陈道富：经济深层问题需警惕 政策应对大有可为

　　文/新浪财经意见领袖专栏机构 中国财富管理50人论坛 

　　本文作者：陈道富（国务院发展研究中心金融研究所副所长、研究员）

　　一季度经济数据出来后，我有三个方面的感触。

　　一是一季度经济数据反映了疫情对我国经济的直接冲击。不论是从供给面、还是从需求面、还是从对中小微企业、各个群体，对消费、投资、出口等不同结构上，都在不断地印证我们在疫情里面的各种各样的直观的感受。但是我认为有两部分内容在一季度数据中没有充分显示，一个是疫情在国际上的蔓延对我国再次的影响，出口虽然已经下降了，但还没有完全反映国际社会的需求下降可能对我们出口企业的影响。另外一个是疫情直接冲击后带来的一些次生影响，包括可能的一些失业，包括可能对金融机构经营压力带来的冲击。

　　二是从货币金融角度，把经济数据与货币金融数据结合起来看，一季度的货币和信用扩张还是比较快的，特别是三月份，金融体系的流动性是相当充裕的，因此在疫情防控期间，我们的金融政策发挥了积极有效的作用。

　　但与此同时，我们也得关注三个数据方面的不一致。第一个是中长期贷款的投向与统计局公布的固定资产投资增速目前是不一致的。根据人民银行公布的目前中长期贷款里面，制造业的中长期贷款增速达到16.7%，但统计局公布的制造业投资增速是下跌最快的，达到了将近25%。与此同时，我们看到基础设施的中长期贷款增速达到了10.5%，但是基础设施的增速下跌的也是比较高的，所以这两个数据也不一致。这可能反映了金融数据是前瞻的，可能在二季度我们可能会看到制造业和基础设施的投资增速的反弹，但是当然我们也要关注，资金流到这些企业最终能不能有效转化为投资增速的恢复。

　　第二个是住户部门的存款增加和居民收入增长出现了一定程度的不一致。住户部门的名义增速取得了一点正增长，但住户存款一季度同比达到了13%，高于疫情经济增长，反映了住户部门在疫情冲击情况下，对边际存款、边际储蓄的倾向是有所增加的。这种环境下，居民获得的收入可能更大的比例是以存款的形式储蓄起来。

　　第三个是M2和M1的增速不一致。一季度在各种金融政策的作用下，M2增速较高，达到了10.1%，M1增速仍然保持在5%。具体看，在M2里面，企业的定期存款、其他存款和住户部门存款增速变化比较快，这也就是说目前的金融政策资金流到了企业和个人手上，但还没有完全转化为经济活跃度。要提高经济的活跃度，可能还需要我们的政策方面进一步的着力。

　　三是4月27日召开的政治局会议里面提到了一个判断——前所未有，我认为“前所未有”反映了我们对疫情的独特性和严重性的判断。如果进一步引申，意味着政策的应对就不能够固守成规，很多政策上的框不能够在这前所未有的冲击和影响面前，仍然不得不去受种种约束，所以要更加解放思想，更加积极有为。从现在来看，一季度的政策更多的是着眼于救助和经济的恢复，有助于支持疫情的防控和经济的托底。从政治局会议以来，政策开始=在坚持“六稳”的基础上转向更加强调“六保”，对于扩大内需去实现经济社会发展和稳定等等做出了更具体的部署。

　　但我觉得这里应该更加突出财政方面的作用，财政“六保”方面可以也应该发挥更大的作用。财政在经济下行过程中会面临着更大的困难，越是在困难时期，财政越是需要逆经济周期来做更多的事。在这个过程中有两件事情非常重要，需要进一步推动。一是需要把财政和货币更好地结合起来。中央银行推出了1.5万亿人民币的再贷款，再贴现来支持中小微企业的复苏，但中小微企业的贷款要想真正的投放下去，它的不良率会比较高，目前仅仅2%的利差保护不足以覆盖这个信用利差。这就需要财政政策，各地的担保机构、政策性金融机构发挥一些作用，使一部分的政策能够真正落到实处，让中小微企业真正获得这一部分贷款，推动他们的恢复。

　　二是中国的财政政策在民生救助、援助方面支出不少，但是没有建立直接的财政救助渠道。借这个时期，我觉得一方面可以做一个支出安排，另外更应该借着时机把这套体系建立起来，使中国能够增加一个可以直接着眼于民生、就业、失业等等的更加精准支出、救助的财政体系，使政策不再借助第三方组织不太准确或有多环节的推动，这样可以使着眼于民生、以人为本的财政政策共有基础来实施。

　　(本文作者介绍：中国财富管理50人论坛（CWM50）于2012年9月16日成立，是一个非官方、非营利性质的学术智库组织。论坛致力于为关心中国财富管理行业发展的专业人士提供一个高端交流平台，推动理论、思想、创新和经验交流，为相关决策与研究机构提供理论与实务经验参考，进而为财富管理行业的发展提供不竭的思想动力，最终对中国金融体系的优化产生积极影响。)