苹果公司2020年第三财季业绩解读

来源：吉森电子研究

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核心观点

本周投资主题：苹果公司第三财季业绩超预期，我们认为消费电子行业龙头可以保持增长态势，我们持续推荐半导体和消费电子行业龙头，给予“推荐”评级。

苹果公司第三财季业绩远超预期。2020年7月30日，苹果发布第三财季（2020年第二自然季度）业绩，公司实现营收597亿美元，同比增长10.92%，远超市场预期，公司五大业务全部实现增长，其中，IPhone业务实现收入264亿美元，同比增长1.9%，ITunes和服务实现收入115亿美元，同比增长14.8%，Mac业务实现收入71亿美元，同比增长22.4%，IPad业务实现收入66亿美元，同比增增长31%，可穿戴、配件业务收入65亿美元，同比增长16.7%。IDC数据显示2020Q2全球前五大智能手机品牌中，只有苹果实现正增长的品牌，IPhone出货量为3750万部，同比逆势增长11.2%，华为同比降5.1%，三星同比降28.9%，小米同比降11.8%，OPPO同比降18.8%。我们认为2020年是5G手机渗透率快速提升的一年，智能手机市场处于存量竞争阶段，各大品牌之间竞争将会加剧，2020年下半年5G版本IPhone推出后，有望驱动苹果IPhone业务实现快速增长。

产业发展趋势不变，持续推荐半导体和消费电子龙头。根据IDC数据，2020Q2全球手机出货量为2.78亿部，同比下滑16%， 5G手机出货量逆势增长，环比一季度上升43%。我们判断新冠疫情并不会改变产业发展趋势，2020年5G换机仍将快速推进，我们持续推荐半导体和消费电子行业龙头。半导体方面，我们推荐晶圆制造、功率半导体、模拟芯片和半导体设备四个方向，重点推荐：中芯国际、斯达半导、圣邦股份、捷捷微电、卓胜微、韦尔股份、北方华创、华峰测控；建议关注：中微公司、兆易创新、澜起科技、长电科技、安集科技等；消费电子方面，我们认为TWS、AR/VR等新应用有望接棒5G手机成为消费电子新增长点，我们持续看好未来2-3年成长路径清晰的龙头公司，建议关注：立讯精密、歌尔股份、鹏鼎控股。

上周调研及报告

【周观点】不惧调整，继续推荐半导体和消费电子龙头

风险提示：新冠疫情海外加剧导致下游需求不及预期；贸易战持续恶化风险。

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股票组合及其变化 

1.1、本周重点推荐及推荐组合

重点推荐：圣邦股份、捷捷微电、斯达半导、卓胜微、韦尔股份、京东方A、TCL科技；受益标的：兆易创新、汇顶科技、中微公司、北方华创、澜起科技、乐鑫科技、深南电路、立讯精密、鹏鼎控股、三利谱、锐科激光、柏楚电子、工业富联、生益科技、三安光电、歌尔股份、闻泰科技、北京君正。

1.2、核心公司的投资逻辑

我们认为新冠疫情并不会改变产业发展趋势：半导体方面，发展逻辑（产业趋势向好、政策资金全力支持、国产替代全面提速）并未发生改变，半导体细分领域核心公司正在全面开花，我们认为半导体行业是未来3-5年科技投资的主线；消费电子，后续5G应用将是市场关注焦点，TWS、ARVR、IOT等新兴应用有望接棒5G手机成为消费电子的增长新动力；面板行业，我们认为LCD行业洗牌将逐步完成，竞争格局有望大幅优化，最后的行业赢家有望迎来行业集中度提升、周期性变弱带来的行业长期盈利红利。

1、半导体领域我们重点推荐：捷捷微电（功率半导体）、斯达半导（IGBT）、卓胜微（射频芯片）、韦尔股份（CIS、模拟）、圣邦股份（模拟）；建议关注：中微公司（半导体设备）、北方华创（半导体设备）、澜起科技（内存接口芯片）、兆易创新（存储）、北京君正（存储）、长电科技（封测）、闻泰科技等。

2、消费电子产业链建议关注：立讯精密（精密制造龙头）、鹏鼎控股（PCB）歌尔股份、工业富联、领益智造、蓝思科技等。

3、面板显示产业链重点推荐：京东方A、TCL科技。

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分析及展望 

2.1、投资主题和主要逻辑

2.1.1、 本周的投资主体和主要逻辑

苹果公司第三财季业绩远超预期。2020年7月30日，苹果发布第三财季（2020年第二自然季度）业绩，公司实现营收597亿美元，同比增长10.92%，远超市场预期，公司五大业务全部实现增长，其中，IPhone业务实现收入264亿美元，同比增长1.9%，ITunes和服务实现收入115亿美元，同比增长14.8%，Mac业务实现收入71亿美元，同比增长22.4%，IPad业务实现收入66亿美元，同比增增长31%，可穿戴、配件业务收入65亿美元，同比增长16.7%。IDC数据显示2020Q2全球前五大智能手机品牌中，只有苹果是实现正增长的品牌，IPhone出货量为3750万部，同比逆势增长11.2%，华为同比降5.1%，三星同比降28.9%，小米同比降11.8%，OPPO同比降18.8%。我们认为2020年是5G手机渗透率快速提升的一年，智能手机市场处于存量竞争阶段，各大品牌之间竞争将会加剧，2020年下半年5G版本IPhone推出后，有望驱动苹果IPhone业务实现快速增长。

产业发展趋势不变，持续推荐半导体和消费电子龙头。根据IDC数据，2020Q2全球手机出货量为2.78亿部，同比下滑16%， 5G手机出货量逆势增长，环比一季度上升43%。我们判断新冠疫情并不会改变产业发展趋势，2020年5G换机仍将快速推进，我们持续推荐半导体和消费电子行业龙头。半导体方面，我们推荐晶圆制造、功率半导体、模拟芯片和半导体设备四个方向，重点推荐：中芯国际、斯达半导、圣邦股份、捷捷微电、卓胜微、韦尔股份、北方华创、华峰测控；建议关注：中微公司、兆易创新、澜起科技、长电科技、安集科技等；消费电子方面，我们认为TWS、AR/VR等新应用有望接棒5G手机成为消费电子新增长点，我们持续看好未来2-3年成长路径清晰的龙头公司，建议关注：立讯精密、歌尔股份、鹏鼎控股。

2.1.2、 重点公司或者板块异动点评

在电子各子板块中，半导体上涨7.47%，光学光电子上涨6.54%，元件Ⅱ上涨7.96%，电子制造上涨11.10%，其他电子上涨4.92%。

半导体：本周（2020年7月27日-2020年7月31日，下同）半导体板块上涨7.47%，集成电路产业链上下游均有亮眼表现。半导体硅片供应商沪硅产业-U上涨38.39%，关键半导体材料的研发和产业化企业安集科技上涨33.21%，单片机集成电路设计与销售的高新技术企业中颖电子上涨28.13%。我们认为，中长期来看，受益于“新基建”对下游产业的大力扶持，5G基站、数据中心、特高压、新能源汽车对存储芯片、模拟芯片（射频芯片/功率芯片）、分立器件（功率器件）的需求将大幅提升，加之国产替代逻辑的持续，我国半导体产业链仍将是电子投资大方向。

面板：本周面板行业表现较好，大尺寸面板出货创历史新高。以LCD用偏光片为代表的企业深纺织A上涨9.50%，上游偏光片厂商三利谱上涨5.13%。我们认为，下游需求的大幅收缩将对面板厂商短期内的业绩造成影响，但从供给端以及LCD整体产业竞争格局来看，中国大陆面板厂商在出货面积的市场份额一直持续稳定提升，此前三星显示已表示将在2020年内关停所有LCD产线，若中国大陆厂商承接了韩系面板退出的份额，预计2020年中国LCD出货量占比将从约50%提升至60%-70%。我国大陆面板厂商在LCD液晶面板的龙头地位将得以巩固，目前随着国内疫情不断好转，我国面板在供给端已经逐渐恢复，其业绩表现将取决于未来全球疫情结束及下游市场回暖时间。

2.2、行业动态跟踪

2.2.1、 行业重要新闻

半导体

打破SAW和BAW瓶颈，射频滤波器迎来新突破

随着5G的落地和普及，对相关芯片元器件的数量和质量要求越来越高，特别是射频前端，包括功率放大器(PA)、双工器(Duplexer和Diplexer)、射频开关(Switch)、滤波器(Filter)、低噪放大器(LNA)等组成部分，目前，全球范围内能够设计具备优良性能并实现量产的5G射频滤波器厂商很少，相应的技术门槛很高。据Yole Development统计，2018年射频滤波器的市场规模是31亿美元，2025年将上升到约51亿美元。

目前，射频滤波器主要有两种技术，即声表面波（SAW）和BAW（体声波）。然而，这两种技术都有局限性。SAW的主要问题是对温度过于敏感，温度变化会影响频率，温度带来的变化叫做TCF（频率温度系数），但是，这种温度的敏感是可以改善的，方法就是通过TC-SAW（温度补偿型SAW）加上温度补偿层。

（来源：半导体行业观察）

台媒：Intel或成为台积电产能的“搅局者”

电脑处理器大厂英特尔及超微将在明年上演台积电7纳米世代制程产能争夺战。英特尔因为7纳米制程良率表现比内部目标落后了约12个月，首颗7纳米处理器推出时间延后至2022年底之后，英特尔除了增加10纳米产能因应，也表示会利用外在晶圆代工产能因应需求。

据了解，英特尔已与晶圆代工龙头台积电达成协议，明年开始采用台积电7纳米优化版本的6纳米制程量产处理器或绘图芯片。台积电一向不评论单一客户接单及业务发展。

超微则依原订规划持续进行产品线转换，由于英特尔的制程推进时程延宕，超微将在明年扩大处理器及绘图芯片出货量，持续攻占桌机及笔电、伺服器等市占率。超微今年底至明年会开始进行Zen 3架构处理器及RDNA 2架构绘图芯片的产品线世代交替，扩大对台积电7/7+纳米制程下单，2021年会是台积电7纳米制程最主要客户。

（来源：半导体行业观察）

2.2.2、 其他行业重要新闻

面板

京东方跃LCD龙头，大陆厂商拿下全球50%产能

中国大陆面板大厂京东方挤下过往称霸业界的南韩乐金显示器（LGD），跃居全球液晶面板（LCD）龙头，且京东方、华星光电等陆系业者掌握全球近五成产能。这意味LCD这项电子产品关键零组件未来将由中国大陆主导，随着未来各种电子产品搭载愈来愈多的显示器应用，陆厂在相关领域掌握绝对的话语权。

根据市调机构Omdia最新公布的资料显示，今年4月全球LCD面板出货量，京东方以占比27.3%居冠，群创、乐金显示器和友达分别以16.4%、15.4%及14.8%名列第二至四名；另一家中国大陆面板大厂华星光电（China Star ），以及南韩三星显示器则以5.8%、5%居第五、六位。Omdia分析，随着2019年第4季时，南韩与台湾面板厂大幅调降产能利用率，或关停部分产能，让大陆厂商出货量进一步提升。

就出货面积来看，陆厂更居领先地位，京东方、华星光电分别以20.4％和14.4％的出货面积比重，拿下全球面板厂商大尺寸出货面积前二位；中电熊猫、惠科和彩虹光电等新兴陆系面板厂则分排名第七、第八和第九位，陆厂势力节节高升。

（来源：半导体行业观察）

维信诺（广州）主厂房9月封顶 首条全柔AMOLED模组生产线年底投产

今年6月，广州市发展和改革委员会印发广州市2020年重点项目计划的通知，2020年市重点建设正式项目共675个，年度计划投资2959亿元，涵盖基础设施、产业建设、社会民生等诸多领域。广州国显董事长谯菲菲介绍，项目总投资112亿元，占地面积200亩，建筑面积24万平方米。其中，主厂房长度324米，宽度149米，每层面积约5万平方米，相当于7个标准足球场。项目规划年产能约5000万片模组，达产后年营业收入预计达到200亿元。

今年9月，广州首条全柔AMOLED模组生产线项目主厂房即将封顶，并将于年底正式投产。该生产线定位高端柔性产品，覆盖行业前沿技术，将助力广州打造“世界显示之都”。

2019年9月6日，广州市增城区下属国有企业与维信诺共同出资成立广州国显科技有限公司，建设广州首条全柔AMOLED模组生产线。生产线聚焦于中小尺寸全柔AMOLED模组，涵盖曲面、折叠、穿戴和车载等新兴应用领域，同时具备高扩展技术空间，设计产能可充分应对未来柔性面板产能转化为高端智能终端产品的供货压力。

（来源：显示世界）

5G及其它

高通宣布与华为达成专利和解，将获得18亿美元的追补款

7月30日消息，据路透社，得益于5G芯片的销售以及与华为技术有限公司达成专利和解，高通公司周三预测第四季度收入将大大高于华尔街的预期。

高通表示，已经解决了与华为之间的许可纠纷，高通将在第四财季获得18亿美元的追补款。高通表示，尽管华为仍被禁止购买高通芯片，但后者现已恢复支付无线技术的许可费用。高通去年解决了与iPhone制造商苹果公司的激烈法律纠纷后在2020年与后者达成了一项协议，这也让高通恢复向苹果出售芯片。

（来源：TrendForce集邦）

集邦咨询：晶圆价格跌幅持续扩大 2020年第三季NAND 闪存市况加速转弱

集邦咨询表示，观察NAND闪存整体供需状况，2020年第三季供过于求比例为2.6%，加上先前受疫情影响所累积的库存量递延至今，造成价格开始走跌；展望第四季，供过于求比例将进一步扩大至7.8%，使得后续价格走势更加严峻。

（来源：TrendForce集邦）

2.3、重点公司跟踪

2.3.1、重点公司重要新闻公告及我们的点评

（1）中芯国际：中国晶圆代工龙头，半导体国产替代先锋

国内半导体晶圆代工龙头。中芯国际作为全球第五大、中国大陆技术最先进、规模最具优势的晶圆代工企业，为客户提供0.35um至14nm多种技术节点、不同工艺平台的集成电路晶圆代工及配套服务。我们认为公司作为中国大陆晶圆代工龙头企业，是中国半导体产业链实现自主可控的关键所在，战略意义重大，公司制程工艺节点完善，在技术研发、客户资源等方面具备较强的竞争优势，将充分受益于半导体产业链东移和国产替代加速的大趋势。预计公司2020-2022年归属于母公司净利润分别为 20.27/26.39/30.96亿元，对应EPS分别为0.28 /0.37/0.43元/股，当前股价对应PE估值分别为279/214/183倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

产业趋势不断向好+国产替代全面提速，国内晶圆代工行业市场前景广阔。晶圆制造是半导体产业链的核心环节，技术、资金门槛较高。当前消费电子产品向智能化、轻薄化、便携化方向发展，新的智能终端产品层出不穷，半导体产业的市场前景越来越广阔，以物联网为代表的新需求所带动的如云计算、人工智能、大数据等新应用的兴起，逐渐成为半导体行业新一代技术变革动力。半导体行业持续快速发展，驱动晶圆代工市场不断向好，根据IC Insights数据，2019年全球晶圆代工行业市场空间为568.75亿美元，其中，中国大陆地区晶圆代工市场规模为113.57亿美元（+6%），2019年只有中国大陆纯晶圆代工市场销售额实现正增长。我们认为国内半导体行业发展趋势不断向好，IC设计行业持续快速发展，再加上国产替代全面提速，中国晶圆代工市场迎来历史性发展机遇。

中芯国际：持续研发先进制程，中国半导体国产替代先锋。在晶圆代工市场格局中，台积电呈现一家独大的局面，市场份额超过50%，占据大部分高端市场；中芯国际作为国内晶圆代工龙头，处于全面追赶的态势，未来有望成为全球第二大纯晶圆代工厂。2019年公司研发投入为47.44亿元，不断加大先进制程研发力度，成为中国大陆第一家提供国际领先的14nm技术节点的晶圆代工企业，目前公司14nm已经贡献收入，同时，加码研发N+1（对应10nm）、N+2（对应7nm）工艺。我们认为14nm以下晶圆代工企业数量屈指可数，竞争格局更为良性，5G时代对高性能运算需求提升，公司先进制程业务将成为未来营收增长的主要推动力；在华为事件后，晶圆代工国产替代将是大势所趋，中芯国际作为半导体国产替代先锋，市场份额有望持续提升，引领国产化大浪潮。

2.3.2、公司公告

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报告及数据 

3.1、上周报告及调研回顾

【周观点】不惧调整，继续推荐半导体和消费电子龙头

3.2、行业跟踪数据一览（图表）

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行业评级与投资策略 

苹果公司第三财季业绩超预期，我们认为消费电子行业龙头可以保持增长态势，我们持续推荐半导体和消费电子行业龙头，给予“推荐”评级。

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风险提示 

新冠疫情海外扩散导致下游需求不及预期；贸易战持续恶化风险。

国海电子团队

吴吉森 18621573667

声明

电子研究团队介绍

吴吉森，电子行业首席分析师。武汉大学金融学硕士，4年证券研究从业经验，2年通信行业经验，专注于科技行业投资机会挖掘以及研究策划工作。曾就职于中泰证券、新时代证券，2020年5月加入国海证券，2018年水晶球、第一财经第一名研究团队核心成员，2019年东方财富百强分析师电子行业第三名。

分析师承诺

吴吉森，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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