【国盛郑震湘团队】博通：Q2营收略超市场预期，数据中心需求景气维持|博通_新浪财经

来源：湘评科技

1. 博通FY2020Q2实现营收57.42亿美元，略微超出市场预期：FY2020Q2营收同比增长4%，环比降低2%，优于公司此前给出的与去年同期持平的业绩指引；实现净利润5.63亿美元，同比下降19%，环比提升46%；非GAAP调整后毛利为41.96亿美元，非GAAP调整后EPS为5.14美元，同比下降1%，符合市场预期。

2. 数据中心维持强劲需求，无线业务增长或延迟：半导体解决方案业务第二财季实现收入40.27亿美元，同比下降2%，占总营收比重下降4个百分点至70%；按终端市场划分，网络业务有所恢复，环比增长11%；服务器、存储和连接业务预计三季度加速恢复，深度学习推理芯片的需求大幅增长；宽带业务二季度表现持平，随着下一代企业客户、电信运营商等接入网关大量采用WiFi 6，公司预计第三财季营收将环比增长10%；无线网络方面，受季节性因素影响营收环比下降14%，预计Q3或将受产品周期延迟影响；工业方面，二季度出现复苏，营收环比增长13%。

3.Symantec整合顺利，基础设施软件收入（包括Symantec）同比增长21%：基础设施软件业务第二财季实现收入17.15亿美元。其中CA营收同比增长2%，环比持平，核心账户预定量每年增长两位数；Symantec贡献了4亿美元的收入，环比增长2%，公司用两个季度将Symantec成功整合到博通的平台中；博科营收环比提升11%，实现连续第三个季度环比增长。

4. FY2020Q3业绩指引，预计环比持平：预计FY2020Q3总营收57.5亿美元，与第二季度基本持平，其中半导体解决方案业务营收预计环比增长3%，软件业务营收预计环比下降7%。

2.1 整体经营情况

博通2020年二季度实现营收57.42亿美元，同比增长4.08%。毛利率为73%，与第一季度持平，但同比增长约100个基点。软件占总收入的百分比提升推动了增长。实现营业利润30亿美元，营业利润率53%，与上季度持平，但同比下降约70个基点，主要是由于二季度Symantec的搁置成本问题延续到了三季度。运营费用为12亿美元，与第一季度相比下降了2800万美元，但仍包括约3500万美元的Symantec相关费用，这些费用预计未来不会再出现。调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）为32亿美元，占总营收的56%。

2.2 分部门情况及展望

半导体解决方案业务

(1)网络业务：第二季度有所恢复，环比增长11%，需求端表现稳健，公司正在云端客户中推进下一代Tomahawk 3和 Trident 3交换机芯片产品，同时对电信客户推进Jericho 2，提供可扩展的电信级交换和路由解决方案。二季度的恢复将带来三季度需求的大幅增长，在下一代产品不断推进的同时，现有产品也保持了强劲的增长。

(2)服务器、存储和连接业务：公司云端大客户对下一代深度学习芯片的需求也有大幅增长，服务器、存储和连接业务也有同样的趋势，二季度环比下降14%，但三季度会加速恢复。企业客户对公司RAID数据保护控制器的需求也在恢复，且表现出强大增长力。云服务提供商对固态存储器和人工智能应用的PCI Express交换机的需求同样强劲。

(3)宽带业务：二季度表现持平，随着下一代企业客户、电信运营商等接入网关大量采用WiFi 6，公司预计宽带业务营收三季度环比将增长10%，同时宽带DSL和PON以及下一代有线DOCSIS 3.1的需求也有增加。但是，由于目前疫情影响体育赛事直播，视频（尤其是卫星机顶盒）业务预计会大幅下滑。

(4)无线网络：第二季度出现了典型的季节性变化，营收环比下降了14%。以往通常第三季度，公司北美手机大客户的下一代手机会给公司带来环比两位数的营收增长。但是今年情况并非如此，公司预计至少到四季度前，无线业务营收不会有增长，预计三季度营收环比还是会出现下滑。

(5)工业：二季度出现复苏，营收环比增长13%。公司预计三季度营收持平，但由于疫情影响，公司正积极地降低全球，尤其是欧洲和日本的渠道库存，因此公司预计三季度已确认收入同比会有两位数的下降。亚太地区，尤其是中国的转售收入预计会比上一季度有所提升，而其他地区将会下降。

供应链方面：公司仍面临巨大挑战，交付周期进一步延长并达到历史高点，与此同时，公司测试产能以及一个中心仓库在马来西亚，马拉西亚受疫情影响严重，导致物流严重拖后，所以三季度，甚至三季度过后，公司的供应仍然无法满足需求。总体来说，网络、存储和宽带业务需求有增长，但是供应链方面存在限制，无线产品的周期也有延迟，因此公司预计半导体解决方案业务第三季度将环比提升3%，但是同比将下降5%。

基础设施软件业务

(1)Q2情况：CA同比增长2%，环比持平，核心账户预定量每年增长两位数，但是服务收入有所下降。Symantec环比增长2%，二季度贡献了4亿美元的收入，公司用两个季度将Symantec成功整合到博通的平台中。博科营收同比下降21%，环比提升11%，自去年三季度业务达到最低点开始，博科已经实现了连续三个季度的增长。

(2)Q3展望：公司预计CA和Symantec的营收环比持续增长；与半导体解决方案业务一样，公司也在积极的降低博科的渠道库存，预计博科的营收环比会出现大幅下降。公司综合考虑，预计软件业务三季度营收将环比下降约7%。

Q：关于无线的问题。历史上看，第三季度会出现部分增长，第四季度则会出现较大增长。这次你说增长将推后一个季度。之前你曾提到过，5G相关增长率高达30%，所以问题是第四季度无线的恢复，是同比增长还是同比持平？我们该如何看待无线业务在第四季度的预期复苏？

A：我们是在为北美大型OEM手机制造商的旗舰手机进行设计。在过去的几年里，业务一直具有季节性，每个财政年度的低谷都是第二季度。今年由于产品周期的延迟，我们财政年度的低谷将是第三季度，即下一季度。我们对第三季度的指引也反映了这一点。设计方面没有改变，在内容方面也没有改变。5G手机相关增长了超过30%或远超30%，与去年比增加了接近40%。我们不对第四季度提供指引。

Q：关于CA和Symantec的策略问题，我想知道这些公司目前的表现与你们之前做尽职调查了解到的有什么区别？

A：CA包括大型机软件和分布式软件，包括从普通电脑到商业操作平台的整个范围。鉴于我们已经拥有将近一年半的CA，我们对这次收购非常满意。CA的财务表现比我我们18个月前完成交易时预期的要好。我们可以通过关注购买这些软件的大型企业来扩大和增加我们的预订量，这些企业在全球购买了很多这种软件。目前我们已经成功地向这些大型企业销售了更多的产品和其他相关产品，这使我们能够在过去18个月里，每年核心客户预订量增加超过20%。我们正准备对Symantec做同样的事情，同样的关注核心客户，Symantec的核心客户恰好是非常相近的一组核心客户，在两个季度的时间里，我们对Symantec的表现很满意。

Q：关于二季度以及三季度供应链限制的问题，是否可以量化对收入的影响？虽然网络在二季度的环比增长达到了11%，并且有逐年增长的趋势，但是总共增长的也就大约14-16%,明显低于其他做云端半导体产品的公司。所以供应链限制现在是否对业务造成了严重的影响？

A：对的。我们甚至向数据中心也销售很广泛的产品组合。我们不仅销售交换机产品，还销售服务器存储、连接组件，我们销售硬盘驱动器中的组建，供云数据中心使用。因此，产品组合的多样性对供应链提出了挑战。尽管如此，需求仍然非常非常强劲，我们的挑战是如何优化的供应链。非常幸运的是，我们的产品本身非常强大。在许多情况下，我们的客户非常非常愿意并且能够在公司应对供应链挑战的过程中与我们合作。换言之，需求不会那么容易因为供应链问题消失。

Q：还是关于供应链限制的问题，你提到不仅第三季度供应链仍受限，甚至第四季度这个问题还是会存在，如果公司要推进无线业务，那么当无线业务恢复，仍然供不应求时，公司是否将不得不在其他地方做出牺牲？或者说供应链是具有差异的，不需要牺牲其他业务，也能在四季度无线业务恢复时，供应链不受限？

A：目前我们面临的情况，其实一周比一周好。马来西亚正在逐步开放，我们的仓库正在逐步扩大产能，公司的运营能力也是如此，我们在其他拥有后端组装能力的地方的产能也在逐渐恢复。随着时间的推移，供应链会不断改进。公司现在正在非常积极地完成第三季度的工作，我们认为四季度的情况一定会大有改善。

Q：考虑到由于疫情原因，计算和数据流量的急剧增长，我可以理解云数据中心业务的优势，以及增加更多网络容量的需求。在疫情逐渐结束后，这一趋势是否会消失？此外，公司在加快推进 Tomahawk 3, Jericho 2和一些加速ASIC，但是疫情下半年逐渐恢复情况下，公司客户是否有可能暂缓对产品的需求，公司认为下半年云端产品需求的可持续性如何？

A：公司管理层也在思考这个问题，事实上我也不知道如何回答这个问题，如果你四周、五周前问我这个问题，我也会非常怀疑需求的可持续性，并不是说我不认为需求会持续下去。但到目前为止，我们已经看了大约11周的时间，并且在非常密切地跟踪了这一情况，预订量非常大，并且还在不断增加，这是否意味着它会持续下去，我们也不知道。

Q：关于无线的问题，您提到了“预期实质性重置”，这是否意味着公司预计产品会延期，还是说公司几个季度前就提到过的半导体业务放缓？两个季度前，公司给出了今年的无线增长目标，下降了10%左右。您能否说一下公司如何追踪无线业务情况，目前的预期如何?

A：我认为我们今年早些时候所说的和我们今天的处境没有任何关联。实际情况是,内容业务增长了约40%。产品的交付时间发生了变化，主要是供应链受到约束。把这些放到一起来看，很难把任何事情和我们两个季度前所说的相比较。我认为关键的一点是，从产品路线的角度和从内容的角度来看，我们仍然保持与之前所讨论的一致，无论是今年下半年的情况还是未来。

Q：仍然是关于无线的问题，您提到5G的内容增长了30%，差不多40%，这部分是只包括手机吗？您是否可以再从Wi-Fi业务的角度，讲一下未来几年无线领域情况?

A：不，首先在内容方面，40%包括了我们在这个领域的所有产品，不仅是射频，而且包括Wi-Fi。我认为过去讨论过的关于5G手机和非5G手机的情况要经过几年才能转变，这是我们无法控制的。我们讨论了未来几年无线网络的增长率是个位数，7%-9%，加上人们对5G未来几年的预期，这就是内容增长的原因。

Q：关于整体需求的问题。在全球经济低迷的情况下，存在如此大的供应限制是一件很困难的事情。您提到终端市场需求强劲，用了“激增”这个词，那么您如何限制需求强度呢？是通过销售以支持订单，还是考虑到客户知道存在一些供应限制，我们可能会（推迟）在未来几个季度交付订单，推到年底甚至到2021年？

A：首先也是最重要的是，所有这些订单，所有这些大的需求限制，都是直接来自终端客户的订单。很多产品都是大型云端供应商客户在购买。宽带的业务来自电信公司和服务提供商。我们通常直接与客户接触，即使有的客户通过的是原始设备制造商，而不是分销商，我们也可以清楚地看到来自终端用户（原始设备制造商的客户，如电信公司、有线电视公司和服务提供商）的需求。所以这些基本上都是直接的。

如果还有其他的分销渠道，我们会把预订量、分销商的渠道库存降到适合我们风险敞口的点。在这种终端需求非常强劲的环境下，我们最不需要做的就是分心于渠道库存。因此，我们非常积极地降低渠道库存，减少分销商的发货量，即使他们的转售保持不变。

所以这些都是直接来自客户，主要是很多做云端的客户，还有一些是原始设备制造商，这些大型原始设备制造商再卖给大型企业。据我所知，其中很多公司都没有积压存货，当然我知道的可能并不全面，如果有库存积压的话，我们也不清楚具体的量。

Q：你提到直接来自于终端客户，尤其是云端客户和电信客户的需求有激增，我想问网络方面，网络设备客户是否也有同样的需求增长？

A：对于原始设备制造商。现在大多数从我们这里购买的原始设备制造商，当然不是所有的，倾向于为（传统）企业进行大量购买。正如我们在过去的12、13周所看到的，约占我们看到的预订量的四分之一。基于我们仔细检查这些订单来自何处的基础上，我们发现这些订单中的很多也是为了满足这些公司拥有的相当大的企业客户的需求。虽然不是说宽带领域的客户实力不够，但是我们确实注意到云端服务供应公司或电信公司在直接购买上有很强的力量。

Q：我想确认一下交货期，您能不能谈谈目前交货期的情况？情况是不是越来越糟，交货期越来越长？另外，延长的交货期对收入的影响有多大？公司是否有看到重复订购的迹象？

A：事实上，交货期目前确实比较长，尤其在晶圆代工厂、处理器的前沿工艺方面，不过这不是最近才出现的情况，在过去的几个月里，主流代工厂前沿工艺的交货期已经大大延长，并且不仅是晶圆的交货期很长，特殊的材料组件（如基板）交货期也延长了，主要是由于产能的限制。

我们已经开始看到一些改善，随着时间的推移，情况会有所改善。真正重要的是，很多公司在购买芯片的时候，他们会根据预测从供应商那里订购芯片，这样他们就可以提前建立大量的产品库存。但是，预测显然带有很高的风险，预测的需求很可能实现不了。从晶圆制造到交付芯片，最终产品，目前所需的时间比正常的交货期要长得多，过去几个月一直是这样。我在半导体行业的许多同行甚至放弃了客户。我们之所以选择现在增加产能，是为了有目的地降低风险，产能只根据订单来，而不是根据预测来，这是我认为最重要的地方。