利润83.9亿元，同比-39%。 Q2业绩超市场预期，净利润增速高于营收增速。疫情影响上半年乘用车市场，大众表现好于通用。新车上市多点发力。MEB工厂即将投产，有望拉动整体销量。 维持对20-22年的归母净利润预测，分别为218亿、265亿和298亿，对应PE分别为10.3倍、8.5倍、7.5倍。2021年10倍目标PE，对应目标价为22.70元，维持“买入”评级。
摘自《上汽集团（600104）：Q2业绩超预期，盈利能力恢复迅速》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《汽车|长源东谷（603950）首次覆盖：康明斯核心供应商，缸体缸盖隐形冠军》
长源东谷是缸体缸盖领域的隐形冠军。轻重卡行业持续景气，为公司带来稳中有升的下游需求。深度绑定康明斯系发动机，康明斯份额提升直接利好长源东谷。AMT重卡渗透率持续提升，公司大客户福田康明斯受益。北汽福田重卡市占率从去年全年的7.3%大幅增长至今年上半年的9.6%。IPO募投项目助力产能投放，加速新客户开拓。主营产品市占率逐步走强，20Q2营收业绩高增。 预计公司20-22年的归母净利润分别为3.2亿、3.9亿和4.7亿，对应PE分别为22倍、18倍和14倍。给予公司21年21倍目标PE，对应目标价35.07元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：柴油发动机需求低于预期风险，大客户市占率提升不及预期影响，新客户开拓风险
摘自《长源东谷（603950）首次覆盖：康明斯核心供应商，缸体缸盖隐形冠军》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《汽车|潍柴动力（000338）：业绩符合预期，下半年将持续受益重卡景气》
公司发布中报，上半年实现营收945亿，同比增长+4%，实现归母净利润46.8亿，同比减少11.5%。 上半年业绩符合预期，Q2降幅收窄。20H1陕重汽市场份额下滑，但Q2相比于Q1大幅回升。凯傲净利润下滑，但订单量依然增长。多元化业务全面突破。 重卡行业超预期，上调20-22年的归母净利润预测至96亿、107亿和122亿（此前预期分别为93亿、105亿和121亿），对应PE分别为13倍、11倍和10倍，给予20年15倍目标PE，对应目标价为上调至18.15元（此前目标价为15.20元），维持“买入”评级。
摘自《潍柴动力（000338）：业绩符合预期，下半年将持续受益重卡景气》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《交运&机械|安车检测（300572）：静待花开，H2有望迎业绩放量+外延落地双轮驱动》

安车检测披露2020年半年报，实现营业收入3.99亿元，同比下降2.8%；归母净利润1亿元，同比下降9.88%。 H1业绩受新冠疫情影响，收入确认后移+低基数效应有望带动H2设备业务增速回升。临沂正直过户完成，下半年公司对检测站资产的外延并购有望加量提速。遥感监测设备有望逐步放量为公司带来增量业绩弹性。 由于行业景气度与公司布局进度可能超出我们此前预期，将2020-2022年净利润预测由2.7、3.9、4.2亿元调整至2.7、4.1、5.8亿元，对应PE估值54.0X、35.8X、25.4X，继续维持“买入”评级！
摘自《安车检测（300572）：静待花开，H2有望迎业绩放量+外延落地双轮驱动》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《环保公用|长江电力（600900）：上半年盈利能力小幅下降，三季度有望回暖》

半年公司实现营业收入199.13亿，同比下降2.21%；归母净利润79.03亿，同比下降7.81%；扣非后归母净利利润为79.93亿，同比增长2.38%。
点评：2020上半年公司发电量为801.26亿千瓦时，下滑幅度6.16%。受发电量下降影响，毛利率也有小幅下降，上半年公司毛利率为56.06%，同比下降0.94个百分点。上半年新增对外投资约319亿元，资金主要用于收购秘鲁LDS公司和云南华电金沙江中游水电开发有限公司。截至2020年6月30日，公司带息负债期末余额1,493.76亿元，较期初增加279.42亿元，主要系短期带息负债增加所致。上半年财务费用为24.95亿，同比下降6.13%。
盈利预测与估值：预计公司2020-2022年归母净利润222.31、232.34和229.94亿，对应PE 18.8、18和18.2倍，维持“增持”评级。
摘自《长江电力（600900）：上半年盈利能力小幅下降，三季度有望回暖》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《环保公用|三峡水利（600116）：资产重组完成，售电增速大幅回暖》
公司公布2020年中报，上半年实现营业收入10.6亿，同比增长99.7%，归母净利润2.0亿，同比增加85.4%。 售电量增速止颓，上半年同比增长14.8%。上半年发电量同比高增30%，拉动毛利率同比抬升2个百分点。公司为三峡集团唯一配售电平台，将持续受益于电改。 上半年公司资产重组已完成，调整2020-2022年归母净利润至7.7/8.2/8.9亿元（前值2.3/2.4/2.6亿元），对应当前股价PE分别为23/22/20倍，维持“增持”评级。
摘自《三峡水利（600116）：资产重组完成，售电增速大幅回暖》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《环保公用|侨银环保（002973）：订单稳增、毛利率抬升，H1归母净利增幅超200%》
公司公布2020年中报，上半年实现营业收入14.51亿，同比增长45.95%，归母净利润1.86亿，同比增加205.89%。 订单增长稳健，“广布局”节奏加快。疫情优惠政策助力，毛利率大幅走高。环卫景气依旧，终端布局提速，双轮驱动模式雏形初现。 预计公司2020至2022年实现归母净利润3.2、3.5和4.5亿元，对应PE分别为36、34和26倍，维持“买入”评级。
摘自《侨银环保（002973）：订单稳增、毛利率抬升，H1归母净利增幅超200%》（完整报告联系分析师或对口销售） 
《电新|日月股份（603218）：业绩增长明显，产能稳步扩张》

公司发布2020年半年报，实现营业总收入22.35亿元，同比增长45.45%；归母净利润达到4.08亿元，同比增加89.98%。 产销量提升明显，毛利稳步增加。风电行业抢装逻辑不变，长期发展趋势向好。产能稳步扩张，提升“一站式”自主交付能力。探索新业务领域，抵抗单一产品结构风险。 预期2020-2022年营业收入为46.76、55.82、63.07亿元，同比增长34.13%、19.38%和12.99%；现因公司产能扩张、订单结构优化，毛利率上涨显著，调整为8.8、10.66、12.59亿元，同比增长74.48%、21.15%和18.06%；对应EPS分别为1.06、1.28、1.52元，对应PE分别为18.36、15.16、12.84倍，维持“增持”评级。
摘自《日月股份（603218）：业绩增长明显，产能稳步扩张》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《电新|宁德时代（300750）：其他业务表现亮眼，处理库存提升资产质量》
公司20H1收入188亿元，同比下降7%，归母利润19.4亿元，同比下降8%。 海外业务高速增长抵消部分国内业务下滑。处理高库存，为公司自身与行业良性发展打下基础。折旧占收入比重同比上升3%是上半年毛利率下降的主因。 预计公司2020-2022年净利润分别为55.76/72.95/95.28亿元，对应PE为87/66/51X，继续保持“买入“评级！
摘自《宁德时代（300750）：其他业务表现亮眼，处理库存提升资产质量》（完整报告联系分析师或对口销售）
 
《商社|美团点评：20Q2疫情加快餐饮商户线上化，酒店业务恢复速度高于竞争对手》

1、到家业务：疫情加快餐饮商户线上化，Q2美团外卖新上线品牌商家数量同比增长超110%。公司进一步完善智能调度系统的算法及不断优化配送网络运营能力，有助于降本增效。 2、到店业务：酒店受疫情影响明显，且恢复较其他行业偏缓慢。医疗、宠物、医美等恢复情况更好；线下教育、KTV、健身等品类恢复速度较慢。 3、新业务：疫情促进了多项新业务的发展。平台模式的“美团闪购”实现了可观的收入同比增长。自营的“美团买菜”扩大了在北京及深圳等主要城市的覆盖范围。美团单车:公司推出了超过29万辆电动单车，实现了更好的单位经济效益。
摘自《美团点评：20Q2疫情加快餐饮商户线上化，酒店业务恢复速度高于竞争对手》（完整报告联系分析师或对口销售）
 
《家电|苏泊尔（002032）：Q2营收逐步恢复，疫情短期影响现金流水平》

公司2020年上半年实现营业总收入81.87亿元，同比-16.76%，归母净利润6.66亿元，同比-20.48%。 线上主要品类销额增速良好，销售抵减影响营收增速。Q1由于公司武汉炊具生产工厂关闭使炊具类产品上半年整体营收降幅较大。电器类产品营收同比下降主要是由于公司线下营收占比较高，线下销售在缓慢恢复使上半年电器类销额仍为负增长。同时海外疫情对公司的外销收入也有一定的影响。线上销售增加影响毛利率，所得税变化短期影响净利率。疫情影响销售水平，短期现金流减少。公司是国内厨房炊具和厨房小家电龙头企业，长期看好小家电市场消费升级，公司Q2复工复产情况良好，线上销额同比提升；未来公司进一步围绕厨卫进行布局，拓展新品类热水器，或为公司带来新的增长点。 根据公司20H1中报的情况，适当下调了毛利率水平，预计20-22年净利润为20.1亿元、24.6亿元、26.6亿元（20-22年前值为20.8亿元、25.6亿元、27.1亿元），当前股价对应20-22年动态估值为33.5x、27.3x、25.2x，维持“买入”评级。
摘自《苏泊尔（002032）：Q2营收逐步恢复，疫情短期影响现金流水平》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《家电|老板电器（002508）：毛利率小幅上涨，数字化改革逻辑正在兑现》
公司2020年H1实现营业收入32.11亿元，同比-8.97%，归母净利润6.12亿元，同比-8.66%。 线上渠道受疫情冲击相对较小，工程渠道地位稳固。受益于电商收入提升，毛利率小幅上涨.疫情对回款影响减弱，Q2现金流情况大幅改善。另外，公司品类拓展与数字化改革的逻辑也正在兑现。 进入三季度后预计零售端需求改善将随着竣工数据的好转持续落地，考虑到公司在精装修渠道的先发优势与品牌优势及后续品类拓展逻辑的逐步兑现，公司业绩有望进一步提升。结合20年中报业绩情况，预计公司20-22年公司归母净利润16.50/18.51/20.29亿元，当前股价对应20-22年23.7x/21.1x/19.3xPE，维持“增持”评级。
摘自《老板电器（002508）：毛利率小幅上涨，数字化改革逻辑正在兑现》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《医药|益丰药房（603939）：上半年业绩继续高增长，区域聚焦战略助推公司成长》

2020年上半年公司实现收入62.93亿元，同比增加24.65%，归母净利润4.12亿元，同比增加33.84%。 区域聚焦战略助力迅速占领市场，医药新零售体系不断完善赢取增量空间。精细化管理效果逐步显现，费用管理能力不断提升。 公司优秀的异地复制扩张能力不断推动业务规模与市占率的提升，规模效应与精细化的内部管理提升公司运行效率。预计2020-2022年公司净利润分别为7.33/9.71/12.54亿元，维持“增持”评级。
摘自《益丰药房（603939）：上半年业绩继续高增长，区域聚焦战略助推公司成长》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《医药|乐普医疗（300003）：心血管器械龙头不忘初心，二季度业绩恢复明显，看好全年发展》
公司发布2020年半年报，2020H1公司实现营收42.38亿元，yoy+8.08%；实现归母净利润11.40亿元，yoy-1.30% 核心医疗器械板块业务保持较快增长，新兴板块处在培育期。整体盈利能强，上半年费用有所节省。 维持此前盈利预测，预计公司20/21/22年营收分别为104.6/138.5/180.2亿元，净利润分别为23.5/31.3/41.1亿元，EPS分别为1.32/1.76/2.31元，维持“买入”评级。
摘自《乐普医疗（300003）：心血管器械龙头不忘初心，二季度业绩恢复明显，看好全年发展》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《医药|万孚生物（300482）：半年度业绩高增长，借力新冠检测打开海外市场》
半年度业绩高速增长，新冠检测试剂盒远销海外。2020上半年公司营业收入16.07亿元，同比增长66.01%，归母净利润4.49亿元，同比大幅上升117.42%。 疫情相关业务板块增长亮眼，其余板块稳步恢复。盈利能力提升，海外市场进一步开拓。 持续看好公司研发能力转化能力，将全球先进的体外诊断技术小型化，形成POCT产品，以产品丰富度保持持续竞争力。我们预计20/21/22年净利润分别为5.44/7.24/9.47亿元，维持“买入”评级。
摘自《万孚生物（300482）：半年度业绩高增长，借力新冠检测打开海外市场》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《轻工|永艺股份（603600）：Q2业绩显著增长，盈利能力小幅提升》

公司公布上半年报告，上半年实现营业收入12.21亿元，同比增长7.02%，归母净利润1.05亿元，同比增长15.37%。 公司为国内办公椅出口龙头，5-6月随着海外部分国家疫情缓解，经济重启以及居家办公需求拉动，公司海外订单显著增长。 公司办公椅板块实现可观增长，国内电商业务亦实现亮眼增速。国内电商销售收入实现90%以上增长。公司对供应链进行优化整合，盈利能力显著提升。越南基地订单及产能显著提升，公司计划追加3500万美元投资越南二期基地。 考虑到公司海外订单显著增长，Q2业绩大幅提升，上调公司盈利预测，预计公司20/21/22分别实现收入32.05/38.82/48.13亿元，同比分别增长30.78%/21.12%/24.0%，（原预计20/21/22年收入30.13/36.27/46.15亿元），预计20/21/22归母净利润分别为2.65/3.44/4.18亿元，同比分别增长46.2%/29.8%/21.6%（原预计20/21/22年2.47/3.14/4.0亿元），对应20/21/22年PE分别为24X/19X15X，维持“买入”评级。
摘自《永艺股份（603600）：Q2业绩显著增长，盈利能力小幅提升》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《轻工|海顺新材（300501）：利润拐点显现，Q2业绩大幅提升》
2020H1实现营收3.26亿元，YOY7.2%；实现归母净利润0.47亿元，YOY45.5%。 子公司持续优化，产能建设稳步推进。加速产品研发，绑定大客户稳定成长。公司是国内医药包装龙头，近年来通过纵横向收购兼并拓展业务范围，子公司与总部协同效应不断增强。同时医药包装行业技术壁垒高，市场集中度低，公司通过持续研发投入夯实核心竞争力，与核心大客户长期保持战略合作，伴随“4+7”带量采购政策的不断推进，公司市占率有望进一步提升。 维持对公司的盈利预测，预计2020/2021/2022年净利润分别约1.10亿元/1.55亿元/1.97亿元，同比分别增长64.57%/40.62%/27.31%，对应PE35X/25X/19x。维持“买入”评级。
摘自《海顺新材（300501）：利润拐点显现，Q2业绩大幅提升》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《轻工|周观点：本周专题：轻工中报梳理更新，持续关注造纸提价》
出口板块：居家办公促进办公椅出口订单显著增长，看好专业办公椅赛道。轻工纺服板块推荐1、出口为主，细分领域龙头【梦百合】【麒盛科技】，建议关注办公出口类【捷昌驱动】【乐歌股份】【永艺股份】【恒林股份】；2、内销Q2率先恢复，外销持续复苏的【顾家家居】建议关注【敏华控股】。 内销家居板块：竣工回暖趋势延续，提升全年业绩增长中枢。国内可选消费从4月起全面复苏。工程端受疫情影响较小，4月份增速显著提升。短期行业beta机会，长期零售是核心竞争力。零售端的品牌实力是定制家居企业的核心竞争力，看好有品牌力的定制家居企业的持续成长【欧派家居】【顾家家居】【志邦家居】【江山欧派】；关注【金牌厨柜】【皮阿诺】【索菲亚】【好莱客】【尚品宅配】等。 新型烟草和必选消费：中烟专营专卖体制下加热不燃烧具有千亿市场规模潜力，中长期看好【集友股份】；必选消费继续推荐【中顺洁柔】【晨光文具】
摘自《周观点：本周专题：轻工中报梳理更新，持续关注造纸提价》（完整报告联系分析师或对口销售） 
《建筑|远大住工（02163）：疫情下PC构件收入、毛利率持续提升，下半年有望奋起直追》

公司近日公布半年报，报告期内公司实现收入11.38亿元，同比下降7.1%；归母净利润由去年同期1.41亿元变为亏损2180万 疫情影响订单承接、在手订单依旧饱满、上半年PC销售量大幅增加。整体收入小幅下降，毛利率仍有较大提升空间。多因素致期间费用率增加较多，下半年联营工厂投资收益有望转正。疫情影响公司现金流情况，静待恢复；回A上市事项持续推进。 受疫情影响，公司收入、利润、现金流都出现了负增长，但公司PC构件销售增速、毛利率方面仍不乏亮点，疫情影响目前基本结束，下半年公司有望奋起直追。另外也需要注意到公司2C美宅业务后续持续超预期，仅两个月公司的4S经销商已达800家，后续订单有望快速增长。 维持公司2020-2022年EPS1.81、2.17、2.60人民币元/股的预测，对应PE为19、16、13倍，维持“买入”评级。
摘自《远大住工（02163）：疫情下PC构件收入、毛利率持续提升，下半年有望奋起直追》（完整报告联系分析师或对口销售）  




证券研究报告《天风晨会集萃》
对外发布时间：2020年08月31日

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