晨会0813｜短期波动不改金价中长期判断_新浪财经

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来源：中信证券研究

唐川林｜中信证券商品策略分析师

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商品策略｜通胀预期仍强拉动黄金，下半年制造业回归助力工业商品

当前市场关注点已经从前期关注风险转移到关注经济的恢复本身。预计我国制造业的持续恢复仍然能够带动全球制造业的恢复。对大宗商品投资的布局方向建议为：基本金属>黑色>贵金属>能源>农产品。

风险因素：国内下游需求修复不及预期；海外疫情对制造业冲击进一步扩散。

李超｜中信证券有色钢铁行业首席分析师

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黄金｜短期承压波动，不改金价中长期判断

受疫苗注册和美国刺激方案落空的影响，金价承压回调。我们认为相关事件不改变美国经济仍将持续低迷和美联储仍将保持流动性释放的事实。美元指数的下探和对美元信用体系的冲击将成为黄金长周期上涨的动力。黄金价格的短期调整不改变我们对于中长期金价的判断，维持2020/2021年黄金目标价2100/2500美元/盎司的判断，维持黄金行业“强大于市”的评级。

风险因素：货币政策超预期变化，美元指数超预期变化，疫情进程超预期变化。

宋韶灵｜中信证券新能源汽车行业首席分析师

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新能源汽车｜宁德时代产业链：CATL拟加码产业链，提升全球竞争力

宁德时代公告拟以证券投资方式投资境内外产业链上市企业，金额不超过190.7亿元，其中境外投资总额不超过25亿美元，有望加强产业链合作协同，保障关键资源供应，符合全球化发展的战略规划。宁德时代通过上市公司直接并购、与晨道资本合作等方式对产业链做了相关布局，预计公司会继续加强产业链资本、业务双线布局，宁德时代及其供应链有望受益，建议继续把握具备全球竞争力的电动化供应链机会。

风险因素：新能源汽车销量不达预期；行业政策波动；海外疫情持续时间不确定。

许英博｜中信证券科技产业首席分析师

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腾讯控股（00700.HK）：

业绩整体超预期，金融&云业务稳健复苏

受益于移动游戏业务强劲表现，以及金融&企业业务的稳健恢复，公司当季营收、利润均超市场预期，但疫情对在线广告市场需求的预制仍在延续。展望下半年，源于核心产品稳定表现，以及新产品储备充足，我们判断公司游戏业务有望继续维持强劲表现；金融业务利润率、对公司整体利润贡献亦有望稳步提升；伴随国内经济的企稳复苏，在线广告业务面临压力有望逐步减弱；同时疫情之后国内企业向云端迁移进程亦有望加快，持续利好公司云计算业务。我们持续看好公司中期业绩表现，小幅上调公司2020年盈利预测，维持公司“买入”评级。

风险因素：游戏、在线视频政策监管风险；宏观经济下行导致在线广告市场萎缩风险；新互联网产品&服务用户分流风险；市场竞争持续加剧风险等。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜为什么我们认为下半年信用增速会放缓？

2020年8月11日，中国人民银行公布2020年7月金融数据：新增人民币贷款9927亿元、社会融资规模增量16900亿元、M2同比增速录得10.7%。信用扩张的放缓与我们前期“下半年信用扩张节奏将放缓”的观点相一致。应当如何看待下半年的需用扩张趋势？本篇将加以解析。

张依文｜中信证券量化策略分析师

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量化｜拨云见日：数据揭示ETF的市场影响

ETF申赎与套利是影响成分股价的可能路径。实证显示ETF无法有效解释与预测标的指数收益，也并未推升成分股间相关性但ETF持有者结构或间接影响标的指数及成分股波动率。市场大跌时国内ETF市场未出现集中赎回挤兑，也未向成分股传导流动性危机。大跌时ETF溢价套利为成分股提供流动性，折价套利则在跌停限制下未进一步加剧指数下跌。

风险因素：ETF投资者结构大幅切换；市场流动性风险；ETF集中赎回风险。

薛缘｜中信证券食品饮料行业首席分析师

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益海嘉里（A19403）：

粮油龙头强者恒强，上市发力再攀新高

益海嘉里是中国粮油行业龙头，经过多年持续深耕，“金龙鱼”品牌价值凸显，渠道根基深厚，采购规模&产能布局领先，产业链价值充分挖掘。看好公司在规模绝对领先情况下，继续保持营收增长，叠加极强的产品&原材料运作能力，动态平衡下未来利润望实现平稳较快增长。综合考虑公司消费品属性和大宗业务周期属性，给予公司合理价格区间30-36元，对应2021年20-24倍PE。

风险因素：食品安全风险，行业需求下行风险，原材料价格波动风险，套期保值风险，存货跌价风险。

宋韶灵｜中信证券新能源汽车行业首席分析师

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三花智控（002050）：

业绩符合预期，双轮增长明确

公司2020H1归母净利润6.4亿元，同比-7%；2020Q2归母净利润4.3亿元，同比-0.5%，符合预期。公司作为制冷控制部件龙头，制冷主业发展稳健，新能源汽车热管理持续获得众多全球知名电动车企订单，行业格局清晰。空调新能耗标准实施及新能源汽车的高速增长，有望驱动公司成长，继续推荐，维持“买入”评级。

风险因素：新能源汽车销量不及预期，空调行业景气度不及预期，新能源汽车政策波动。

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益海嘉里深度报告交流

时间：2020年8月13日15:00

许继电气2020年中报业绩交流

时间：2020年8月13日15:30

继峰股份2020中报交流

时间：2020年8月14日10:00

柏楚电子中报交流

时间：2020年8月14日10:00

中信证券第五届“金融衍生品与量化策略”研讨会

时间：2020年8月14日