【华泰有色李斌团队】疫情催化滞胀风险，积极布局贵金属

来源：华泰研究所有色金属

【模型更新】

山金 中金 紫金 恒邦 银泰

新冠疫情全球性蔓延，市场避险情绪增强

    由于近期新冠病毒已有在中国境外蔓延之势，日本、韩国等重要经济体均有疫情扩大风险。电子、汽车和半导体等寄予厚望的产业因中日韩疫情预期受创，全球经济增速展望进一步放缓，在全球货币宽松环境下，滞胀风险预期加剧；金银等避险资产倍受关注。1月15日至2月21日，美元指数由97.22升至99.35，涨幅2.19%；同期COMEX黄金期货价格由1556.6美元/盎司升至1645.9美元/盎司，升幅5.74%。

美2月MARKIT PMI不及预期

    数据显示，美国2月Markit服务业PMI初值为49.4，为13年后新低；HIS Markit首席商业经济学家Williamson直指2月美国商业活动经历金融危机以来首次收缩。

美联储1月议息会议释放鸽派信号

    此前美联储2020年第一次议息会议偏鸽派，鲍威尔提到了对19年下半年通胀持续低于2%感到不安，以及经济仍存不确定性，并提到了将非常仔细监控新型冠状病毒对经济的影响。截至2月19日，联邦基金利率期货隐含的年底前降息概率已从会议前的74.0%升至83.9%，宽松预期再度升温对具有保值属性的贵金属形成利好。

关注金银标的

银泰黄金：预计公司20年归母净利润预期为11.55亿元，对应PE估值约26倍。

山东黄金：自产金超40t，集团金矿储备资源丰富。

恒邦股份：江铜入主拟成其贵金属平台，自产金约1.5t；2020冶炼金产能预期18t，复杂金精矿采购折扣约8折，赚取差价模式。

紫金矿业：自产金超33吨，另有约30万吨铜，2020-22年预期产量持续增长。

中金：自产金23吨，保持平稳。

    此外近期白银价格涨幅偏少，截至2月24日COMEX金银比已重回89.2，接近19年7月93.3的高位；相关公司盛达矿业等。

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