奕瑞光电子转战科创板：老问题再遭问询，原技术总监自立门户

来源：金色光

上海奕瑞光电子科技股份有限公司（公司简称“奕瑞光电子”）主要从事数字化X线平板探测器研发、生产、销售与服务，产品广泛应用于医学诊断与治疗、工业无损检测、安防检查等领域。公司核心产品包括静态平板探测器与动态平板探测器，其中，静态平板探测器主要用于单次X射线拍摄，而动态平板探测器增加了在透视情况下动态观察被检测物体的功能，因此与静态平板探测器相比，其传感器、电路设计更复杂，产品技术含量与市场价值相对更高。目前，公司正在冲刺科创板IPO。

转战科创板，老问题再遭问询

奕瑞光电子对于资本市场来说不是新面孔，此前公司试图在创业板IPO，2019年被否。但此次转战科创板IPO，此前创业板上市失败的的老问题竟然再次被问询，具体为：奕瑞光电子董事、实控人之一的杨伟振曾于2000年至2011年就职于深圳市蓝韵实业有限公司(简称：蓝韵实业)，历任研发工程师、研发总监，而蓝韵影像（与蓝韵实业受同一实际控制人控制)在2017年、2018年等年份均为奕瑞光电子的前五大客户，且曾存在大额应收账款长期未收回的状况。

蓝韵影像成立于2009年，主要从事医学影像设备和医院信息化管理系统的研发、生产和销售，是公司客户之一。2017和2018年，奕瑞光电子向蓝韵实业取得的销售收入分别为2168.71万元和2418.92万元，2019年公司还将Venu1717X产品以低于均价20.18%的价格出售给蓝韵实业。

值得注意的是，奕瑞光电子对蓝韵影像的坏账计提累计高达550.40万元。根据此前2018年披露的创业板招股书，该笔坏账由三笔构成，其中21万元来自2016年，269.40万元来自2015年，260万元来自2014年。在不少坏账的情况下，奕瑞光电子仍在2017-2019年与蓝韵影像业务往来。

创业板IPO时，证监会发审委在审议会上，就奕瑞光电子对蓝韵实业采取的100%预收款结算方式、大额应收账款长期未收回的情况下仍继续进行交易的合理性、交易价格公允性、是否存在利益输送等进行了问询。

而据最新的科创板招股书显示，2019年，蓝韵影像虽已不是公司前五大客户，但双方仍有业务往来，且2019年公司还以低于20.18%的均价向其销售Venu1717X产品。发审委因此两次要求公司回答：“2019年向蓝韵影像销售价格偏低的原因、价格是否公允，结合报告期内计提蓝韵影像550万元应收账款坏账说明是否存在利益输送的情形。”

核心技术人员出走，竞业禁止官司败诉

李懿馨原是奕瑞光电子的产品研发中心技术总监，2011年入职公司，2013年离职，2016年成为上海品臻影像科技有限公司的董事长和总经理。

上海品臻影像科技有限公司专注于数字X射线影像设备的研制，因此也成为奕瑞光电子的竞争对手。

公司与李懿馨还因竞业禁止协议的关系产生了纠纷，但公司最终败诉。

根据《上海奕瑞光电子科技有限公司与李懿馨竞业限制纠纷一审民事判决书》显示，奕瑞光电子于2011年5月1日与被告李懿馨签订期限2年的劳动合同，李懿馨担任奕瑞光电子的产品研发中心技术总监职务，同一天双方签订了竞业限制协议。

原告奕瑞光电子认为，被告李懿馨应当遵守并履行的竞业限制义务自2013年5月1日起算，至2015年4月30日期满，要求被告李懿馨继续履行竞业限制业务的诉讼请求。但法庭最后判决，不予支持。

法院认为，李懿馨因其身份等原因而参加上海品臻影像科技有限公司的开业典礼、接受上海品臻影像科技有限公司为其预定机票及受邀为上海品臻影像科技有限公司员工讲解物理方面的相关知识，违反竞业协议缺乏有效的证据链，不能充分证明李懿馨违约。

对比两次IPO的招股书，我们还发现公司另一位核心技术人员张岚也退出了公司。张岚是公司当时的八位核心技术人员之一。

据2018年提交的招股书，张岚2017 年加入公司，担任奕瑞新材料科技（太仓）有限公司总经理。张岚从事核辐射探测技术及应用研究近 30 年，在半导体探测器领域拥有丰富的技术经验，担任国家科技部、国家环保部、北京市科委专家库专家以及中国核仪器行业协会评审专家。但是2019 年 5月张岚离职，任职不到两年。

对于一家科创板企业来说，研发团队的重要性不言而喻，而关键专业技术人员连续撤出，且任制时间都在两年左右，对于奕瑞光电子来说可能不是个好消息。

出货量上涨，产品均价却不断下滑

根据IHS Markit的研究数据，2018年全球医疗及宠物医疗平板探测器市场份额中，Varex和Trixcell分别以24.1%和19.9%的市占率遥遥领先，奕瑞光电子排名第三，8%的市场份额不及Varex和Trixcell的一半。

在营业收入规模对比上看，2019年Varex营业收入折合人民币约54.5亿元，超过奕瑞光电子的10倍多，研发投入折合人民币5.47亿元，是奕瑞光电子的8798.47万元的6.2倍。奕瑞光电子与行业巨头还有很大的差距。

再看公司产品，根据工作模式不同，数字化X线平板探测器可以分为静态和动态两类。静态平板探测器指单次X射线拍摄，主要可以凸显被检测物体的大小与形状，而无法展现其时间维度上的变化；动态平板探测器则用脉冲式或连续X射线曝光拍摄，相比静态平板探测器增加了时间维度的连续观察摄影功能，能在透视的情况下动态观察被检测物体的情况，可更好地满足特定使用需求。目前奕瑞光电子的产品主要为静态平板探测器，2019年出货量达到10473台，而动态探测器上出货量仅399台，奕瑞光电子在行业细分领域内高端产品较少。

从财务状况上看，2017年至2019年，奕瑞光电子的研发费用为4816.77万元、6870.56万元和8798.47万元，占当年营业收入的比例为13.54%、15.64%和16.11%，公司销售费用分别为2470.70万元、3241.96万元和4363.71万元，占营业收入比例分别为6.95%、7.38%和7.99%。报告期内研发费用及销售费用方面看上去还算合理。

但从产品销量来看，奕瑞光电子过去三年的出货量分别是5804台、7750台和11335台。虽然出货量有所上涨，但产品均价从2018年的5.88万元下降到5.37万元，2019年继续降至每台4.59万元。两年内，单台均价下滑22%。

此外，2017年至2019年，奕瑞光电子应收账款余额分别为8559.81万元、1.52亿元和2.18亿元，占营业收入比例分别为24.06%、34.55%和39.92%。公司存货余额分别为4449.79万元、7518.16万元和1.26亿元，增长的都十分迅速，营收质量或已出现下滑。

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