千亿级解禁大潮来了，科创板还稳吗？

　　|如果能平稳应对巨量解禁，科创板将进入更平稳、更成熟的发展新阶段。

　　杨杨丨《财经国家周刊》记者

　　7月22日，科创板周岁。同时到来的，还有第一波解禁潮。25家科创板公司的31.47亿股股票，这天开始解除限售令、可以卖出了。

　　截至一周后的7月29日，已经有12家科创板公司公告了股东减持计划，接近解禁公司总数的一半。其中中微公司、西部超导、容百科技等9家公司，在7月23日晚就发布了相关公告。

　　这是科创板的又一个关键时刻。如果能平稳应对巨量解禁，科创板将进入更平稳、更成熟的发展新阶段。

　　国内市场一向对大股东减持高度敏感，此次科创板密集解禁，不少投资者表示“心惊胆战”，担心市场会出现大幅下跌。由于这25家公司的限售股全部流通，不仅要从市场上拿走2000亿元，可供交易的科创板股票也会增加两成多。

　　大多数券商却相当乐观，认为解禁潮对科创板的冲击是短期的，尤其是在新的解禁细则落地、增量资金有望进场的前提下。

　　两天100多亿

　　减持本身不是问题，能卖的市场才是好市场，科创板也必须跨过这道坎。

　　问题在于，大家都赶到一块了。据Wind的数据，今年科创板会有68家公司解禁，涉及的股票总量是60.22亿股。可是其中的绝大多数都集中在了7月和11月。当时的密集上市，造成了对应的解禁高峰。

　　2020年各月解禁规模  来源：华泰证券 

　　7月份不仅解禁数量最大，同时也是科创板历史上的第一次。两三千亿市值的股票在7月最后8个交易日集中解禁。7月22日又是其中压力最大的一天，解禁的股票市值占到全月解禁总量的90%。

　　这么多股票如果一下子都流入二级市场，无疑将带来巨大的冲击。根据上交所的统计数据，在7月20日到7月26日的这一周内，科创板的总成交金额也就2897亿元。对单个公司而言，大规模解禁无异于大水没顶。以解禁规模最大的中微公司为例，这一次它的解禁规模是1.94亿股，而它目前的流通股只有0.51亿股。

　　不过，能卖的不一定会卖、会卖的也不一定全卖。有市场人士指出，上市公司股东很少会一次清仓，往往一次只卖出解禁股票的一部分。同样以中微公司为例，目前股东们准备卖掉的，还不到解禁量的5%。按照现有的交易规则，这部分股票要完全卖出也需要一段时间。所以短期内的实际成交量也有限。

　　可绝对金额还是高出想象，7月23日晚发布减持公告的9家科创板上市公司，按照当天的收盘价算，减持部分市值为97.1亿元，加上7月24日公告的两家，两天内的减持规模就突破了100亿元。 

　　创投们的“狂欢”

　　科创板这波减持浪潮，主力是创投机构。在已经公布的减持计划中，创投基金占到了总规模的八成。IDG、赛富、深创投等明星机构，都在这个名单中。

　　它们不仅要卖，甚至要清仓卖。比如深创投、江苏高投等的减持比例都超过了50%，达晨则只保留了10%；新光光电、航天宏图和天宜上佳背后的创投机构，甚至选择了清仓；启迪汇德也计划卖出手里所有的沃尔德股票。

　　创投机构公开的减持原因，大多是“自身资金需求”。有的直接说要收回部分投资成本，有的则说是经营发展需要和投资等财务安排。

　　背后则是投资基金的生意逻辑。每一只基金都有寿命，到了一定时间就要把手里的项目卖掉，把本金和收益都还给基金的投资人。如果这些投资机构能在科创板顺利减持，大概率会带动更多的人、更多的钱投向准科创板公司。

　　现在也是退出的好时候。解禁的科创板公司，大部分股价都在高位。中微公司是其中的典型，其上市发行价仅为每股29.01元，7月31日收盘价则是220.39元。此外，还有很大一部分公司股价已经翻番。已公布减持计划的科创板公司中，只有新光光电、容百科技、天宜上佳等少数几家，目前股价仅略微高出发行价。

　　不过，还有更多的创投机构在观望，仍未加入减持的队伍。“市场对减持太敏感了。”一家大型基金的负责人说，一减持公司股价就往下掉，不仅没法在理想价位卖出，还给公司增加了市值管理压力，所以对何时减持，机构们非常慎重。

　　科创板怎么走

　　一开始，市场确实用下跌表达了对减持的担忧。

　　7月24日收盘，最早公布减持计划的9家公司，股价都有不同程度的下跌。除了中微公司和乐鑫科技外，其他7家公司的股价跌幅都超过了8%，光峰科技、西部超导、嘉元科技则跌去了超过10%。

　　一度也有人怀疑，科创板会重走创业板的路。2010年创业板也有过两次大规模解禁，此后两年创业板指数一直表现不佳，两者之间被认为存在一定的关联。相对于2010年的创业板，科创板此次解禁规模更大、流通股的数量将翻番。

　　不过，多家券商都表示不用担心，解禁不会给科创板带来大幅度、长时间的冲击。银河证券科创板研究组组长吴砚靖在最近的研报中说：多元化的减持方式，能起到一定的缓冲作用。

　　7月3日，上交所发布了询价转让和配售方式减持股份细则（下称“细则”）。加上已有的集中竞价、大宗交易、协议转让，科创板现有五种减持选择。

　　询价转让和配售，交易都发生在股东和专业机构投资者之间，市场不会因此“失血”，也就降低了减持引发的流动性风险。

　　科创板首批解禁公司中，中微公司就尝试了询价转让的方式。包括IDG、兴橙投资旗下基金等在内的股东，给出的询价下限是178元，是中微公司前20个交易日均价的73.49%。不过最终的价格，还要在买卖双方的反复询价中确定。

　　细则的具体实施时间，就是7月22日，同一天推出的，还有科创50指数。机构普遍认为，科创50指数的发布，会为科创板带来新的增量资金，从而有效对冲巨量减持带来的冲击。

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责任编辑：李思阳