【七彩化学（300758.SZ）】深耕高性能有机颜料行业，产能扩增助力公司高速增长——投资价值分析报告（赵乃迪/裘孝锋）

来源：光大证券研究

报告摘要

公司产品具有优异的颜色性能和环保性能，对传统颜料替代性强。可替代含重金属的无机颜料如铅铬黄、钼铬橙等；与经典有机颜料相比，公司产品具有更优异的牢度性能和环保性能，可替代含二氯苯成分的经典有机颜料如联苯胺黄、吡唑啉酮等。环保趋严大环境下，公司高性能有机颜料对于传统的无机颜料及经典有机颜料具有较强的替代效应。

公司积极扩增产能，新项目加速提升公司规模。2018年，公司具有高性能有机颜料、中间体、溶剂染料总产能6560吨/年。公司首次公开募集资金6.2亿元，计划用于扩建现有产能，包括300吨/年高超细旦聚酯纤维染色性、高光牢度溶剂染料及2200吨/年染料中间体产能；高耐晒牢度有机颜料产能 700 吨/年，有机颜料专用中间体产能200吨/年；高效清洁催化芳腈系列产品及高耐气候牢度有机颜料扩建项目（第一期）项目年产有机颜料2500 吨、中间体 5000 吨。

公司深耕高性能有机颜料市场，注重差异化竞争。当前，国内有机颜料行业主要以经典有机颜料为主，经典有机颜料行业竞争激烈，毛利率相对较低；高性能有机颜料技术门槛高、生产企业较少，主要市场份额被国外化工龙头企业占据。七彩化学具有其苯并咪唑酮、偶氮、异吲哚啉系列高性能有机颜料及溶剂涂料、中间体产品的核心技术，产品偏向高端，细分行业壁垒较高，产品毛利率高。

公司与新材料专家王植源教授签订战略合作协议，共同建立科研成果转化平台。2019年12月25日，七彩化学与大连理工大学王植源项目团队签订了战略合作协议，并聘请王植源教授为公司首席科学家。双方将以拟建立的“七彩-大工高性能材料联合研究中心”为平台，共同推进新材料研发、科研成果产业化及产品技术难题的解决。

盈利预测与投资建议：

公司是高性能有机颜料行业龙头企业，具有产品的核心技术及市场地位，产能扩增将为公司未来发展提供强劲动力。我们预测2019-2021年公司净利润分别为1.07/1.75/2.05亿元，EPS分别为1.01/1.64/1.92元，参考同行业公司平均市盈率，保守估计，我们给予公司2020年25倍PE，对应目标价为41元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险分析：行业景气度不足，经济下行，投产不及预期。

发布日期：2020-02-15

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