【大类资产每周观察】市场将会回归需求侧逻辑

来源：CITICS债券研究

文丨明明债券研究团队

报告要点

流动性冲击基本消除之后，市场将会回归需求侧基本面逻辑，刺激内需或可把握三条主线、两个节奏。三条主线即新旧基建、外需转内销和大宗可选消费，两个节奏是短期看逆周期政策发力，中长期看科技和消费。A股处于较好配置时期，配置主线是基建相关产业、科技、汽车和可选消费；货币政策不会缺席内需刺激，债市仍可看多；黄金料将重回货币宽松和避险配置逻辑，中期仍存上行动力；原油、黑色系和基本金属尚待供需形势好转，短期或难有较好机会。

上周国内大类资产表现：债券＞商品＞股票。分别以中证全指（上周变动0.02%，下同）、中债新综合财富指数（0.34%）、南华商品指数（0.07%）代表股票、债券、商品，上周表现：债券>商品>股票，与之前两周相同。

流动性紧张状况缓解，海外股市超跌反弹，风险资产、避险资产同涨。随着美联储等世界主要央行快速采取一系列措施应对流动性风险，上周海外市场流动性紧张状况缓解，美元指数走弱，重回100以下，美国10年期国债收益率下行20bps至0.72%，伦敦现货黄金价格大涨8.5%，重回1600美元/盎司。股市在经历了3周的暴跌之后强势反弹，其中日经225指数涨幅高达17.14%，标普500指数涨幅10.26%，欧洲斯托克600指数上涨6.09%。

中证全指震荡收平，两市成交金额继续下降，北向资金进出平衡，两市融资余额稳中有减，市场热度回归平和。上周，A股主要宽基指数涨跌互现，主板上涨，中小创下跌，大盘股涨，中小盘股跌。消费板块领涨（3.78%），科技板块领跌（-3.83%），金融板块（1.62%）、周期板块（0.18%）居中，板块之间开始分化。从资金面来看，两市成交金额再次稳步下降至6000多亿元，北向资金净额有进有出，全周保持平衡，两市融资余额减少136.1亿元，市场热度仍处于从2月份下旬的十分高涨回归平和的过程之中。

债市重新上行，中债新综合财富指数大涨0.34%。10年国债收益率下行7.25bps，短端利率下行更多，DR007加权平均利率上行11.29bps，但仍处于历史低位附近，显示银行间市场短期流动性仍很宽松。过去3周，国债期限利差、3年期和5年期企业债信用利差总体连续上行。

商品分化：原油低位震荡，金价反弹，铜铝仍处下行通道，黑色系震荡走弱。供需两侧的基本面因素未有明显改善之下，油价仍在低位震荡，同时削弱市场通缩预期，美国实际利率快速下行，金价触底反弹8.5%。铜铝价格在3月23日再创3年来新低后小幅反弹，铁矿石和螺纹钢底部震荡，基本金属和黑色系仍受制于海外疫情蔓延对于需求的负面影响。

风险因素。海外新冠肺炎疫情超预期恶化，影响市场风险偏好；A股上市公司业绩大面积不及预期；原油减产谈判进展超预期。

大类资产主要观点。流动性冲击基本解除之后，市场料将会回归需求侧基本面逻辑，刺激内需或可把握三条主线、两个节奏。三条主线即新旧基建、外需转内销和大宗可选消费，两个节奏是短期看逆周期政策发力，中长期看科技和消费。

1）A股市场情绪走向平和，处于较好配置时期，配置主线仍是基建相关产业、科技、汽车和可选消费；

2）初步估算，今年刺激政策总规模或将达到10.7万亿元，总体力度小于2008年，因此经济复苏更可能是渐进式爬坡的平稳过程。货币政策料不会缺席，需要保持流动性合理充裕并引导贷款市场利率下行，避免财政政策对于居民消费和民间投资的挤出效应，料长端利率仍有下行空间；

3）黄金料将会重回货币宽松和避险配置逻辑，或已迎来较好配置时点；

4）原油减产谈判前景扑朔迷离，叠加需求冲击，供需双弱之下，油价低迷恐将持续；

5）基本金属和黑色系受制于需求冲击和各自面临的产能过剩、高库存压力等供给侧问题，短期或难看到较好机会.

正文

主要大类资产一周表现（3月23日~27日）

美元流动性紧张状况开始缓解

3月以来，美联储快速采取降息、注入流动性、量化宽松等一系列措施应对流动性风险，其中上周（3月23日）出台包括无限量购买国债和MBS、扩大MMLF规模、购买机构商业抵押支持证券、建立向企业提供信贷的工具等等货币宽松政策，使得市场流动性紧张状况和恐慌情绪开始缓解。美元3个月期FRA-OIS利差高位回落，美元指数走弱，重回100以下，VIX指数和美国高收益债信用利差开始回落。

海外股市超跌反弹，

风险资产、避险资产同涨

海外新冠肺炎疫情继续肆虐，根据Worldometer世界实时统计数据显示，截至北京时间3月30日00时31分，全球新冠肺炎确诊病例达到701822例，累计死亡33175例。

在经历了3周的暴跌之后，上周海外股票市场迎来强势反弹，其中日经225指数涨幅高达17.14%，标普500指数涨幅10.26%，欧洲斯托克600指数上涨6.09%，英国、法国、德国、西班牙、意大利等欧洲主要国家股市涨幅在6%~10%。

美国10年期国债收益率下行20bps至0.72%，同时随着油价短期企稳，通缩预期减弱，由美国10年期通胀指数国债收益率指示的实际利率从3月19日的0.62%快速下行至3月26日的-0.24%，推动伦敦现货黄金价格大涨8.5%，重回1600美元/盎司上方。

上周布伦特原油、WTI原油期货价格低位震荡，分别变动-2.59%、4.89%，布伦特油价维持30美元/桶以下。中短期内，预计疫情冲击带来对于全球原油需求下滑和经济衰退的担忧持续压制油价。

国内大类资产表现连续3周：

债券＞商品＞股票

国内主要大类资产表现。分别以中证全指（上周变动0.02%，下同）、中债新综合财富指数（0.34%）、南华商品指数（0.07%）代表国内股票、债券、商品，上周总体表现：债券>商品>股票，与之前两周相同。国内外主要大类资产表现详见表1，其中国内表现最好的是A股消费板块，海外表现最好的是日经225指数。

上周中证全指微涨0.02%，主要宽基指数涨跌互现，主板上涨，中小创下跌，大盘股涨，中盘小盘股跌。消费板块涨幅最大（3.78%），科技板块跌幅最大（-3.83%），金融板块（1.62%）、周期板块（0.18%）居中，板块之间开始分化。

债市经过调整继续上行，中债新综合财富指数大涨0.34%，是过去1年来的第三大周涨幅。10年国债到期收益率下行7.25bps至2.60%关口，短端利率下行更快，期限利差连续3周整体走阔，3年期和5年期企业债信用利差也在继续上行。

大宗商品继续分化，贵金属强势反弹，原油和黑色系低位震荡，基本金属筑底反弹。其中上期所黄金、白银分别反弹8.81%、16.17%，白银弹性更大，使得金银比有所回落，但仍处于110以上的历史高位，INE原油，螺纹钢、铁矿石、沪铜、沪铝主力期货合约价格分别变动-1.94%、-1.49%、2.08%、-1.92%，除了需求侧因素，各类商品还面临各自的供给侧利空因素，主要包括原油减产谈判前景不明，螺纹钢高库存压力有待消化，铜铝存在产能过剩压力等。

美元指数上周大跌近4%，重回100以下，除对人民币小幅升值外，美元相对欧元、日元、英镑等主要货币明显贬值。

资金面。上周央行无逆回购操作，也无逆回购到期。3月27日，DR007加权平均利率为1.6789%，较前一周变动+11.29bps，但仍处于历史低位水平，银行体系短期流动性维持宽松。A股两市成交金额稳步下降，北向资金净额有进有出，总体保持平衡，融资余额小幅减少，股市情绪继续在向平和回归。

大类资产每周观察

A股震荡收平：中证全指微涨0.02%，

主板涨、中小创跌

A股震荡收平，主板涨、中小创跌。上周，随着海外金融市场流动性紧张状况明显缓解，美欧股市、美债、黄金迎来强力反弹，A股由于前期表现相对稳定，上周震荡收平。上周一（3月23日），中证全指受到海外市场影响大跌，随后两个交易日收复失地，全周微涨0.02%。主要宽基指数涨跌互现，上证50、沪深300等主板指数上涨，中证500指数、中小板指和创业板指则收跌，主要是后者之前涨幅较大。今年以来，上证50、沪深300收跌10%左右，而中小板指仅微跌1.3%，创业板指则仍然收涨5.9%。疫情这一外部冲击，或为市场提供板块强弱的自然实验，并为后市走向提供参考。

两市成交金额稳步下降，北向资金进出保持平衡，融资余额有所减少。从资金面来看，两市成交金额从万亿元以上高位快速降至3月20日7168亿元，上周再次稳步下降至6338亿元。3月的第二、三周，在海外股市暴跌之下，北向资金持续大额净流出，上周随着海外市场超跌反弹，北向资金净额有进有出，全周保持平衡。3月26日，两市融资余额较3月20日减少136.1亿元，其中深市融资余额减少79.2亿元，沪市减少56.8亿元，融资余额继续小幅减少。综合来看，市场热度仍处于从2月份下旬的十分高涨回归平和的过程之中。

消费板块领涨，科技板块领跌，板块开始分化。从大的板块来看，上周消费板块领涨（3.78%），科技板块领跌（-3.83%），周期、金融板块居中。3月份前三周，消费、科技、周期3个板块跌幅在4%~4.5%之间，基本没有差异，金融板块跌幅达到-6.62%，相对较大，而上周消费板块和科技板块涨跌幅相差7.6%，板块之间开始分化。年初以来，科技板块仍然取得6%的正收益，而消费、周期、金融板块分别录得-2.7%、-6.8%、-13.6%的跌幅。

医药、食品饮料、银行、房地产、煤炭涨幅靠前，电子、电力设备及新能源、通信、计算机、国防军工领跌。上周涨幅排名前5的行业是，医药、食品饮料、银行、房地产、煤炭；电子、电力设备及新能源、通信、计算机、国防军工板块跌幅前5。跌幅较大的行业主要是TMT和新能源等前期涨幅较大板块，计算机和通信也是今年以来收益仍然显著为正的4个行业中的两个，另外两个行业为医药和农林牧渔。

债市重新上行：

中债新综合财富指数收涨0.34%

上周债市重新上行，10年国债收益率下行7.25bps，中债新综合财富指数大涨0.34%。3月以来，债市在2.50%~2.75%区间震荡，随着流动性风险明显缓解，上周债市重新上行，中债新综合财富指数大涨0.34%，是过去1年来的第三大涨幅，今年以来仅次于2020年春节后第一个交易周，10年期国债期货主力合约收涨0.73%，10年国债收益率下行7.25bp。美国10年期国债收益率同样下行20bps。

国债收益率曲线短端下行更多，期限利差走阔。上周，短端利率下行更多，中债3个月、6个月、1年、2年、3年期国债到期收益率分别变动-11.42bps、 -17.76bp、-12.70bps、 -18.61bps和-17.16bps，因此10年期国债与3个月、1年期、3年期、5年期国债利差分别变动+4.17bps、+5.45bps、+9.91bps和+4.54bps，期限利差连续3周整体走阔。

3年期、5年期企业债信用利差继续上行。上周3年期、5年期AAA、AA+和AA级企业债和同期限国债之间信用利差继续上行，其中3年期企业债信用利差连续4周上行，上周较前一周分别变动+2.02bps、+6.02bps和+10.02bps，5年期企业债信用利差较前一周分别大幅变动+1.55bps、+5.55bp和+12.55bps。上周，较低等级的AA级信用利差走阔幅度更大，补上了之前几周收益率变化相对较慢的缺空。

股债利差处于历史均值向上约1.2个标准差，中长期看股票吸引力更显

以万得全A动态市盈率（TTM）的倒数减去10年期国债收益率（简称股债利差），衡量A股与长期债券的相对估值。上周万得全A收平，10年国债收益率下行，3月27日股债利差进一步上升至3.56%，处于2002年至今均值向上1.19个标准差，表明股债相对估值较为均衡，中长期看股票更具吸引力。

货币市场与流动性监测：DR007利率低位回升，短期流动性仍很宽松

货币市场：银行间市场短期流动性仍很宽松。3月27日，DR001、DR007加权平均利率分别为1.1048%、1.6789%，较前一周分别变动+31.60bps、+11.30bps；SHIBOR隔夜利率和1周利率分别变动+30.90bps和-17.60bps。DR001和SHIBOR隔夜利率在创下有数据以来新低、DR007加权平均利率创下历史次低后，上周有所上行，但总体还处于比较低的水平，显示银行间市场短期流动性仍很宽松。

公开市场操作。上周，60亿元央行票据互换到期，隔天发行50亿元，此外无逆回购操作，亦无逆回购到期。

商品分化：原油低位震荡，金价反弹，铜铝仍处下行通道，黑色系震荡走弱

流动性紧张状况缓解之下，海外股市、债券、黄金出现反弹，但直接反映全球实体经济需求的商品表现比较平静。供需两侧的基本面因素未有明显改善之下，原油期货价格仍在低位震荡，同时油价短期企稳，削弱市场通缩预期，美国实际利率快速下行86bps，伦敦现货金价触底反弹8.5%。铜铝价格在上周一（3月23日）继续创下近3年历史新低后，小幅反弹，铁矿石和螺纹钢底部震荡，基本金属和黑色系商品仍受制于海外疫情蔓延对于需求和经济复苏的负面影响。除了需求侧因素，各类商品还面临各自的供给侧利空因素，主要包括原油减产谈判前景不明，螺纹钢高库存压力有待消化，铜铝存在产能过剩压力等。

国际原油期货价格低位震荡。3月27日，布伦特原油期货价格报收28.25美元/桶，下跌2.59%，WTI原油期货价格报收25.55美元/桶，上涨4.89%，INE原油期货价格报收255.6元/桶，上涨3.31%。

伦敦现货黄金价格反弹8.5%，伦敦现货白银价格大涨14.41%。油价暂时企稳后，通缩预期明显减弱，上周美国实际利率快速下行86bps，同时流动性紧张状况缓解，贵金属立即反弹，其中伦敦金现反弹8.5%，同时鉴于金银比达到119的历史新高，伦敦银现反弹力度更大，达到14.41%，使得金银比回落至112.7，金银比仍处于历史高位，后续有望继续回落

螺纹钢和铁矿石期货价格震荡走弱。3月27日，螺纹钢期货主力合约收盘价报收3329元/吨，周下跌1.94%，上海螺纹钢现货价格3520元/吨，与前周持平；铁矿石期货主力合约收盘价报收659元/吨，周下跌1.49%，青岛港61.5%PB粉矿现货650元/湿吨，周下跌2.26%。总体来看，螺纹钢和铁矿石价格仍在低位震荡。

沪铜、沪铝仍处价格下行通道之中。3月27日，沪铜期货主力合约收盘价报收39180元/吨，周上涨2.08%，沪铝期货主力合约收盘价报收11740元/吨，周下跌1.92%。铜、铝续创新低后小幅反弹，而螺纹钢低位震荡，市场对于基建投资发力和疫情冲击下全球基本金属需求放缓的预期尚无明显反转。

市场或将回归需求侧逻辑

主要经济体纷纷出台经济刺激计划

流动性冲击已告一段落。3月9日之后2周，全球金融市场进入恐慌情绪蔓延和流动性冲击主导阶段，呈现各国股市普跌、风险资产和避险资产同跌的局面。随着美联储快速采取降息、注入流动性，特别是上周一（3月23日）出台包括无限量购买国债和MBS、扩大MMLF规模、购买机构商业抵押支持证券、建立向企业提供信贷的工具等一系列量化宽松措施，货币宽松政策，美元流动性紧张状况开始缓解，市场信心恢复，流动性冲击或已告一段落。反映在大类资产表现上，则是各国股市普涨、风险资产和避险资产同涨，与之前两周正好相反。随着流动性冲击告一段落，接下来市场或将回归需求侧基本面逻辑。

各国纷纷出台经济刺激计划。疫情从供给、需求两方面影响经济，但对需求打击更大、更为根本，也更难恢复。服务业增加值在各主要经济体中占有举足轻重的地位，同时服务业吸纳大量就业，而疫情影响人员流动和聚集，对于服务业构成严重打击。从美国数据来看，3月21日当周初次申请失业金人数达到创记录的328.3万人，远超100万人的预期值和1967年以来的历史均值35万人。失业率的快速提升必将影响居民收入及其预期和消费支出，3月密歇根大学消费者信心指数创下2008年10月以来最大降幅，达到89.1，刷新2016年10月以来新低，美国消费令人担忧。

在此背景下，当地时间3月27日，美参议院全票通过2万亿美元经济刺激法案，这是美国历史上数额最大的经济刺激法案，也是自新冠肺炎疫情在美国爆发以来国会通过的第三项应对疫情法案。该法案主要惠及受疫情冲击较大的低收入、失业人群和中小企业，其中2500亿美元将用于给美国公民发放现金，3500亿美元将用于给小企业提供贷款，2500亿美元为因疫情失业民众提供福利，5000亿美元用于给受疫情影响严重企业、行业提供帮助，1300亿美元提供给医院，其余将提供给各州政府等。日本、德国、英国、法国、韩国、澳大利亚等其他海外主要经济体也已出台各种经济刺激政策。

我国经济活动料将率先恢复，刺激需求成为关键。随着我国疫情率先得到控制，各地复工复产一直有序推进。3月17日，国家发改委在线上召开3月份例行新闻发布会，新闻发言人孟玮介绍，除湖北等个别省份外，全国其他省（区、市）复工率均已超过90%。从6大发电集团日均耗煤量来看，3月27日已达59.94万吨/天，是去年同期的88%。我们认为复工以后，重要的问题就在于需求。

刺激内需的三条主线、两个节奏

疫情爆发以来，国家发改委等有关部委多次强调，不搞“大水漫灌”，因此我们认为刺激需求会更加精准，或可聚焦三条主线、两个节奏。三条主线具体来说：

第一，新旧基建。3月27日，中央政治局会议指出，“积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模”，不搞大水漫灌，就要确保精准投资。积极的财政政策，包括提供财政赤字率、发行特别国债、增加地方政府专项债，必将首先用于疫情暴露出来的经济社会薄弱环节，包括公共卫生设施、市政设施、老旧小区改造、应急物资储备体系等老基建领域建设，同时还将重点加强5G网络、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等“新基建”领域建设。

第二，外需转内销。海外疫情蔓延，从供给和需求两侧对于我国经济复苏产生冲击，供给方面，我国相关产业链恢复面临新的挑战，需求方面，出口势必受到影响。在这个过程中，外需转内销潜力较大的领域，或将产生投资机会。这又可从两个维度判断，一是出口和进口相差不大的行业，二是产业链主要在国内，受海外疫情影响较小的行业。

第三，大宗消费。3月27日，中央政治局会议强调，要加快释放国内市场需求，扩大居民消费，合理增加公共消费。3月26日，商务部服贸司司长冼国义在例会上表示，鼓励各地结合本地实际情况，出台促进新能源汽车消费、开展汽车以旧换新等措施，进一步稳定和扩大汽车消费。此前，为对冲疫情给消费带来的影响，广州、佛山、杭州、宁波、长春等地出台了购车补贴、有序放宽限购等举措，促进汽车消费。

两个节奏是从短期、中长期而言。短期来看，逆周期政策发力的传统基建领域，见效最快；从中长期而言，以科技创新为核心的新基建和消费刺激以及内生性的消费回补，实际见效相对要慢，但是对于我国经济转型升级、提升发展效率和质量具有根本意义。

A股市场情绪回归平和，处于较好配置时期

3月22日，中国证监会副主席李超关于A股的表态或可看作政策底初现，而政策底往往领先于市场底。从两市成交总额、融资余额、北向资金流出流入来看，A股市场情绪逐步回归平和，在整体估值比较合理的情况下，处于较好配置时期。

基准假设下，预计海外疫情扩散仍将持续一段时间，市场需要观察一季度经济数据和上市公司业绩，以及4月出台的具体政策。对于中长期配置型资金而言，A股当前仍是较好的配置时期，配置主线则是需求侧逻辑下的新旧基建、可选消费等，具体对应板块包括基建相关产业、科技、汽车和其他可选消费。

货币政策料不会缺席刺激内需，债市仍可看多

上周公布的1-2月规模以上工业企业利润同比下滑38.3%，结合之前公布的工业增加值、固定资产投资和消费数据，一季度经济料将承压，问题只是在于幅度。当前海外疫情拐点尚未到来，对于海外经济影响至少持续至二季度前半段，我国面临外需下滑和产业链恢复方面的挑战。

3月27日中央政治局会议提出“努力完成全年经济社会发展目标任务”，后续政策应是财政发力为主，根据初步估算，今年全年刺激政策总规模或将达到10.7万亿元，总体力度小于2008年，经济复苏更可能是渐进式爬坡的平稳过程；货币政策不会缺席，需要保持流动性合理充裕，保障国债、地方政府专项债、特别国债等发行，并引导贷款市场利率下行，避免财政政策对于居民消费和民间投资的挤出效应，维持10年国债收益率下行至2.4%的判断。

流动性冲击之后，黄金重回货币宽松和避险配置逻辑

流动性压力解除之后，黄金料将会重回货币宽松和避险配置逻辑。首先，油价低位震荡，减弱通缩预期，美国实际利率仍有走低空间，推动金价上行。其次，在全球经济放缓、货币宽松之下，金价中长期上行动力较强。最后，在海外经济、金融市场不确定性仍然较高的情况下，黄金存在避险配置价值。综上，流动性冲击结束之后，黄金或已迎来较好的配置时点。

大宗商品仍待供需形势好转

原油产量博弈仍在进行，减产谈判前景扑朔迷离，在海外疫情拐点尚未出现之前，供需双弱之下，油价低迷恐难明显改观。

油价维持低位，推动基本金属的成本支撑线下移，国内可选消费刺激政策使得制造领域的商品需求提到一定提振，但需时间体现，而对国外需求下滑的担忧难以消除，基本金属同样面临产能过剩问题；尽管国内基建投资发力比较明确，但黑色系仍然面临高库存压力和潜在的废钢价格冲击等问题。因此，基本金属和黑色系料将承压，短期或难看到较好机会。

风险因素

海外新冠肺炎疫情形势超预期恶化，影响市场风险偏好；A股上市公司业绩大幅度不及预期；原油减产谈判进展超预期。

附：上周公布的重要经济金融数据和财经消息

3月24日，G7财长联合声明称，正在采取行动，增强国内国际政策协同，以应对新冠病毒。“将不惜一切代价”恢复信心和经济增长，保护就业、金融系统韧性以及企业。（证券时报网）

3月24日，美联储宣布开放式量化宽松政策，包括开放式的资产购买，本周每天都将购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券，扩大货币市场流动性便利规模；为企业债新设两个流动性工具；将很快宣布“主体街商业贷款项目”以支撑中小型企业贷款。为确保市场运行和货币政策传导，将不限量按需买入美债和MBS。（东方财富网） 

3月26日，中国人民银行货币政策委员会2020年第一季度例会在北京召开。会议指出，下大力气疏通货币政策传导，继续释放改革促进降低贷款实际利率的潜力，引导金融机构加大对实体经济特别是小微、民营企业的支持力度，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应，推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架，促进国民经济整体良性循环。（中国人民银行）

北京时间3月26日晚间，二十国集团（G20）领导人应对新冠肺炎特别峰会召开。G20领导人发表联合声明，主要内容包括：G20领导人表示将致力于恢复信心，维持金融稳定，重拾经济增长势头并实现更强有力的复苏；要求G20央行行长和财长研究G20行动方案，以应对新冠病毒；正向全球经济注入5万亿美元资金，以抵消疫情影响；“不惜一切代价”采用所有可行的政策工具，将新冠病毒大流行对全球经济和社会的损害降到最低；支持各国央行采取非常规措施，包括扩大外汇互换额度；将确保关键医疗供应、农产品及其他食品和服务的跨境流动；致力于解决全球供应链中断问题，促进国际贸易，避免国际交通和贸易出现不必要冲突；重申对开放市场的承诺。（证券时报） 

3月27日，中共中央政治局召开会议，分析国内外新冠肺炎疫情防控和经济运行形势，研究部署进一步统筹推进疫情防控和经济社会发展工作。会议指出，要加大宏观政策调节和实施力度。要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。（央广网）

3月27日，美参议院全票通过2万亿美元经济刺激方案，应对新冠肺炎疫情。这是美国历史上数额最大的经济刺激方案，也是自新冠肺炎疫情在美国暴发以来国会通过的第三项应对疫情法案。根据方案，2500亿美元将用于给美国公民发放现金，3500亿美元将用于给小企业提供贷款，2500亿美元为因疫情失业民众提供福利，5000亿美元用于给受疫情影响严重企业、行业提供帮助，1300亿美元提供给医院，其余将提供给各州政府等。（新华网）

3月27日，英国央行维持基准利率在0.1%不变，维持6450亿英镑债券购买规模不变，符合预期；货币政策委员会一致同意本次利率决定；经济面临长期风险；如有必要，可进一步扩大资产购买。（东方财富网） 

中信证券明明研究团队

本文节选自中信证券研究部已于2020年3月30日发布的《大类资产每周观察20200330：市场将会回归需求侧逻辑》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。