来源：光大证券研究
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今日聚焦
【策略】消费重个股，科技宜指数——从马斯克、巴菲特之辩看消费与科技的投资逻辑
本篇报告从马斯克与巴菲特之辩出发去理解科技与消费股的投资价值，从1990年以来美股消费与科技行业各阶段总市值前10股票复盘，消费龙头地位极为稳定，而科技行业格局变化巨大；收益方面，消费龙头长期胜率较高，科技组合具备良好的平均收益，但组合中公司的胜率相对较低。根本原因是科技公司形成坚固护城河的难度较大，先发优势、品牌和专利权都难以保证科技股垄断利润。但科技公司技术创新带来预期之外的正外部性，创造出新需求可成为长期收益来源。综合看，重仓消费龙头+持有一篮子成长赛道科技股或相应ETF是长期投资好方式。
（谢超/李瑾）2020-06-17
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【银行】“宽信用”与“稳价格”主导行业表现稳健——二季度银行业经营特点展望
二季度以来，银行体系信贷投放持续较好,1~5月份人民币信贷增量达10.3万亿;LPR稳定不变，4月份新发放对公贷款综合定价为4.81%;信用卡与理财业务恢复助力手续费业务收入稳定。受小微企业贷款延期还本付息、无还本续贷以及不良生成滞期等因素影响，预计不良率仅小幅上升，部分上市银行不良率受核销加大影响可能继续下降。在“宽信用”和“稳价格”背景下，二季度上市银行经营大体稳定，但可能存在结构性不平衡。上市银行中的优质“夹心层”，受“大棒”负面冲击较少，有相对受保护的经营空间，不会更多涉及严重潜在风险。
（王一峰）2020-06-17
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【华荣股份（603855.SH）】国际化步伐加速推进，铸就全球防爆电器领军企业——投资价值分析报告
华荣股份依靠技术+营销两手硬，造就国内防爆领域领军者，连续20年保持着龙头位置。公司自2005年起，开始着手布局向海外市场进军，海外竞争格局中公司优势显著，未来公司国际化的步伐有望进一步加速。未来在我国智慧城市建设、轨道交通、5G基站、军工等多方面的需求释放，公司专业照明业务有望为成长第二极。我们预测公司2020-2022年净利润分别为2.49、3.25、4.30亿元，对应EPS为0.74、0.96、1.27元，给予22元目标价，首次覆盖给予“买入”评级。
（贺根/黄卓/王锐/刘凯）2020-06-17
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【中国太保（601601.SH、2601.HK）】国内第二支GDR发行成功，太保国际化再下一城
事件：6月17日，中国太保发布公告：将以每份GDR 17.60美元的价格发行102,873,300份GDR，每份GDR对应5股A股，募集资金总额为18.106亿美元。GDR将于6月22日在伦敦正式上市，10月21日起可以转换为A股股票。我们认为：此次GDR发行短期来看价差相对不大，套利空间较小，增加基石投资者缓解短期抛售压力，同时对EPS、EVPS、BVPS摊薄较小。参考华泰证券GDR案例，预计转换A股解禁时套利空间消失。长期来看，将提升公司国际影响力，利好基础估值。
（王一峰）2020-06-17
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