『早安，新时代！』晨会早读2020/02/05:今日关注：卧龙电驱

来源：新时代证券研究

晨会提要

公司研究

【电新】卧龙电驱：绑定采埃孚，深度参与欧系车企电动化

风险提示：订单落地不及预期、材料成本上升

公司研究

【电新】卧龙电驱：绑定采埃孚，深度参与欧系车企电动化

汽车电动化加速浪潮中，欧洲车企最为明显

2020年全球车企加快电动化步伐，其中，受排放要求和政策鼓励的影响，欧洲车企电动化加快最为明显。随着汽车电动化进程的推进，电机作为汽车电动化中不可缺少的零部件，其需求将不断增长，我们预计到2023年，全球驱动电机市场空间在250亿元左右。

车企电驱动零部件自配率高，具有强研发实力的集成化电驱系统供应商有望胜出

以中国看全球电驱动系统趋势：1）车企电机电控自配率显著提高。以TOP10电机电控销量数据为基础，我们可以看到电机方面车企自配率从2018年的38%提高到2019年的56%，电控自配率从2018年25%提高到2019年的43%。2）拥有强研发实力能力的集成化电驱系统供应商有望胜出。在电驱动集成化趋势下，对零部件供应商的多领域技术研究能力提出了高要求。目前，日产、采埃孚等超十家外资零部件供应商具有集成化产品，且日产、采埃孚等集成化电驱动已经开始量产配套相关车型。

绑定采埃孚，深度参与欧洲车企电动化

采埃孚为全球TOP5汽车供应商，2016年成立电驱动事业部，2018年该部门营收为21.95亿欧元，同比增长138%。采埃孚电驱动产品矩阵齐全，覆盖汽车不同场景。纯电动方面，2019年采埃配套奔驰EQC集成化驱动系统。混动方面，和菲亚特克莱斯勒和宝马签订了8速混合动力驱动系统订单。根据Stuttgarter-zeitung.de消息，采埃孚有望拿到奔驰更多车型的电驱动系统订单。公司与采埃孚成立合资电机公司，深度绑定采埃孚，采埃孚电机相关产品需由合资电机公司生产。依托采埃孚强大的客户配套关系和产品研发能力，公司未来业绩增长确定性高。预计公司2019-2021年归母净利润分别为9.78/10/12.1亿元，对应EPS分别为075/0.77/0.93元，当前股价对应2019-2021年PE分别为14.1、13.8和11.4倍，给予“强烈推荐”评级。

新时代电新 开文明团队

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