东吴纺服 | 港股运动年报奠定全年增长基调，C2M概念推动周五多个个股涨停

来源：纺服新消费马莉团队

1

港股运动年报奠定全年增长基调，C2M概念推动周五多个个股涨停

1.1 港股体育：品牌端疫情影响尽量控制在上半年，制造端下半年不确定性大

本周Nike公布季报，安踏、李宁、申洲等港股运动产业链龙头亦公布年报，基本奠定20年业绩增长基调：

1）品牌端：3月流水恢复明显，希望将疫情对收入和盈利硬性限制在上半年。包括Nike、安踏、李宁、特步在内的多个龙头都提示了3月以来流水的逐日恢复，并对5月流水恢复8-9成有信心。港股运动品牌公司在疫情期间几乎都采取了1）加大经销商Q1货品换货额度；2）对经销商提供销售折扣补贴；3）对Q2、Q3订单适当减单；4）适当延长总代账期等方式支持渠道共克时艰，亦都表示希望将当前由于零售折扣率增加、给予经销商补贴及退换货额度增加带来的利润端压力控制在上半年，并通过缩减市场营销预算及内部费用等方式节流，以维持全年利润率稳定，总体来看，龙头收入和业绩端在20年几乎都呈现持平微增态势。

2）制造端：疫情影响从Q2开始体现，下半年不确定性大。申洲在本周业绩发布会提到公司Q1订单基本稳健，员工复工亦全面达成，Q2已收到部分客户减单、但Q3开始订单将有一定不确定性，与前述品牌端对Q2、Q3订单砍单以控制库存呼应，由此我们对申洲20年业绩估算较为谨慎，呈持平微降态势，但长期投资者可从公司产能储备角度进行估值。

1.2 继直播电商之后，淘宝C2M战略引爆板块，产业互联网变革进入深水区

周五，板块再度迎来涨停潮，C2M主题相关八只个股涨停：天创时尚（阿里云前首席科学家旗下基金大比例入股）、华斯股份（裘皮产业龙头）、万里马、朗姿股份、奥康国际、美邦服饰、拉夏贝尔、贵人鸟。

行情的起因淘宝发布C2M战略，并以淘宝特价版上线为正式信号，同时启动“超级工厂计划”与“百亿产区计划”。以3年为周期的量化目标包括：

1、淘宝特价版：为产业带创造100亿笔订单；

2、超级工厂计划：打造1000个产值超过1亿的超级工厂；

3、百亿数字化产区：打造10个产值超过100亿的数字化产业带集群。

阿里巴巴副总裁、淘宝C2M事业部总经理汪海对淘宝C2M模式的优势描述如下：

1、淘宝特价版是全球首个以C2M产业带为核心供给的购物平台，是链接工厂和消费者的数字化系统，一方面有效帮助中小企业提高效率、实现增长，另一方面也通过工厂直供的方式为消费者提供又好又便宜的商品；

2、淘宝平台具备非常强的大数据、云计算、IOT等数字化的优势，精确洞察8亿消费者市场的需求，能大幅提升商品企划的精准率；

3、超级工厂计划背靠阿里经济体生态服务优势，整合阿里的供应链、金融服务，可为工厂提供全链路服务，降低经营成本。

复盘阿里巴巴在产业互联网领域的努力，我们可以看到这样的演化脉络：

2013年1688推出“淘工厂”——2018年上线“天天工厂”——2019年淘宝天天特卖并入聚划算、孵化产业带、上线“厂销通”——2019年12月C2M事业部成立，由副总裁汪海领军（向蒋凡&戴珊汇报）。

可以看出，这不是阿里在相关领域的第一次努力，但肯定是有史以来重视度最高的一次努力。

好的，那我们应该如何挖掘其中的投资机会呢？

让我们先来看三个产业实践案例：

1、拼多多的农副产品：拼多多通过“拼农货”模式，2018年推动农产品及农副产品销售额达653亿元，预计2019年将突破1200亿元。

2、淘宝直播背后的产业带：珠宝一直是淘宝直播默默无闻的重点行业，2018年淘宝直播珠宝GMV已突破200亿，排名第二的产业带直播基地深圳松岗直播基地2018年销售规模已突破20亿。

3、网易严选：2018年GMV超过100亿。

以上案例可以证明一点——C2M的空间巨大，但至于发展的可持续性，完全要看整个体系运行的方式了。

我们相信，阿里C2M战略的愿景一定是整合产业带资源，让优质工厂能够将高性价比商品提供给消费者。这个商品高性价比在初期或许直接来自于平台方的流量支持，但如果长期能够形成正向循环，最终商品的性价比一定是来自于优质工厂在平台上能够持续稳定地获得规模化订单，并通过数字化提效持续强化竞争壁垒，这也是产业带整合逻辑能够兑现的关键点。

从上述的描述推断，受益的链条就非常清晰：

首先，阿里巴巴一定会在这个C2M项目下投入大量的流量资源作为支持，一定会有局部流量红利；

其次，阿里巴巴的目标是产业带与优质产能，而中间不可或缺的衔接环节是既懂电商零售又懂工厂的新型运营商。

因此，我们认为，利好产业四类玩家：1、近几年打造自有品牌较成功的优质制造商；2、前店后厂模式的电商运营商；3、转型意愿较强、电商成绩不错的传统品牌商；4、产业数字化的系统服务商。

相信沿着以上三个方向，可以筛选出不少利好个股，这里特别提两个标的：

1、天创时尚。前阿里云首席科学家闵万里成立的北高峰资本斥资1.86亿受让天创时尚5%股权，入股的初衷就是与天创时尚共同实践产业数字化改造，尽管目前暂时还没有详细的实践路径，但这一入股事件本身叠加淘宝C2M战略的发布，将让公司持续成为资本市场关注的核心。当前市值51亿，2019/2020年业绩预估在2.2/2.2亿。

2、南极电商。南极电商的生态体系内存在着不少前店后厂类型的优秀运营商，假设淘宝C2M模式能够让优质工厂实现稳定盈利，相信南极电商体系内的优秀运营商切换起来也是事半功倍。公司当前市值274亿，19年/20年业绩预计12.06亿/15.66亿，对应市盈率22.7X/17.5X。

1.3 投资逻辑：长期来看继续布局白马股，短期聚焦新经济

延续我们在《消费品龙头跌到位了吗》的专题报告中的观点：

1、长期来看：中国的消费品龙头隐含回报率相较3-6个月前已经显著回升，在此期间深证成指与创业板上涨分别为10%+/20%+，换言之，消费品龙头的吸引力相对而言已显著提升；

2、但无论从国内还是国际需求来看，未来半年都很难令人乐观，且在海外疫情未稳的情况下，市场预计仍在剧烈波动的环境中，那么需要投资人做决策的实际上是：在长期投资回报已经明确具备了更强吸引力的情况下，投资人心目中理想的投资周期是多长？如果足够长，投资者可以考虑利用近期波动在相对低位进行消费龙头的配置，从这个角度，继续推荐安踏体育、李宁、滔搏、波司登、申洲国际、天虹纺织等龙头公司。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。