海通计算机 | 增发新规对计算机行业的影响--寻找计算机行业的优胜者|增发_新浪财经

来源：宏达说

整体观点

计算机行业细分领域众多，很多上市公司是其细分领域的领先企业。计算机本身是一种工具，作为工具一方面有它的技术属性，也有其行业属性，所以计算机公司的个性极强，几乎没有业务完全重合的上市公司。同时，计算机行业的上市公司本身由于其可以上市，就已经是行业的领先者，叠加计算机行业的业务细分种类繁多，业务领域跨度整个国民经济的所有行业，所以可以说，很多计算机行业的上市公司都是各自细分业务领域的领先企业。

经历了长期考验，百炼成金。我们认为，近几年技术更新换代很快，从互联网到移动互联网再到云计算、大数据、人工智能、5G，快速的技术升级给计算机公司带来很大的挑战，难以保持技术优势的公司将逐渐淘汰，并且我国宏观经济增速下滑，GDP同比增速从2017年一季度的11.98%，下滑到2019年四季度的7.42%，计算机公司主要面对企业、政府客户，经济下滑也会影响到客户的采购需求，加剧计算机公司的生存压力，因此在技术迭代和经济下滑的环境下能够生存下来的公司都已比较成熟。

从17年至今，计算机白马超额收益明显，预计未来中小计算机公司将收益率收敛。从17年1月1日到2020年2月14日，200亿市值以上的计算机白马公司组合跑赢计算机指数80.1%，超额收益率非常明显。我们认为，原因一方面在于过去几年处于创新的真空期，大公司相对可以保卫自身的技术优势；另一方面，在于过去几年整体的经济环境更利于大公司。但随着5G新科技周期的到来，技术创新重新开始，以及再融资新规的出台，中小计算机科技公司将在技术创新和融资方面受益，收益率也或将收敛。

计算机公司将受益于再融资新规。计算机公司大多数属于轻资产类，杠杆率相对较低，并且由于公司体量较小，经营波动较大，有些公司难以达成连续两年盈利的条件，再融资新规放宽了这两个规定对计算机公司而言受益明显，我们统计了近一年计算机板块中已经推出非公开发方案但还没有实施的公司，共计9家公司，共计划募集约170亿元，从募投方向上看，主要以技术研发、项目投资为主，我们认为再融资新规使得计算机公司融资变得更加容易，有利于其发展。

计算机板块2017年至今走出极致的白马行情。我们以申万计算机指数成分股作为样本，以2020年2月14日收盘价计算总市值，以总市值大于200亿元的股票作为白马组合，剔除2017年前上市的公司，共计32只个股，用整体法计算样本市值的变化，并与申万计算机指数进行对比，以2017年1月1日为起点，2020年2月14日为截至，期间白马组合跑赢指数80.1个百分点，获得了明显的超额收益。

预计未来中小计算机公司的收益率将收敛。任何公司成长需要一个过程，不可能一蹴而就，以2月14日收盘价计算，目前A股计算机公司市值超过1000亿元的包括海康威视、用友网络、东方财富和金山办公。海康威视是安防领域龙头，用友网络是ERP龙头、东方财富是互联网金融服务龙头，金沙办公是办公软件龙头。这些公司都是通过持续发展成为龙头公司，计算机板块子行业众多，我们认为，长期来看，会有越来越多的子领域出现市值超千亿的公司，我们在计算机板块当中选取了市值在100亿元以下，18年收入在10亿元左右，利润在1亿元左右的，并且在自己领域有一定优势地位的公司，我们认为这些公司是有成长为巨头公司潜力的“优胜者”公司。

再融资新规落地。2月14日，证监会发布《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定》，对《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》《上市公司非公开发行股票实施细则》（以下简称“《再融资规则》”）部分条款进行了修改。我们总结了核心要点，1、降低门槛：取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件；取消创业板非公开发行股票连续2 年盈利的条件。2、鼓励引入战投：上市公司董事会决议提前确定全部发行对象且为战略投资者等的，定价基准日可以为关于本次非公开发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期首日。3、调整定价和锁定机制：将发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折；将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18 个月和6 个月，且不适用减持规则的相关限制。4、发行对象数量增多：将主板（中小板）、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过10名和5名，统一调整为不超过35名。5、延长批文有效期：方便上市公司选择发行窗口。将再融资批文有效期从6个月延长至12个月。

l建议关注：数字政通、奥飞数据。

1.海通计算机2020年2月建议关注

安恒信息：公司是一家信息安全技术服务商，提供应用安全、数据库安全、网站安全监测、安全管理平台等整体解决方案，公司的产品包括网络信息安全基础产品(网络信息安全防护单品、网络信息安全检测单品)、网络信息安全平台以及网络信息安全服务，各产品线在行业中均形成了较强的竞争力。公司“新服务”方向针对网络安全形势、政企用户需求的变化以及网络安全建设模式的改变，从提供专业产品向提供专业服务模式进行转变，为用户提供从安全规划、安全设计、安全建设到安全运营的一站式专业安全服务。风险提示：信息安全需求下滑，安全服务拓展缓慢。

浪潮信息：公司是国内服务器绝对龙头，根据Gartner 的数据，其2017 年出货量稳居全球第三，增速全球第一。其2017 年的销售额和出货量增长率，就分别达到了81.7%和50%，在云计算加速发展的大背景下，对于x86 服务器需求持续保持高位，也使得公司业绩快速增长，另外公司大力布局AI 服务器，在BAT 中取得较大的市场份额。风险提示：AI 服务器出货量不达预期。

创业慧康：公司一直专注于医疗卫生行业的信息化建设业务，主要业务分为医疗卫生信息化应用软件和基于信息技术的系统集成业务。公司拥有一支由医疗卫生行业专家领衔，众多相关专业技术人员组成的团队，具有强大的技术研发能力和丰富的项目实施经验。先后承担了国家电子发展基金项目、国家高新技术产业化项目、国家火炬计划项目、国家创新基金项目等40多项国家、省、市级重大技术研发项目。风险提示：医疗信息化需求难以持续。

中新赛克：公司致力于信息网络的智能管理与安全防护，通过数据类通讯产品的定制服务及相关增值业务的开发，为安全领域的整体解决方案供应商。秉承数据通讯技术的软硬件基础，中新赛克专注于大容量智能网卡及分流设备、无线增值业务、宽带增值业务的研发和市场拓展，为运营商和行业用户提供成熟的通信安全保障解决方案和一站式的服务。国内市场，中新赛克已有完整的销售及服务体系，与运营商及网络安全市场重点客户建立长期稳定的战略合作关系，深入客户实现零距离开发和服务。海外市场，中新赛克在多个国家及地区有分支机构，提供从商务策划至本地化项目支持的一站式服务。风险提示：运营商招标采购进度低于预期。

诚迈科技：公司成立于2006年9月，专注于智能手机、智能汽车、智能硬件、人工智能以及移动互联网领域的嵌入式软件技术研发与创新，致力于为客户提供全生命周期的解决方案。公司与主流知名移动芯片厂商、移动终端设备厂商、汽车厂商以及移动互联网厂商建立了长期稳定的合作关系。10月1日，公司发布公告，拟与武汉深之度共同以股权出资设立新公司，从事软件研发。武汉深之度科技有限公司专注于操作系统的开发等业务。风险提示：子公司研发不达预期。

恒为科技：公司是国内领先的网络可视化基础架构以及嵌入式与融合计算平台提供商，致力于为信息安全、无线网络、网络通信、特种设备、云计算与视频等领域提供业界领先的产品和解决方案。公司的网络可视化基础架构产品涵盖网络可视化应用系统的基础设备、核心模块及解决方案，主要包括针对宽带互联网、移动网互联网、企业网和行业专网等不同标准不同规模的网络，在各种网络接口进行流量数据的采集、分流、分析和管理的设备、模块与相关软件。风险提示：运营商招标采购进度低于预期。

广电运通：公司主营业务覆盖智能金融、交通出行、公共安全、政务便民以及大文旅、新零售等领域，致力为全球客户提供运营服务、大数据解决方案以及各种智能终端设备，是国内领先的行业人工智能解决方案提供商。公司从国内银行ATM市场起步，自主研发钞票识别核心技术，并积极探索海外市场，横向拓展营运业务、轨道交通业务。围绕行业多元化，公司推动设备维保业务独立运作，并通过内延外购，形成金融服务外包全产业链。风险提示：金融机具需求恢复不达预期。