【天风电子】闻泰科技：19年大超预期，20年大展宏图

来源：科技伊甸园

事件：公司发布19年业绩快报，实现营收415.8亿元，yoy+139.85%，净利12.54亿元，yoy+1954.98%。其中预计本期计提信用减值损失及资产减值损失总额约为35,249.07 万元，主要是本期公司慈湖资产未完成交割，单项确认资产减值损失所致。

点评：我们长期持续坚定推荐公司，看好公司未来从手机向汽车多方向智能硬件及半导体延伸，成为国际一流企业。公司19年业绩大超市场预期，加回一次性的原有地产资产剥离减值，净利润超16亿，超业绩指引。预计今年全球ODM比例提升，公司盈利能力超预期。安世半导体去年并表仅2个月，且LP划转完成并表部分仅56%，今年1月开始74. 46%并表，同时拥有79.98%GP份额，预计Q4有望实现98.23%并表，增厚公司利润。

受益全球份额提升、产品拓展、客户丰富，公司ODM将持续高成长。品牌客户开始推进ODM战略+5G加速普及，公司已开拓苹果以外的客户，预计今年出货量提升。5G终端机型预计将于Q3-Q4覆盖至中低端价位，拉升盈利水平。我们产业跟踪判断，3、4月以来订单和出货已恢复至疫情发生前水平。考虑到客户东南亚等地产能短期限制，有望出现转单。综合全球需求不确定性，暂维持原预测，Q3随5G机型上新需求回补可能性高。

安世半导体逐步整合进公司，财务数据好转，主业高速增长+安世逐步并表今年业绩成长确定。收购安世利息费用增加4亿多，货币资金增长60亿，交易性金融资产增长12.8亿，逐步还款有望逐年降低。19年营业利润15.37亿，其中资产减值3.52亿，但中茵资产19H2已处理完，20年加回成长明显。投资收益5.6亿含重估收益、原参与安世GP的收益、长期股权投资等。前三季度投资净收益2.08亿，营业利润6.76亿，因此扣除减值影响和投资收益，两者相当，Q4营业利润8.61亿元，超市场预期。

汽车成公司未来成长点，从半导体到模块增强公司竞争力，整合后将研发5G+V2X车载模块等，打开5G时代智能汽车的蓝海。闻泰与安世联合研发的首款4G车载通讯模块产品WM418初步验证成功，已导入SiP车规级封装，采用3GPP Rel. 10 LTE 技术，最大下行速率 150Mbps ，最大上行速率 50Mbps，内置多星座高精度GNSS接收机。研发遵循IATF16949 产品开发流程及高可靠性设计指标。产品按AEC- Q100测试要求进行了长达2000小时的85℃高温运行强加速实验，并在积极准备ISO16750等汽车电子相关认证。

投资建议：长期坚定推荐公司，预计20-21年净利润42.07/55.04亿元(考虑100%并表，扣除并购财务费用及17年安世私有化摊销等)，看好未来从手机到汽车的完整布局和发展前景，维持买入评级，目标价210元/股。

风险提示：产能利用率不及预期、汽车业务不及预期

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告《闻泰科技：19年大超预期，20年大展宏图》

对外发布时间  2020年04月04日

报告发布机构  天风证券股份有限公司

本报告分析师： 

潘暕  SAC执业证书编号：S1110517070005

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