【行业动态】军工 2020.2丨军工行业紧跟行业热点，3月份继续看多

来源：中国银河证券研究

李良丨军工行业分析师

S0130515090001

本文摘自：3月4日发布的行业动态

周义

温肇东

摘要

◆投资建议：紧跟行业热点，3月份继续看多。首先，当前军工板块依然处于估值水平回归阶段；其次，2020年作为军工大小周期共振的关键之年，行业基本面持续改善可期；再次，由于疫情发酵和美国可能的核心配套限制，红外产业链、卫星互联网产业链、发动机和大飞机产业链以及军工半导体产业链等热点轮番表现，带动板块整体走高，我们认为现阶段是局部热点带动的结构行情，建议紧跟热点，积极看多龙头和相对低估个股。建议关注航天发展（000547.SZ）、中航机电（002013.SZ）、光威复材（300699.SZ）、内蒙一机（600967.SH）和四创电子（600990.SH）等。

核心观点

01

最新观点

1）疫情短期冲击有望逐步化解。疫情对企业经营存在短期冲击，这不可否认，但总体对军工行业全年发展的影响有限。首先，军工板块一季度的收入占全年收入的比重约为18%左右，且军品的交付及收入确认主要集中在下半年；其次，军工企业保军意识强，军品排产优先级高，疫情过后基本可以通过加班加点来弥补之前的产出缺口。

2）军队改革渐近尾声，军费预算执行力度加大。我国军费将保持稳定增长，与GDP占比有望进一步提升。随着军改影响逐渐消除，2018年全军装备采购次数激增，行业需求明显回暖。2020年进入“十三五”规划末期，军费预算执行力度有望加大，行业基本面持续改善可期。

3）政策持续发力，改革红利逐步释放。去年底，国资委举办的中央企业负责人会议明确，2020年初国企改革三年行动方案将出台实施。我们认为未来一年国企改革将大幅提速。通过构建“两利三率”新考核目标体系、分类推进混合所有制改革和加大放管服力度等措施，国企上市公司的盈利能力和管理水平有望大幅提升。军工行业作为国企改革的重点领域，各军工集团的改革积极性或将被充分激发，军工国企上市公司的发展优势将进一步凸显，发展潜力有望持续释放。

4）再融资新规的出台助力行业企业可持续发展。首先，从供给端看，军工股票池包括94只成分股，新规之前只有33家上市公司符合再融资规定中资产负债率条件，占比约35%。我们认为，新规的出台取消了这一限制，将有效提升整个板块融资能力，助力企业长远发展；其次，从需求端来看，新规中对定价基准日和限售期限的松绑，实质性提升了资金对再融资的需求偏好。

02

投资建议

紧跟行业热点，3月份继续看多。首先，当前军工板块依然处于估值水平回归阶段；其次，2020年作为军工大小周期共振的关键之年，行业基本面持续改善可期；再次，由于疫情发酵和美国可能的核心配套限制，红外产业链、卫星互联网产业链、发动机和大飞机产业链以及军工半导体产业链等热点轮番表现，带动板块整体走高，我们认为现阶段是局部热点带动的结构行情，建议紧跟热点，积极看多龙头和相对低估个股。建议关注航天发展（000547.SZ）、中航机电（002013.SZ）、光威复材（300699.SZ）、内蒙一机（600967.SH）和四创电子（600990.SH）等。

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核心组合

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风险提示

军工改革力度不及预期和军工订单不及预期的风险。

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