【银行】青农商行（002958）：科技助力小微业务，二次创业推动转型

来源：天风研究

科技助力小微金融业务，二次创业新起航

引入德国微贷技术，借助金融科技发力小微业务。青农商行是青岛地区农村金融、普惠金融的主力军，引入德国微贷技术并本土化改造，借助大数据等金融科技，提升小微企业、民营企业和涉农主体的融资可获得性，加大对农村地区的网点机构布局以及金融资源投入，首创互联网小微云支付系统。截止19年末，青农商行小微贷款余额891亿元，占全部企业贷款比重69%；其中普惠型小微贷款余额245.58亿元，同比增长33%。小微贷款户均余额约为176万元。上市之后，青农商行迅速开启以平台开放银行创新工程、特色金融建设工程、内控合规强化工程、资产质量优化工程、信贷结构调整工程等“十大工程”为主体的二次创业新征程。

业务回归本源，净息差及ROE较高

曾依靠同业和非标投资扩表。青农商行作为一家城市农商行，扩表方式与城商行类似。127号文后，由于将部分表内非标资产从同业资产腾挪至“证券投资”的“应收账款”科目下，导致证券投资规模的快速提升。15-16年证券投资YoY+87%/117%，带动生息资产规模快速增长。在证券投资构成中，应收账款类投资增速最快，16年同比增速达551.33%。16年后伴随强监管开启，青农商行应收账款类投资规模占比压缩，业务回归存贷本源，贷款占比持续提升。

净息差高于农商行平均水平。15年-19年净息差分别为3.69%、2.99%、2.6%、2.49%、2.61%，呈下降趋势，1Q20为2.5%，在A股上市农商行里较高，仅低于常熟及张家港行；生息资产收益率较高，主要是青农商行贷款利率高；因存款成本较低，负债成本率也较低。19年青农商行加权平均ROE为12.4%，较18年下降0.48个百分点，在上市农商行中处于较高水平。

不良贷款率持续降低，拨备较厚实

不良贷款率持续下降。青农商行不良率15年后开始下降，由15年末2.38%降至19年的1.46%，在疫情影响下，1Q20不良率较19年仍降低3BP至1.43%。不良降低主要是不良个贷减少——个人经营贷款不良率大幅降低，17年达5.24%，19年降至2.42%，带动总体不良率走低。各项不良前瞻性指标改善，不良生成压力减轻。此外，青农商行贷款结构不断优化，未来不良仍有下降空间。拨备较厚实。19年末拨备覆盖率为310.23%，1Q20上升至322.93%，在农商行里保持较高水平。拨贷比在同业中也较高，19年为4.54%，1Q20上升至4.63%。

投资建议：小微金融发力，拨备较为厚实

青农商行ROE较高，小微金融业务出色，负债成本低，未来息差下降幅度有限；资产质量近年持续改善，且15年后强于省内银行整体趋势，拨备覆盖率与拨贷比在上市农商行处于较高水平。综上所述，我们给予其1.3X20PB目标估值，对应6.43元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：负债成本大幅上升；资产质量大幅恶化；小微金融业务发展不及预期

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证券研究报告《青农商行（002958）：科技助力小微业务，二次创业推动转型》

对外发布时间：2020年08月11日

报告发布机构：天风证券股份有限公司

本

：廖志明 SAC编号 S1110517070001

                       朱于畋 SAC编号 S1110518090006

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