【兴证金融傅慧芳】标债类资产认定规则落地，料6月社融信贷延续高增长——银行业周报（200629—200705）|信贷_新浪财经

来源：兴证金融

投资要点

本周银行板块上涨6.65%，小幅跑输沪深300指数0.13个百分点，表现居前的主要为青农商行(23.15%)、紫金银行(13.74%)、张家港行(12.65%)等次新股标的，招行、中信、光大、平安、宁波、上海、常熟等中小型银行也实现了8%左右的绝对收益。

本周标准化债权类资产认定规则落地，正式稿整体与征求意见稿保持一致。相对征求意见稿，正式稿主要进一步明确了以下几点：1）固定收益类公募资管产品明确不纳入标准化资产; 非非标维持现行监管; 永续债、可转债中属于非债权的部分维持现行监管; 细化表述、避免歧义。截至2019年上半年末非保本理财规模中非标资产占比不超过18%，距离非标资产占比不超过35%的要求甚远。此外，资管新规发布以来，业内对于非标资产的配置已经趋于审慎，因此正式稿认定标准虽并未放松，但预计影响相对有限。

下周进入社融信贷数据披露窗口期。预计6月社融及信贷仍维持积极的增长态势，社融或保持3万亿以上，增速或继续上行至12.7%。从结构来看，信贷中对公持续回暖、零售保持稳定，社融中企业债/政府债券发行至少额外贡献3500-4000亿增量。随着专项债的投放、央行创新工具的使用以及居民现金流修复，三季度预计银行信贷投放仍将持续积极，社融增速或摸高至13%左右。

目前银行业（中信）整体修复至0.80xPB左右，约处于1年的20分位数，3/5/10年分位数仍在10%以下。7月初随着地产带动低估值周期板块修复，市场对于银行关注度有所提升，公募及外资对头部银行的增配明显。银行业目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间，而资本对于银行利润的约束或构成了基本面向下有底结论的稳定基础。若二季度经营情况逐步明朗，板块整体估值中枢上移可期。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。个股上，继续推荐基本面优于行业且估值弹性较大的招行、光大、兴业、平安、常熟等核心标的。

要闻回顾：证监会：回应向银行发放券商牌照传闻；央行：将开展50亿元央行票据互换（CBS）操作；央行：再次下调再贷款、再贴现利率；银保监会：发布《商业银行小微企业金融服务监管评价办法（试行）》；国常会：地方政府专项债可合理支持中小银行补充资本金；央行、银保监会等部门联合发布《标准化债权类资产认定规则》；光大银行公告股东持股变更；紫金银行发布限售股解禁公告。

市场表现：本周A股中表现居前的为青农商行(23.15%)、紫金银行(13.74%)、张家港行(12.65%)，工商银行(4.00%)、邮储银行(4.15%)、农业银行(4.15%)表现居后。

资金价格：美元兑人民币汇率保持为7.07。本周央行公开市场操作净回笼3,925亿元。10年期国债收益率上行，城投债利差走扩，地方政府债利差收窄。

理财产品：上周理财产品发行总量为466款，到期总数为1,216款，净发行-750款。相较于前一周，2周、1个月、3个月和6个月理财产品预期收益率上涨，2个月、4个月、9个月和一年期理财产品预期收益率下跌。

同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是2.18%/2.34%/2.61%。本周发行同业存单636款，融资4,370亿元，存量同业存单15,242款，共计102,020亿元。

风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化

报告正文

一、投资要点

本周国常会提出地方政府专项债可合理支持中小银行补充资本金，延续了政策层面通过加大对中小银行的资本支持—增强中小银行对中小微企业的信贷支持能力—稳就业、稳增长的思路。从支持方式上来看，会议具体要求在今年新增的3.75万亿元专项债限额中，安排一定额度，允许地方政府依法依规通过认购可转换债券等方式，探索合理补充中小银行资本金的新途径。我们认为有以下几点值得关注：1）作为小微企业信贷投放主力军，中小银行尤其是非上市中小银行受制于资本补充渠道、盈利能力，资本充足率不高，进而也制约了扩表速度，对中小银行定向进行资本补充既可加大中小银对中小微企业的金融支持力度，也利于防范化解中小银行资本金不足风险；2）会议指出专项债对中小银行资本金的支持方式为地方政府认购可转债方式实现，而目前非上市银行可转债发行几无先例，且可转债一般用于补充其他一级资本，目前中小银行尤其是非上市中小银行资本压力主要来自于核心一级资本（上市城商行可通过非公开发行进行补充），后续可重点关注相关工具具体实施细节。

本周标准化债权类资产认定规则落地，正式稿整体与征求意见稿保持一致。相对征求意见稿，正式稿主要进一步明确了以下几点：

1）固定收益类公募资管产品明确不纳入标准化资产。意味着银行理财固收类委外通过专户/资管计划等方式进行配置的资金，未来在期限匹配和35%非标要求上或有一定的压力。这部分资金体量透明度较低，预计千亿到万亿级别。

2）非非标维持现行监管。明确征求意见稿中认定的“非非标”（存款（含大额存单）、债券逆回购、同业拆借形成的资产）维持现行监管要求不变，不按照《指导意见》有关非标资产监管要求处理。

3）永续债、可转债中属于非债权的部分维持现行监管。明确对永续债、可转债，根据《企业会计准则》及发行机构会计归属等明确其资产属性为债权的，属于标债资产，资产属性不属于债权的，维持现行监管要求不变，且不按照《指导意见》有关非标资产监管要求处理。

4）细化表述、避免歧义。进一步细化了信息披露上的“发行文件”表述；在定价与流动性机制标准上参考价格由“历史成交价格”进一步明确为“近期成交价格”，同时进一步支持应用第三方估值。

从标准资产认定范围来看，此前存在争议的资产（主要包括北交所、银登中心等资产），正式稿也仍将其明确认定为非标资产，超出市场预期，也彰显了监管引导资管行业回归本源、支持实体经济的坚定态度。从对银行理财影响来看，根据银行业理财登记托管中心发布的2019年上半年理财市场报告，上半年末非保本理财规模中非标资产占比17.02%，新认定为非标资产的理财直接融资工具占比不足1%，两类合计不超过18%，距离非标资产占比不超过35%的要求甚远。此外，资管新规发布以来，业内对于非标资产的配置已经趋于审慎，因此正式稿认定标准虽并未放松，但预计影响相对有限。

二、行业及公司动态

行业动态

证监会：回应向银行发放券商牌照传闻

2020年6月29日证监会称，已关注到媒体有关证监会计划向商业银行发放券商牌照报道，目前没有更多的信息需要向市场通报，关于如何推进有多种路径选择，现尚在讨论中，不会对现有行业格局形成大的冲击。

央行：将开展50亿元央行票据互换 (CBS)操作

2020年6月29日，央行公告称将开展50亿元央行票据互换 (CBS)操作，本期操作量为50亿元，期限3个月，面向公开市场业务一级交易商进行固定费率数量招标，费率为0.10%，首期结算日为2020年6月29日，到期日为2020年9月29日（遇节假日顺延）。

央行：再次下调再贷款、再贴现利率

央行决定于7月1日起下调支农再贷款、支小再贷款利率0.25个百分点。调整后，3个月、6个月和1年期支农再贷款、支小再贷款利率分别为1.95%、2.15%和2.25%。再贴现利率下调0.25个百分点至2%。

银保监会：发布《商业银行小微企业金融服务监管评价办法（试行）》

2020年7月1日，中国银保监会发布《商业银行小微企业金融服务监管评价办法（试行）》。《评价办法》规定了以下事项：一是明确评价内容，设置标准化指标；二是确定评价机制，规范评价组织方式及流程；三是加强评价结果运用，充分发挥激励引导作用。

国常会：地方政府专项债可合理支持中小银行补充资本金

国务院总理李克强7月1日主持召开国务院常务会议。会议决定，在今年新增地方政府专项债限额中安排一定额度，允许地方政府依法依规通过认购可转换债券等方式，探索合理补充中小银行资本金的新途径。

银保监会、财政部、中国人民银行、国务院扶贫办：联合发布《关于进一步完善扶贫小额信贷有关政策的通知》

2020年7月3日中国银保监会、财政部、中国人民银行、国务院扶贫办联合发布《关于进一步完善扶贫小额信贷有关政策的通知》，延长受新冠肺炎疫情影响还款困难的扶贫小额信贷还款期限至2021年3月底，并扩大扶贫小额信贷支持对象。

央行、银保监会、证监会、外汇管理局：联合发布《标准化债权类资产认定规则》

2020年7月3日央行、银保监会等部门联合发布《标准化债权类资产认定规则》，明确了标准化与非标准化资产的界限、认定标准及监管安排，于2020年8月3日起施行。

公司动态

三、一周市场回顾

本周银行板块上涨6.65%，跑输沪深300指数0.13个百分点。银行板块PE/PB估值为6.2倍和0.68倍。

本周A股中表现居前的为青农商行(23.15%)、紫金银行(13.74%)、张家港行(12.65%)，工商银行(4.00%)、邮储银行(4.15%)、农业银行(4.15%)表现居后。年初至今表现最好的为张家港行(9.81%)、杭州银行(4.80%)，西安银行(-21.25%)、渝农商行(-18.81%)表现居后。

H股中锦州银行(10.00%)、招商银行(9.37%)、浙商银行(7.43%)表现居前，中原银行(-2.59%)、青岛银行(-1.60%)、江西银行(-1.46%)表现居后。14家A+H上市银行A股均处于溢价状态，郑州银行、渝农商行、中信银行溢价率较高，招商银行溢价率较低。

四、一周资金价格

人民币兑美元汇率保持为7.07，本周上调64BP，离岸人民币升水由上周的1,416BP下行至1,240BP。本周央行公开市场操作净回笼3,925亿元，其中逆回购投放1,025亿，逆回购到期4,950亿。

银行间一天、一周、二周拆借利率分别-15bps、-41bps、-116bps至1.42%/2. 10%/1.86%。10年期国债收益率上行4BP至2.90%，10年期企业债（AAA）到期收益率保持为4.03%。城投债利差走扩，地方政府债利差收窄。

五、理财市场回顾

上周理财产品发行总量为466款，到期总数为1,216款，净发行-750款。相较于前一周，2周、1个月、3个月和6个月理财产品预期收益率上升，2个月、4个月、9个月和一年期理财产品预期收益率下跌。其中1个月理财产品收益率涨幅最大，为5bps；4个月理财产品收益率跌幅最大，为-17bps。

在新发行理财产品中，保本固定型、保本浮动型、非保本型产品占比分别为1.7%、7.7%、90.6%。

六、同业存单市场回顾

本周1月/3月/6月同业存单利率分别-14bps、-2bps、+6bps至2.18%/2.34%/2.61%。七月第一周发行同业存单636款，融资4,370亿元，发行规模较上周上升。截至2020年7月3日，存量同业存单15,242款，共计102,020亿元。

与前一周相比，七月第一周，1个月、3个月、6个月和1年期同业存单发行占比上升，9个月同业存单发行占比下降。其中，3个月同业存单发行占比最高，为34.4%。股份行和城商行发行占比上升，国有银行和农商行发行占比下降。国有行、股份行和城商行的发行占比分别为7.2%、38.3%和42.4%。

七、风险提示

银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化

兴业证券经济与金融研究院金融研究团队

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傅慧芳

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复旦大学硕士，2011年加入兴业证券研究院，7年行业研究经验，全面覆盖国内金融研究。

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陈绍兴

金融分析师

上海交通大学学士，香港科技大学硕士，曾供职于招商银行，2015年加入兴业证券研究院，目前主要负责银行及多元金融的研究覆盖。

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许盈盈

金融分析师

中国人民大学学士，法国KEDGE高等商学院硕士，曾从事2年建筑行业研究，2018年加入团队，目前主要负责券商的研究覆盖。

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王尘

金融分析师

滑铁卢大学学士，滑铁卢大学硕士，曾供职于泰康集团，2018年加入团队，目前主要负责保险的研究覆盖。

邮箱：wangchenyjy@xyzq.com.cn

分析师声明

注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《标债类资产认定规则落地，料6月社融信贷延续高增长——银行业周报（200629—200705）》

对外发布时间：2020年07月5日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

傅慧芳 S0190513080006

陈绍兴 S0190517070003

研究助理：李英

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报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。

行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

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