【招商策略】市场情绪降温，外资净流出超40亿 ——7月10日复盘笔记

来源：招商策略研究

核心观点

昨日收盘后，中国人保公告社保基金拟6个月内减持A股不超过2%；北斗星通公告，国家集成电路产业投资基金拟减持不超过2%；汇顶科技公告国家集成电路产业投资基金拟减持不超过1%。太极实业公告国家集成电路产业投资基金拟减持不超过1.5%。此外，昨日证金公司公告，因转融券余额达到上市可流通市值的10%，自7月10日起暂停“国盾量子”证券转融券业务，恢复时间将另行通知。今日媒体报道，传闻监管层近日对基金公司新基金发行做出窗口指导，单只基金首募规模不得超过300亿元等消息，但随后根据金融界网站消息，据接近监管层的相关人士，监管层未对“单只基金首募规模不得超过300亿”作出窗口指导，也并未对基金首募规模作出任何限制。市场对于以上相关消息普遍理解是监管为市场情绪降温，此外，隔夜美股道指、标普500均收跌，受此影响，今日两市早盘均低开，上证指数在权重整体下跌的情况下全日低开低走，但创业板指在低开后迅速拉升，早盘最高涨幅超1.5%，资金继续场内轮动，医药、消费板块全天维持强势，保险、银行、煤炭、有色等权重板块领跌，午后市场小幅跳水，但尾盘有所拉升，资金尾盘抢筹意图明显。截至收盘，上证指数跌1.95%，深证成指跌0.61%，创业板指涨0.75%，呈现出结构轮动的盘面特征，两市成交1.6万亿，连续5个交易日破1.5万亿的成交。值得注意的是，今日外资净流出43.9亿元，为近7个交易日首次净流出，上次净流出超40亿规模为6月15日，海螺水泥、五粮液、紫光国微、绿地控股、中国中免、京东方A等个股净卖出规模超2亿元。整体而言，近期在公募基金大规模发行、居民资金、外资加速入市的环境下，市场连续放量，强势程度超出预期，随着资金短期快速入市规模边际递减，短期可能面临震荡，但波动加剧是牛市的特征之一。

总而言之，市场连续大涨一方面在于近期包含资本市场改革政策的不断落地，体现为政策周期的演绎，中芯国际的科创板上市募资规模超预期、券商行业整合预期，增强了投资者对于做大做强资本市场的信心；另一方面，投资者对于二季度以及下半年经济数据的预期带来金融、周期板块的估值修复；此外，海外资金和居民资金的加速入市，首选券商、低估值板块建仓，放大了市场短期的赚钱效应。

后续来看，延续前期的观点，2020年下半年经济基本面将会持续改善，以金融为代表的低估值板块下半年将会有一波明显估值修复。但从业绩的角度来看，应该是传统新兴行业携手业绩改善。新兴消费医药科技部分估值比较贵，但仍然有很多估值合理业绩改善的标的供选择。总而言之，2014年下半年那种极端的风格转换可能难现，而2020年上半年极端的科技消费医药占优的局面也会被打破，2020年下半年将会呈现轮涨、普涨、混合的风格特征。

风险提示：经济数据低于预期，政策支持力度不及预期，业绩不及预期。

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