【公用事业*刘博】NB-IoT推广速度超预期，智能水表、智慧烟感等应用场景有望持续爆发

来源：东吴研究所

公用事业

NB-IoT推广速度超预期，智能水表

智慧烟感等应用场景有望持续爆发

投资要点

现象：水表行业上市公司业绩均超预期，核心驱动力在于NB-IoT加速推广。1）以宁波水表、三川智慧、新天科技为代表的水表行业龙头公司2019年业绩均超预期，而业绩增长的核心驱动力均来自于NB-IoT水表销售的大幅提升。2）NB-IoT是目前占据物联网市场60%以上的低功耗广域网络（LPWAN）技术的一种，由华为提出、3GPP组织开发，相比其他LPWAN技术具有可叠加应用在现有蜂窝网络上、被大型运营商采纳、成本更低等优势。3）NB-IoT本身具有广覆盖、多连接、低功耗、低成本的特点，因此可广泛使用于公用事业、智慧城市、消费电子等多个应用场景，之前未能大规模推广主要是受制于行业标准尚未明确、政策引导尚未统一、配套设施尚不完善、模组成本有待下降等原因。

变化：政策引导+标准统一+基站配套+成本下降，NB-IoT市场空间加速释放：1）政策引导：工信部主导下政策持续落地，从基础设施到终端应用均有提及；2）标准统一：NB-IoT被正式纳入5G候选技术集合，受到通信设备商支持；3）基站配套：预计2020年基站数量达150万，蜂窝物联网连接数超11亿；4）成本下降：芯片由华为和高通主导，模组成本已经降至与2G模组持平；预计2020年NB-IoT整体为525亿美元，应用端为409亿美元，在政策引导、标准统一、基站配套、成本下降等利好的共同促进下，NB-IoT应用端近千亿市场空间有望加速释放。

应用场景一：智能水表行业边际变化明显，高景气度下龙头公司有望充分获益：水表行业边际变化明显：1）政策持续出台，对水表使用的量和质均提出明确要求；2）NB-IoT水表加速推广，技术成熟有效解决行业痛点；3）存量旧表置换+增量新表升级，152亿市场空间正释放。目前，水表行业市场集中仍然较低，宁波水表、三川智慧、新天科技等三家龙头企业市占率仅为20%左右，考虑到：1）未来3年市场空间加速释放，行业景气度仍将高企；2）NB-IoT水表的研发和生产对技术水平要求较高，只有行业龙头企业具备研发、生产和销售能力；3）NB-IoT水表的运维和数据分析处理能力也对水表企业提出更高要求，因此，预计龙头企业有望在行业高景气度下充分获益，市场占有率将进一步提升。

应用场景二：智慧烟感行业有望迎来爆发期，200亿市场空间加速释放可期：我国每年火灾事故造成重大人员伤亡和巨额财产损失，其中很重要的一点就是由于传统烟感产品存在诸多痛点。我们预计到2020年全国烟感器市场规模约为202.92亿元，但是目前行业中小型企业居多，市场集中度不高。伴随着行业市场化程度不断提升、NB-IoT技术逐步成熟且加速推广，预计智慧烟感将成为下一个爆发的应用场景，而龙头公司青鸟消防在手技术+渠道+项目等多项核心竞争优势，有望在景气度持续高企的形势下不断提升市场集中度，建议关注。

风险提示：NB-IoT推广速度不达预期；工商业企业受到疫情影响盈利。

（分析师 刘博）

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