来源：全球财说
作者：潘妍
出品：洞察IPO
时隔一年，上海灿星文化传媒股份有限公司（简称：灿星文化）再次向资本市场发起冲击，将目光锁定在创业板，于2020年5月8日向证监会递交了招股说明书。
据悉，灿星文化本次拟发行数量不超过4260万股，此次募资拟用来制作综艺节目，以及未来灿星可预见的重大资本性支出计划，用于自用音乐大厦，及规划的募集资金投资项目。
据《洞察IPO》研究发现，灿星文化在如今“同质化”节目泛滥的大环境下，难以再创佳绩，核心综艺《好声音》也难逃综艺节目生命周期诅咒，业绩增长遇瓶颈。另外，公司还面临大额坏账损失与应收商誉双高等问题。
风险隐患多
2012年的夏天，横空出世的《中国好声音》一夜爆红，引发了全国性的收视狂潮。一句“I want you”不知点燃了多少平凡人心中梦的火苗。
其背后的制作公司灿星文化也因此在行业中名声大噪，并在这之后又陆续制作出了像《金星秀》、《蒙面唱将猜猜猜》、《这！就是街舞》、《中国达人秀》等优秀的热门综艺。
目前，灿星文化主要专注于综艺节目内容的制作和产业链开发运营，并以内容为基础开展音乐制作授权及其他衍生业务。报告期内，灿星文化制作的综艺节目共有24部。其中，《中国好声音》的收益贡献持续超3成。
据招股书显示，自2017年至2019年，灿星文化实现营业收入分别为20.58亿元、16.53亿元及17.33亿元，分别同比增长-19.68%、4.85%。净利润方面，分别实现4.55亿元、4.50亿元、3.45亿元。分别同比增长-1.10%、-23.33%。
据数据可见，灿星文化营收在2018年下降近4亿元，尽管2019年公司营收恢复增长，但同期的净利润却不升反降，下滑近1亿元。
对此，灿星文化称，受视频网站的节目授权金额下降及网络综艺招商规模尚不达到台综水平的影响，2019年综合毛利率较上年下降，毛利率下降是2019年净利润较上年下降的主要原因。
值得注意的是，在《好声音》第一季爆火之后，梦响强音也随之诞生，其主营《好声音》成名选手的艺人经纪业务，通过商演及代言、授权、演唱会等形式实现收入。截至报告期末，旗下包括吴莫愁、张碧晨、周深等162名艺人。
据悉，2016年灿星文化花费20.8亿元从上海昼星、上海民星手里收购了梦响强音100%股权。在并购梦响强音的过程中，灿星文化的支付对价与净资产相差19.68亿元，被确认为商誉。而在计提3.48亿减值准备后，截至报告期末，灿星文化账面上有16.36亿商誉。然而，受新冠疫情影响，今年梦响强音怕是难以进行商演，灿星文化的业绩难逃牵连。
另外，《洞察IPO》还发现，灿星文化的应收账款较大，或有坏账风险。
据招股书显示，2017年至2019年，公司应收帐款分别为其应收账款净额分别为7.07亿元、8.81亿元及10.36亿元，流动资产占比分别为63.28%、67.18%及58.12%。
灿星文化在招股书中也坦言称，若个别客户出现资信状况恶化、现金流紧张、资金支付困难等不利情形，仍将可能给公司带来坏账风险，对公司的现金流和资金周转产生不利影响。
同时，据招股书显示灿星文化2019年坏账损失为5657.32万元。
灿星文化对此解释称，一方面是由于应收账款余额增加所致，另一方面公司应收金嗓子等款项账龄已达2-3年，坏账准备计提增加。其中，金嗓子的这笔欠账，高达5167万元。
对于金嗓子的这笔欠账，灿星文化在招股书称，是公司按约履行了广告投放义务，金嗓子在支付了1300万元广告款后未再支付任何广告费。经原告多次催讨，仍不履行付款义务。并披露了法院的一审判决结果，要求金嗓子支付剩余广告款和违约金。
版权风波不断
无可厚非，《好声音》在灿星文化的发展史中扮演着不可替代的角色。但从披露的数据来看，该系列节目的营收状态却是愈加低迷。
自2017至2019年，《中国好声音》（报告期间曾用名：《中国新歌声》）贡献的营收分别为6.65亿元、5.45亿元、4.62亿元，分别同比增长-18.05%、-15.23%。
值得注意的是，在2016年初，灿星文化《好声音》的版权突遭唐德影视半路截胡。据悉，唐德影视斥近4亿元巨资在荷兰Talpa公司手中拿下“The Voice Of．．．”五年的独家版权。
因此，灿星文化不得不将《中国好声音》更名为《中国新歌声》。因节目内容并未有较大改动，唐德影视向法院提起诉讼，请求判决灿星文化停止使用《中国好声音》相关元素，并索赔5.1亿元。
虽然在2018年，公司又将《好声音》的版权买回，但换汤不换药的灿星文化似乎迎来它的“七年之痒”，大众的目光瞬间被源源不断的新兴节目所吸引。无法推陈出新的灿星文化难创往日辉煌。
除此之外，灿星文化旗下另一热门综艺《蒙面唱将猜猜猜》，原名《蒙面唱将》，版权来自韩国MBC电视台。2018年2月，《蒙面唱将猜猜猜》被全面下架，疑与版权争议相关。
2015年，灿星文化引进《无限挑战》、《蒙面歌王》两档节目后，先后制作了《了不起的挑战》、《我们的挑战》以及更名后播出的三季《蒙面唱将猜猜猜》等综艺节目。按照合约协议规定，灿星文化应当向MBC支付模式费和节目收益分成。据MBC内部知情人透露，灿星文化六档节目都未按照合约规定的支付完整费用，按照节目版权推算，相关费用加违约金、滞纳金数额或达上亿元。
MBC方面表示，《蒙面歌王》结束后，灿星就拒绝支付合约中规定的收益。2019年1月，MBC向北京仲裁委员会仲裁。
获资本加持
其实，灿星文化的上市之路也是一波三折。
早在2014年，灿星文化就提出分拆上市方案，表示将跟随母公司星空传媒赴港上市，而梦响强音则在A股上市，但后来由于星空传媒股权架构大调整计划被迫暂停。
但灿星文化并没有因此而放弃，2016年完成股份制改革，2017年12月完成首轮融资，估值210亿元，相比于一年半前估值翻了3倍多。
2018年2月，灿星文化正式向上海证监局递交IPO辅导备案资料，开启IPO进程。
值得一提的是，就在灿星文化首次递交招股书的前夕，阿里创投与齐鸣音乐等10家投资公司“突击”入股。而齐鸣音乐的两大股东分别为杨奇虎和胡敏。据悉，杨奇虎为腾讯音乐娱乐公司的董事，而胡敏是腾讯音乐的CFO。
招股书显示，阿里科技与齐鸣音乐分别投资2亿元、1.6亿元，以44.44元/股的单价，分别获得了1.17%和0.94%的股权，进而成为灿星文化的第7大股东与第9大股东。
目前，公司的实际控制人为田明、金磊、徐向东、华人文化天津。据悉，田明、金磊、徐向东为公司的核心管理层，华人文化天津为华人文化产业投资的执行事务合伙人，华人文化产业投资系一家从事股权投资管理业务的基金。
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责任编辑：陈悠然 SF104
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