来源：兴证研究
【宏观•王涵】宽信用持续，政策未来或将“细水长流”——5月金融数据点评
年内来看，政策或将“细水长流”，关注资金是否直达实体经济。5月社融维持稳健，体现宽信用的持续。往后看，货币政策方向上也将维持宽松环境。而需要注意的是，全国性大型银行单位结构性存款/单位存款近期快速上升，从2019年底的3.4%升至2020年4月的4.6%。这可能体现在宽松金融政策环境下，开始出现一些企业以低成本融资来购买理财或者结构性存款进行套利导致资金空转的迹象。从政府工作报告基调看，政策大概率不会“大水漫灌、急放急收”的情况，而将维持“细水长流”的模式，政策偏暖时间可能将较长，且将尤为关注资金是否直达实体经济。
风险提示：国内外经济、政策形势超预期变化。
摘自《宽信用持续，政策未来或将“细水长流”——5月金融数据点评》
联系人：王涵
发布时间：2020年06月10日
【固收•黄伟平】PPI筑底，关注未来上行斜率——5月通胀数据点评
PPI同比筑底，债市呈现区间震荡格局，信用好于利率。CPI并不是当前货币政策和资产定价的核心矛盾，近期资金利率中枢抬升、监管趋严实则体现了经济内生动能在积聚。在看似疲弱的价格数据背后，其中潜藏的积极因素对未来资产价格走势更为重要。由于“降成本”、“保就业”的压力仍在，货币政策也难言趋势收紧，当下仍处于“宽货币+宽信用”的环境，从历史经验看，在此组合环境下利率债处于震荡区间，而信用环境继续改善，信用利差压缩、信用好于利率。
风险提示：海外疫情二次爆发；逆周期调控力度超预期；地产市场超预期波动；流动性 收紧超预预期
摘自《PPI筑底，关注未来上行斜率——5月通胀数据点评》
联系人：黄伟平
发布时间：2020年06月10日
【策略•王德伦】海外主流机构如何应对负利率——海外资金深度研究系列四
负利率常态化时代来临
金融危机后全球迈进“负利率时代”，2020年以来的各国量化宽松政策将使负利率常态化趋势延续。2008年爆发全球金融危机以来，全球经济下行。为了提振经济，多国宽松货币政策推动全球进入“负利率时代”。2020年以来，为了应对新冠疫情对经济带来的冲击，多国量化政策持续加码，使货币环境更加宽松，推动利率进一步下行，负利率常态化将延续。
当前负利率常态化下，以GPFG为代表的海外主流机构投资策略展望
为了使基金获取长期内的高收益率，并控制投资组合的风险，主权基金需妥善应对负利率常态化趋势。挪威主权基金作为代表性的主权基金，在《Strategy for Norges Bank Investment Management 2020-2022》内，发布了未来的投资策略，包括维持股权投资的高仓位、寻求对非上市公司的投资机会、加大对可再生能源基础设施的投资、将房地产投资组合对总市值的占比提升至5%、从融资融券等资本运作中获取收益等，以应对负利率常态化趋势。
风险提示：本文基于历史数据进行客观分析，不构成任何投资建议
摘自《海外主流机构如何应对负利率——海外资金深度研究系列四》
联系人：王德伦
发布时间：2020年06月10日
总量/行业/公司观点
【商贸零售观点】对标韩国新世界，免税业务空间广阔——王府井获免税资质深度点评
调整盈利预测：由于公司未披露免税业务具体进程，当前暂时考虑传统零 售主业，预计 2020-2022 年营业收入分别为 193.28/241.12/257.99 亿元，未 来三年实现归母净利润分别为 5.63/10.15/11.06 亿元，实现 EPS 分别为 0.73/1.31/1.43 元，2020 年 6 月 10 日收盘价对应 PE 分别为 41.5/23.0/21.1 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：（1）系统性风险：（2）政策风险：（3）市场竞争加剧风险等。
摘自《对标韩国新世界，免税业务空间广阔——王府井获免税资质深度点评》
联系人：王品辉
发布时间：2020年06月10日
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