晨会聚焦200508重点关注中国国旅、通信、申万宏源

来源：国信研究

晨会提要

【行业与公司】

中国国旅（601888）公司快评：整合海免实现海南南北卡位，规模优势助力长期成长

通信行业快评：工信部再出政策，切实推动物联网发展

申万宏源（000166）点评：个人金融提振，自营业务承压

行业与公司

中国国旅（601888）公司快评：整合海免实现海南南北卡位，规模优势助力长期成长

国信社服观点：

1）本次收购海免51%符合预期，收购对价20.66亿元对应海免2019年业绩PE15x，且考虑海免日月广场店等后续经营潜力，较为合理。2）假设6月并表但考虑同一控制下合并追溯调整，并考虑51%股权，我们估算今年业绩增量贡献约1.40-1.60亿元，明后年预计有望增厚并表业绩约2-3亿元+，且完成收购后有助于明确和巩固公司在海南免税的卡位优势，避免大股东同业竞争问题。3）考虑海免并表，且部分考虑保底租金调整，我们略上调20-22年EPS 1.14/2.93/3.52元，对应估值80/31/26倍。目前国人离境市内免税政策有望渐行渐近，海南自贸港政策下，未来海南离岛免税政策调整需待政策最终落地，但即使有所突破，公司依托其规模卡位优势仍可支持，且可有效分享自贸港建设背景下不断做大的海南离岛免税蛋糕。综合来看，公司是中国免税行业成长最直接的受益标的，收购海免强化其海南布局，免税消费回流下，公司规模和渠道优势下成长仍有较强支撑，维持公司“买入”评级。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

联系人：姜甜；

工信部再出政策，切实推动物联网发展

国信通信观点：本次政策是2017年政策的延续，核心是继续推动物联网产业的发展，同时在结构方面，推动2G/3G连接向NB/4G/5G升级。本次政策有望加速行业的更新升级，对于模组、终端出货量的提升有显著促进，对于应用的催化有一定帮助。重点推荐模组环节的机会（移远通信），终端及应用（新天科技、三川智慧）等。

证券分析师：程成 S0980513040001；

马成龙 S0980518100002；

申万宏源（000166）点评：个人金融提振，自营业务承压

受益于市场投资活跃，个人金融板块大幅提振；一季度大盘持续下滑，自营业务表现承压；投资银行和资管业务表现不佳，但潜力仍在；盈利预测与投资建议：预计公司20-22年归母净利润分别为61/70/83亿元（同比+7.3%/14.5%/17.8%），摊薄EPS分别为0.25/0.28/0.33元，当前股价对应动态PE分别为18/16/13倍，给与“增持”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

联系人：王鼎；

研报精选：近期公司深度报告

回天新材（300041）深度：创新驱动，高端市场集中发力

我们预计公司20-22年归母净利润2.37/3.18/4.22亿元，净利润同比增速50/34/33%。EPS20-22年分别为0.56/0.75/0.99元，对应PE为27/20/15倍。考虑到公司下游5G新基建等逆周期需求增长，我们给予公司2020年30-32倍PE估值，对应未来3-6个月目标股价16.7-17.8元/股，维持“买入”评级。

证券分析师：商艾华 S0980519090001；

龚诚 S0980519040001；

信维通信（300136）深度：受益5G趋势带动产品升级，公司有望再一次滕飞

深耕大客户，扩充产品线，实现产品附加值最大；定位全球领先的一站式泛射频解决方案提供商；相比可比公司20年平均估值31倍，公司相比业绩增速更快，且目前动态估值为23倍左右。5G周期公司业绩持续增长能力更强，预计20-21年公司归母净利润分别为15.19亿元、21.02亿元，增速分别为49.5%、38.4%，EPS分别为1.57元、2.17元，对应20年-21年动态PE 23.2倍、16.7倍，维持“买入”的评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

高峰 S0980518070004；

中国人寿（601628）深度：国之重器，何以为重

投资建议：我们通过分析中国人寿于中国各个区域具体的行业地位，可以使投资者更真实地感受到，中国人寿潜在的改善空间之大。再鉴于当下中国人寿的高级管理层正全力推动市场化改革，近期的改革成效凸出，所以我们持续看好中国人寿的发展，维持“买入”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

联系人：王鼎；

中设集团（603018）深度报告：设计龙头，业绩持续高增长，基建托底提估值

受疫情影响，逆周期调控有望加码，基建托底预期强烈，且今年是十三五规划最后一年，十四五开端，下半年随着十四五中长期规划等逐步落实，设计咨询行业有望率先受益。我们维持之前的盈利预测，预计20-22年利润位6.29/7.67/9.28亿，EPS为1.35/1.65/2.00元，当前股价对应PE为8.4/6.9/5.7倍，维持“买入”评级。

证券分析师：周松 S0980518030001；

中公教育（002607）深度：我们到底在看好公司的什么？

给予公司2020-2022年EPS0.41/0.54/0.69元，对应PE56/43/34x。综合考虑公司长期成长性，以及参考同业及历史估值水平，我们认为公司12个月合理价值在29.16-30.78元，中值对应未来12个月合理市值1850亿元（21年55X估值）。多赛道红利叠加，公司研发及渠道优势下，短期有望率先受益于各招录业务扩招，中长期市占率有望继续提升以及跨赛道复制扩张可期，成长空间广阔，增长确定性强，维持“买入”评级。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

联系人：姜甜；

豪能股份（603809）深度：新品与经营周期的戴维斯双击

我们预计公司2019-2021实现营收9.17亿/10.55亿/13.48亿，实现净利润1.21亿/1.59亿/2.08亿，实现每股收益0.81元/1.06元/1.39元。我们给予公司合理估值区间为19.14-23.39元（对应2020年PE 18-22x），相对2020年3月24日收盘价存在76.55%-115.78%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

证券分析师：梁超 S0980515080001；

何俊艺 S0980519080001；

中国太保（601601）深度：论从前，明日知谁健

当下，疫情正在全球扩散。资本市场仍无法合理预期疫情事件对全球经济的影响，所以我们分两种情景对中国太保进行估值：（1）假设中国经济受到严重影响，十年期国债收益率的中枢下降100个基点，则我们预计中国太保的股价为25元上下；（2）当疫情逐渐消退，中国经济恢复正常，则我们预计中国太保的股价为39元。当下中国太保的PEV处于历史底部，与逐渐改善的基本面形成背离，同时，我们认为中国经济的基础仍然非常坚实，能通过长期债券的大量发行以支撑长端利率向上，所以我们维持中国太保的“买入”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

联系人：王鼎；

建设银行（601939）深度：高盈利，谋转型

通过多角度估值得出公司内在价值为8~12元，对应2020e PB 0.9~1.3x。我们认为建设银行基建领域和个人住房贷款领域优势依然稳固，基本面持续优异。近年来在大零售领域形成了较为明显的优势，但并未充分体现在其当前的估值中，首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

田维韦 S0980520030002；

陈俊良 S0980519010001；

招商银行（600036）深度：金融科技护城河

招商银行大刀阔斧调整组织架构，从根本上改变以往分支行分散经营的做法，统一归口管理零售用户。强化中台智能，按业务类型和服务客群高配数字化资源，确保让技术、业务、产品最大化衔接，实现轻管理和轻经营的战略目标。投资建议我们认为基于深厚的零售业务底蕴，以及率先实现“App经营取代卡片经营”的先发战略，招商银行能够保住甚至扩大现有的零售护城河。通过绝对估值法和相对估值法，招商银行内在价值为33~44元，对应2020e PB 1.3~1.7x，维持“增持”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

田维韦 S0980520030002；

陈俊良 S0980519010001；

汉钟精机（002158）深度：崛起中的国内半导体真空设备龙头，深度受益下游需求向好

螺杆压缩机、真空泵龙头，受益光伏、锂电产业景气周期；半导体干式真空泵迎来快速放量期，有望驱动业绩加速增长；公司2019年营收/归母净利润18.07/2.47亿元，同比+4.34%/21.82%。单季度看19Q3/Q4营收5.14/5.50亿元，同比+14.34%/18.03%，业绩0.75/0.77亿元，同比+36.84%/74.42%，连续两季度超过0.70亿元，主要系真空泵业务开始放量，预计该业务有望持续放量拉动公司成长。我们预计2019-21年归母净利润2.47/3.33/4.43亿元，对应PE 33/24/18倍，维持“买入”评级。

证券分析师：贺泽安 S0980517080003；

吴双 S0980519120001；

研报精选：近期行业深度报告

黑色产业链专题报告：危中有机——疫情下黑色系供需展望

从中长期看，钢铁行业需求面临向下回归的风险。在地产端“房住不炒”整体方针不发生重大改变的前提下，我们仍维持对于2020年地产端钢材消费温和回落的整体判断。而基建端，因疫情扰动，稳增长政策加码，基建投资有望提速，能在一定程度上平滑地产投资下降导致的需求下滑。从中期看，高库存带来的问题将客观存在。钢材高库存导致产业链利润分配变化，钢厂端利润被原料端大幅挤压。此外，高库存也将占用大量资金，影响钢厂资金周转。从短期看，钢铁行业仍存在投资机会，这种机会来源于阶段性的供需错配下的估值修复。近期，政策层面也不断释放积极信号，随着各行业复产达产，开工潮叠加赶工潮将在短期内持续推高消费，钢材库存快速下降，有望带动钢价上行。钢价波动中弹性高、估值低的长材企业存在投资机会，建议关注柳钢股份、韶钢松山、三钢闽光。

证券分析师：冯思宇 S0980519070001；

电新行业专题：特高压设备市场蛋糕有多大，怎么分？

十四五是我国加强西电东送、提高清洁能源消纳比例，巩固能源安全保障的重要发展阶段，电网企业肩负投资拉动内需和建设坚强电网、提升西部绿色能源外送能力的重要使命，将大力推进特高压输电通道的核准、建设，特高压设备板块将迎来更强的需求周期。重点推荐：国电南瑞；建议积极关注国网信通。

证券分析师：方重寅 S0980518030002；

联系人：王蔚祺；

电子行业专题报告：电子产业链海外营收分析

5G换机潮在疫情恢复后将是确定性的需求，看好消费电子产业链的产期投资价值，重点推荐立讯精密，歌尔股份，信维通信，长信科技、东山精密、工业富联等，以及顺络电子、光弘科技、联创电子、电连技术等。半导体重点推荐：汇顶科技、鼎龙股份、卓胜微、圣邦股份、兆易创新等。通信基站推荐：生益科技、深南电路、飞荣达等；面板关注京东方A、TCL科技等，维持板块“超配”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

唐泓翼 S0980516080001；

高峰 S0980518070004；

许亮 S0980518120001；

云视讯行业专题之二：视频会议的发展回顾与未来展望

国内云视频仍处在成长初期，发展空间广阔。技术升级和需求推动是行业发展的重要因素，技术端，伴随5G的成熟、音视频技术的升级完善，云视频的广泛应用具备坚实基础。需求端，垂直行业与云视频通信的融合需求旺盛，疫情催化下有望加速渗透，未来板块估值和业绩有望叠加上升，利好亿联网络、会畅通讯、腾讯会议、阿里钉钉等相关企业。

证券分析师：程成 S0980513040001；

联系人：陈彤；

化妆品行业系列之五：产业链梳理专题-深挖产业价值，启征黄金赛道

首先，我们建议重点关注处于产业链中价值最高一环的品牌企业，其中本土龙头品牌凭借对于消费者需求的洞察，即时调整产品策略，并积极加码内容营销投入，把握新兴流量红利树立品牌优势，从而实现快速成长。重点推荐：珀莱雅、丸美股份以及上海家化。其次，渠道端的变革正在加速，在传统品牌布局电商难度仍较大情况下，代运营商有望助力电商布局并积极推动品牌升级，与品牌共成长享行业红利，重点关注壹网壹创等。此外，也可积极关注具备核心品类研发实力，兼具规模优势以及上下游布局能力的原料制造企业，重点关注华熙生物等。

证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

曾光 S0980511040003；

联系人：冯思捷；

大宗商品行情

黄金346.0,涨0.0%;铜48630.0,跌0.12%;铝14400.0,涨0.35%;铅14910.0,涨1.15%;锌18410.0,涨1.07%;白银4455.0,涨1.95%;镍108190.0,涨0.83%;锡141000.0,涨0.42%。

豆油6928.0,涨2.39%;豆粕2609.0,跌0.5%;豆一3399.0,涨0.03%;玉米1811.0,涨0.0%;棕榈油6408.0,涨1.01%;鸡蛋3092.0,涨0.06%;玉米淀粉2169.0,涨0.93%。

棉花13730.0,跌0.07%;强麦2398.0,涨0.0%;菜籽油7745.0,涨0.3%;白糖5674.0,涨0.44%;普麦2320.0,涨0.0%;菜籽粕2165.0,跌1.5%。

伦敦布油68.11,跌1.16%。

欧元/美元1.11,跌0.46%;美元/人民币6.95,跌0.42%;美元/港元7.78,涨0.11%。