【开源食饮周报0426】基金持仓比例回落，白酒需求逐渐恢复

来源：宇光看食饮

：2020Q1基金减仓食品饮料，白酒复苏进行时

2020Q1食品饮料基金重仓持股比例6.9%，环比回落0.9pct，已连续三个季度回落。分子行业来看，白酒配置比例由2019Q4的5.8%回落至2020Q1的4.9%水平，多数白酒公司的持有基金数增加。贵州茅台、五粮液等获基金增持、泸州老窖、古井贡酒等被减持。非白酒配置比例回升0.17pct，啤酒与乳制品被基金减持，肉制品与调味品被基金增持。伴随基金持仓食品饮料比例回落，2020Q1食品饮料板块整体下跌3.5%，市场排名第9，仍跑赢沪深300指数约7.0pct。考虑到食品饮料需求刚性，消费复苏期间板块可能更获青睐，我们预计2020Q2基金持仓食品饮料比例可能回升。

白酒受疫情影响较大，目前需求逐步恢复中。2020年4月以来白酒需求环比有明显改善，但仍未达到2019年同期水平。估计餐饮上座率约5-6成，部分喜宴已经开始预订，可能带动酒类需求上行。整体来看白酒仍呈现两极格局：一是以茅台为代表的高端酒需求平稳，出于零售终端补货行为，终端有动销存在；二是以牛栏山、玻汾为代表的低端酒主要为自饮需求，受疫情影响较小。次高端白酒消费场景仍未完全恢复，酒企暂时未有明显市场动作，估计二季度仍以库存去化为主，5月底能否正常打款是重要观测指标。淡季酒企通常会控量挺价，为中秋旺销做准备，预计2020年中秋白酒动销应可恢复至常态水平。

推荐组合：贵州茅台、中炬高新与涪陵榨菜

（1）贵州茅台公布2019年年报，业绩略超预期。茅台酒量价提升，2019Q4直营渠道投放加速，现金流指标良好。展望2020年直营渠道逐渐理顺，直营占比将进一步提升，业绩大概率加速增长。（2）中炬高新内部机制已经理顺，员工心态平稳。管理赋能效果初显。消费复苏对公司产生正面影响，餐饮端受海天扩张影响可能略有压力。预计一季度调味品营收略有下滑，目前公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、产品开发等工作仍在进行。（3）涪陵榨菜公布2020年一季报，营收略低于预期，但预收款大增表明经销商打款积极，订单充足。目前渠道库存处于低位，考虑到2020Q2同期低基数以及渠道补库存作用，预计报表营收大概率有不错表现，全年增长确定性较强。

板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘

4月20日-4月24日，食品饮料指数涨幅为2.9%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约4.0 pct，子行业中其他酒类（8.5%）、黄酒（6.4%）、食品综合（6.1%）涨幅领先。个股方面，双塔食品、龙大肉食、海欣食品涨幅领先，皇氏集团、星湖科技、得利斯跌幅居前。受到贵州茅台年报超预期以及今世缘公告股票期权激励计划影响，白酒板块大涨8.5%，带动食品饮料行业跑赢大盘。

重点新闻：衡水老白干新推光瓶酒产品“冰川398”，市场终端价为68元

老白干酒业新推市场终端价为68元的光瓶酒“冰川398”（来源于微酒）。

风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。

1. 每周观点：2020Q1基金减仓食品饮料，白酒复苏进行时

4月20日-4月24日，食品饮料指数涨幅为2.9%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约4.0 pct，子行业中其他酒类（8.5%）、黄酒（6.4%）、食品综合（6.1%）涨幅领先。个股方面，双塔食品、龙大肉食、海欣食品等涨幅领先，皇氏集团、星湖科技、得利斯等跌幅居前。2020Q1食品饮料基金重仓持股比例6.9%，环比回落0.9pct，已连续三个季度回落。分子行业来看，白酒配置比例由2019Q4的5.8%回落至2020Q1的4.9%水平，多数白酒公司的持有基金数增加。贵州茅台、五粮液等获基金增持、泸州老窖、古井贡酒等被减持。非白酒配置比例回升0.17pct，啤酒与乳制品被基金减持，肉制品与调味品被基金增持。伴随基金持仓食品饮料比例回落，2020Q1食品饮料板块整体下跌3.5%，市场排名第9，仍跑赢沪深300指数约7.0pct。考虑到食品饮料需求刚性，消费复苏期间板块可能更获青睐，我们预计2020Q2基金持仓食品饮料比例可能回升。

白酒受疫情影响较大，目前需求逐步恢复中。2020年4月以来白酒需求环比有明显改善，但仍未达到2019年同期水平。估计餐饮上座率约5-6成，部分喜宴已经开始预订，可能带动酒类需求上行。整体来看白酒仍呈现两极格局：一是以茅台为代表的高端酒需求平稳，出于零售终端补货行为，终端有动销存在；二是以牛栏山、玻汾为代表的低端酒主要为自饮需求，受疫情影响较小。次高端白酒消费场景仍未完全恢复，酒企暂时未有明显市场动作，估计二季度仍以库存去化为主，5月底能否正常打款是重要观测指标。淡季酒企通常会控量挺价，为中秋旺销做准备，预计2020年中秋白酒动销应可恢复至常态水平。

2. 市场表现：食品饮料行业跑赢沪深300

4月20日- 4月24日，食品饮料指数涨幅为2.9%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约4.0 pct，子行业中其他酒类（8.5%）、黄酒（6.4%）、食品综合（6.1%）涨幅领先。个股方面，双塔食品、龙大肉食、海欣食品涨幅领先，皇氏集团、星湖科技、得利斯跌幅居前。

3.上游数据：多数农产品价格上行

4月21日，GDT拍卖全脂奶粉中标价2707美元/吨，环比-4.01%，同比-17.7%，奶价环比下行。4月15日，国内生鲜乳价格3.6元/公斤，环比0.0%，同比+2.5%。短期看疫情导致奶价环比回落，长期看国内奶牛存栏量处于低位，奶价可能处于上行周期。

4月24日，生猪价格33.1元/公斤，同比+122.7%，环比-2.0%；猪肉价格46.7元/公斤，同比+105.1%，环比-3.8%。2020年3月能繁母猪存栏2164.0万头，同比持平，环比+2.8%。2019年11月生猪存量同比持平。预计猪周期步入上行后期，2020年猪价可能呈现先升后降走势。4月15日，白条鸡价格22.4元/公斤，同比+2.1%，环比-0.6%。

2020年3月，进口大麦价格245.5元/公斤，同比-17.0%。进口数量28万吨，同比-22.2%。预计2020年进口大麦价格可能稳中有降。

4月24日，大豆现货价3953.2元/吨，同比+18.0%。4月15日，豆粕平均价格3.4元/公斤，同比+11.8%。预计2020年大豆价格可能走高。

4月24日，柳糖价格5580.0元/吨，同比+5.6%；4月17日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+0.7%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。

4.  酒业数据新闻：衡水老白干新推光瓶酒产品“冰川398”，市场终端价为68元

1919发布援鄂计划。近日，1919旗下四川快喝电子商务有限公司发布《关于湖北商家入驻自营平台费用减免的通知》称，为帮助湖北商家度过难关，1919丹露平台和1919吃喝平台针对湖北厂商制定减免入驻费用政策（来源于酒业家）。

王亮已接任重庆诗仙太白酒业有限公司总经理一职。原总经理邹江鹏接任泸州老窖集团首席技术营销官、集团副总工程师一职。由重庆诗仙太白酒业有限公司全资控股的重庆诗仙太白酒类销售有限公司执行董事兼总经理由该公司法人朱坤昌兼任（来源于微酒）。

衡水老白干酒业新推市场终端价为68元的光瓶酒产品“冰川398”，目前正在全面招商布局。其实早在两年前，衡水老白干酒业就开始了对高线光瓶酒的布局：2018年3月亮相的“冰峰67”就是一款定价百元以上的光瓶酒，一个冰峰，一个冰川；一个67高度，一个39.8低度，衡水老白干高线光瓶“双子星”结构似乎正在形成（来源于微酒）。

第四代红花郎·红十正式焕新上市，实现了品质、外观、体验、防伪、服务五大升级，市场建议零售价为498元/瓶（来源于酒说）。

因工作变动原因，酒鬼酒总经理董顺钢离任，原中粮长城葡萄酒（蓬莱）有限公司总经理程军出任公司副总经理、行使总经理职权（来源于酒说）。

5. 备忘录：关注4月28日五粮液年报公布

下周（4月27日-5月3日）将有三家上市公司召开股东大会。4月28日五粮液公布年报，敬请投资者关注年报业绩。

6. 风险提示

宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。

开源食品饮料团队：

张宇光：15814062021

逄晓娟：15253166077

叶松霖：13008829196

特别声明

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