【建材】建材子领域表现分化，成本端跌幅明显——2020年1-4月建材行业需求端数据点评（陈浩武/胡添雅/孙伟风）

来源：光大证券研究

报告摘要

行业经营情况：

水泥需求恢复较好，出货量稳步提升。4月基建和地产全面复工，当月水泥需求好于去年同期水平。5月全国水泥市场价格保持上行趋势，国内水泥市场出货量保持较高水平，库存合理，原价格相对偏低区域陆续恢复性上调，预计5月下旬多地将迎来第二轮价格上行。

玻璃供给收缩需求恢复较好，价格止跌企稳。4月需求恢复，行业供给持续收缩，平板玻璃产量出现下滑，但整体库存消化情况需持续跟踪。1-4月行业共计复产点火3条，冷修或停产10条，产能较2019年年底缩减5490吨/日；5月国内浮法玻璃价格止跌出现小幅上涨。

玻纤需求不确定性较高，价格底部徘徊。5月碱池窑粗纱市场主流走稳，成交尚可。受政策面利好支撑，国内风电纱需求向好，多数大型池窑企业对风电纱产量有所增加，月初个别龙头企业对2400tex缠绕直接纱价格稍有下调。

成本端，建材成本端原材料价格均有不同幅度的下跌，其中石油石化产业链原材料价格跌幅较为明显，防水材料、管材、混凝土添加剂等消费建材子行业受益较大。

水泥需求恢复较好，出货量稳步提升。玻璃供给收缩需求恢复较好，价格止跌企稳。玻纤需求不确定性较高，价格底部徘徊。成本端，建材成本端原材料价格均有不同幅度的下跌。水泥行业配置海螺水泥、华新水泥，优选祁连山，宁夏建材，天山股份，塔牌集团，关注上峰水泥（维权）、港股华润水泥控股和中国建材。新型建材优选组合东方雨虹、垒知集团、中材科技、山东药玻，关注北新建材。2020年1-4月国内疫情风险减缓投资端下滑幅度快速收缩，但随着全球疫情持续发酵，投资对中国稳经济稳就业的重要性不言而喻，近期一系列稳投资政策加速落地，预计长期将继续保持平稳增长的态势。

地产资金来源下滑，叠加国家“房住不炒”和不以地产作为短期刺激政策，预计一段时间内地产投资表现仍受到压制但在逐步好转。基建投资同样出现大幅下滑，但长期来看基础设施领域补短板稳增长重要性持续凸显，项目开工建设进度加快，地方专项债发行力度加大等利好因素下，全年基建投资预计整体向好。国内“旧改”稳步推进，对拉动建材需求有较好的促进作用。

4月30日，中国证监会、国家发展改革委联合发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，同时，证监会就《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》（征求意见稿）公开征求意见。

优选组合：

水泥行业配置海螺水泥、华新水泥，优选祁连山，宁夏建材，天山股份，塔牌集团，关注上峰水泥、港股华润水泥控股和中国建材。新型建材优选组合东方雨虹、垒知集团、中材科技、山东药玻，关注北新建材。

风险提示：固定资产投资、房地产投资增速持续下滑，基建投资不及预期。

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