【商社】中青旅（600138）：阳光消费金融公司获批开业，助推产业互通协同发展

来源：天风研究

与关联方光大银行合资成立的消费金融公司获批开业运营

2018年12月，公司拟与光大银行、王道商行共同发起设立消费金融公司，注册资本10亿元，光大银行出资6亿元，持股60%；公司出资2亿元，持有20%股权。近日，公司收到北京银保监会批复，批准消费金融公司成立，将主要从事个人消费贷款等业务。

“4平台+3产业”的业务架构，为消费贷提供多样化应用场景。

中青旅积极布局产业融合，已经形成文旅综合体开发建设平台（乌镇、古北水镇、濮院等项目），酒店运营与管理平台（山水酒店），会议展览与整合营销平台，旅行社与旅游互联网平台（中青旅旅行社、遨游网）；并积极拓展“旅游+”模式，与教育、体育、健康等行业实现了互通。此次成立消费金融公司，有助于打造“旅游+金融”模式。而中青旅综合文旅体的产业融合布局，更是为消费贷提供丰富的应用场景。

“银行+产业”消费金融模式，资金成本低、风险控制力强、获客成本低，有望实现优势互补

银行参与设立的消费金融公司资金规模大且成本低，风控经验丰富；产业的参与带来丰富的线下场景，获客成本低；两者优势互补，协同效应明显。

中青旅资产价值显著，拥有乌镇、古北水镇等核心景区资源；股东背景强劲，光大集团入驻增强公司资源整合能力；“4+3”业务架构，有望实现产业融合和多业务协同发展。受2020疫情影响，乌镇和古北水镇等景区关闭，出境游受限，我们预计公司20-22年净利润由原来的5.1亿元/7.5亿元/8.1亿元，下调至2.7亿元/6.8亿元/7.5亿元；对应PE为32X/12X/11X，维持“买入”评级。

风险提示：疫情恢复不及预期，旅游市场不景气，项目推进不及预期

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