【兴证金融 傅慧芳】银行业周报（2020.01.06-2020.01.12）

来源：兴证金融

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    傅慧芳/陈绍兴/许盈盈/王尘/李英

本周银行板块下跌 1.29%，跑输沪深 300 指数 1.73 个百分点，表现居前的 主要为杭州银行(1.39%)、成都银行(0.22%)、宁波银行(-0.14%)等中小行。

本周金稳委年内首次会议召开，中小企业融资问题再次被提及。年内四大行大概率将全部达到三档两优中小微的第二档优惠政策，未来资本计量上的进一步倾斜或将补位年内银行小微投放的内在动力。 

下周12月社融信贷数据预计将披露。在政策指引下信贷料将平稳收官，新增社融规模在1.4-1.5万亿左右，同比增速在10.6%左右。展望2020年开年信贷，预计上半个月在项目储备充足和投放前置的共同推动下商业银行投放将保持较快的速度。

本周成都、中信、常熟银行披露2019年度业绩快报。整体来看，三家银行营收增速较9M19均呈放缓态势，净利润增速则主要受减值计提影响有所分化。考虑到2018Q4的利润低基数效应，预计部分上市银行2019全年利润增长有超预期的可能性。

目前银行业整体0.82xPB左右的静态估值水平已充分反映市场对银行整体业绩的预期。前期央行关于LPR存量置换的过渡期安排使得市场对于2020年银行息差收窄存在一定程度的担忧，准备金的释放有助于对冲生息率的下行压力，此外负债端近期对存款和存款竟品的监管有望降低银行长期负债成本。近期信贷及社融数据持续向好，考虑到一季度是信贷投放的旺季，流动性转暖及货币政策配合利好市场对经济和银行基本面的预期。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际以及海外市场波动避险情绪增加，维持推荐评级。个股上，推荐基本面稳定、受监管影响较小的工行、招行；关注基本面改善、弹性较大的平安、兴业、光大等标的，以及持续深耕普惠零售领域的常熟、邮储银行。

要闻回顾：金融委召开会议研究融资难融资贵问题；央行即将初步上线二代个人征信；央行基本完成法定数字货币顶层设计等工作。上海银行、苏农银行、渝农商行完成股份增持；平安银行获批董事任职资格；民生银行获批发行债券；光大银行获批筹建北阳消费金融；邮储银行全额行使超额配售权；社保基金会接收财政部划转三大行股份。

市场表现：本周A股杭州银行(1.39%)、成都银行(0.22%)、宁波银行(-0.14%)表现居前，西安银行(-3.55%)、光大银行(-3.17%)、平安银行(-2.85%)居后。年初至今招商银行(3.89%)、杭州银行(3.60%)表现居前，西安银行(-5.66%)、紫金银行(-4.63%)居后。

资金价格：本周央行公开市场操作净回笼500亿元。10年期国债收益率下行，城投债利差走扩，地方政府债利差收窄。

理财产品：上周理财产品发行总量为895款，到期总数为657款，净发行+238款。1周和9个月理财产品预期收益率上涨，2周、1个月、2个月、3个月、4个月、6个月和一年期理财产品预期收益率下跌。

同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是2.58%/2.83%/3.16%。本周发行同业存单220款，融资880亿元，存量同业存单15,199款，共计106,014亿元。

风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化

报告正文

1、投资要点

本周银行板块下跌1.29%，跑输沪深300指数1.73个百分点，表现居前的主要为杭州银行(1.39%)、成都银行(0.22%)、宁波银行(-0.14%)等中小行。

本周金稳委年内首次会议召开，中小企业融资问题再次被提及。差异化监管+完善考核激励及外部担保机制+补充中小银行资本金等多方面措施预计在年内将继续推进。年内四大行大概率将全部达到三档两优中小微的第二档优惠政策，未来资本计量上的进一步倾斜或将补位年内银行小微投放的内在动力。

下周12月金融数据预计将披露。信贷方面，综合考虑春节效应导致的投放前置以及近期的对公需求边际转暖，预计在政策指引下12月信贷大体持平于去年同期，平稳收官。同时考虑到企业债+2000亿/专项债+150亿/以及非标三项预计仍为拖累。预计12月新增社融规模在1.4-1.5万亿左右，同比增速在10.6%左右。

展望2020年开年信贷，预计上半个月在项目储备充足和投放前置的共同推动下商业银行投放将保持较快的速度。不过今年春节存在错位，同时2019基期3万亿以上的单月天量使得同比读数存在一定的压力，全月数据可比性较差，需等待1-2月合计数据。投向上，预计基建、高端/新兴制造业、小微仍然是一季度的投放重点，而涉房贷款的监管要求或使得年内各行的增速趋于收敛

本周成都、中信、常熟银行披露2019年度业绩快报。整体来看，三家银行营收增速较9M19均呈放缓态势，净利润增速则主要受减值计提影响有所分化。其中，成都银行19A净利润增速较9M19边际加快；中信银行预计4Q19加大不良核销处置和减值计提力度，不良率较3Q19下降7bps，拨备覆盖率环比基本持平，进而影响了净利润增速的实现；常熟银行4Q19拨备覆盖率较9M19提升近15pcts，进而净利润增速较9M19边际有所放缓但还是保持20%以上的较高增速。考虑到2018Q4的利润低基数效应，预计部分上市银行2019全年利润增长有超预期的可能性。同时较低的Q4基数也使得商业银行无论在60天逾期纳入不良或新风险分类管理办法的适配上都存在更大的前置计提空间。

目前银行业整体0.82xPB左右的静态估值水平已充分反映市场对银行整体业绩的预期。前期央行关于LPR存量置换的过渡期安排使得市场对于2020年银行息差收窄存在一定程度的担忧，准备金的释放有助于对冲生息率的下行压力，此外负债端近期对存款和存款竟品的监管有望降低银行长期负债成本。近期信贷及社融数据持续向好，考虑到一季度是信贷投放的旺季，流动性转暖及货币政策配合利好市场对经济和银行基本面的预期。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际以及海外市场波动避险情绪增加，维持推荐评级。个股上，推荐基本面稳定、受监管影响较小的工行、招行；关注基本面改善、弹性较大的平安、兴业、光大等标的，以及持续深耕普惠零售领域的常熟、邮储银行。

2、行业及公司动态

行业动态

金融委新年首次会议：坚持两个毫不动摇

1月7日，国务院金融稳定发展委员会召开第十四次会议。会议要求尽快研究出台进一步缓解中小企业融资难融资贵的相关举措，要多渠道补充中小银行资本金，促进提高对中小企业信贷投放能力。会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，充分认识金融支持中小企业发展的重要性，持续加大支持力度，切实缓解融资难融资贵问题。

银保监会：融资租赁公司的风险资产总额不得超过净资产的8倍

1月8日，银保监会就《融资租赁公司监督管理暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见。此次《办法》中新增加了部分审慎监管指标内容。如融资租赁公司融资租赁和其他租赁资产比重不得低于总资产的60%，风险资产总额不得超过净资产的8倍。

央行即将初步上线二代个人征信

央行拟于1月20日左右上线“二代”个人征信查询功能，但二代征信报送功能或将延迟至5月上线。征信系统与个人买房申请房贷、消费贷款等密切相关。与“一代”相比，二代征信解决循环贷、信用卡大额专项分期、共同借款人、企业为个人担保、个人为企业担保、逾期后还款信息等一代征信无法覆盖的信息。

央行：基本完成法定数字货币顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作

1月10日央行发布“盘点央行的2019金融科技”一文，文中称，央行在坚持双层运营、M0替代、可匿名的前提下，基本完成法定数字货币顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作。将扎实开展数字货币研究，跟踪研究数字货币国际前沿信息。

公司动态

3、一周市场回顾

本周银行板块下跌1.29%，跑输沪深300指数1.73个百分点。银行板块PE/PB估值为7.1倍和0.82倍。

本周A股表现居前的为杭州银行(1.39%)、成都银行(0.22%)、宁波银行(-0.14%)，西安银行(-3.55%)、光大银行(-3.17%)、平安银行(-2.85%)表现居后。年初至今表现最好的为招商银行(3.89%)、杭州银行(3.60%)，西安银行(-5.66%)、紫金银行(-4.63%)表现居后。

H股中广州农商银行(1.93%)、盛京银行(1.67%)、光大银行(0.54%)表现居前，九台农商银行(-8.36%)、甘肃银行(-4.79%)、中信银行(-2.98%)表现居后。11家银行A股均处于溢价状态，郑州银行、中信银行溢价率较高，招商银行溢价率较低。

4、一周资金价格

人民币兑美元汇率上升至6.93，本周上调426BP，离岸人民币贴水由上周的662BP上涨至713BP。本周央行公开市场操作净回笼500亿元。

银行间市场利率一天、一周、二周拆借利率分别+60bps、+20bps、+26bps至1.85%/2.94%/2.68%，10年期国债收益率下行6.00BP至3.08%，10年期企业债（AAA）到期收益率上行1bps至4.22%。城投债利差走扩，地方政府债利差收窄。

5、理财市场回顾

一月第一周理财产品发行总量为895款，到期总数为657款，净发行+238款。1周和9个月理财产品预期收益率上涨，2周、1个月、2个月、3个月、4个月、6个月和一年期理财产品预期收益率下跌。其中1周理财产品收益率涨幅最大，为7.6bps；2个月理财产品收益率跌幅最大，为-24.3bps。

在新发行理财产品中，保本固定型、保本浮动型、非保本型产品占比分别为2.7%、10.6%、86.7%。

6、同业存单市场回顾

本周1月/3月/6月同业存单利率分别-32bps、-23bps和-42bps至2.58%/2.83%/3.16%。一月第二周发行同业存单220款，融资880亿元，发行规模较上周下降。截至2020年1月10日，存量同业存单15,199款，共计106,014亿元。

与前一周相比，一月第二周，9个月和1年同业存单发行占比上升，1个月、3个月和6个月期同业存单发行占比下降。其中，1个月同业存单发行占比最高，为28.9%。农商行发行占比上升，国有行、股份行和城商行发行占比下降。国有行、农商行和城商行的发行占比分别为0.8%、25.7%和47.2%。

7、风险提示

银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化

兴业证券经济与金融研究院金融研究团队

勤勉敬业，求真务实

如有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！

傅慧芳

金融组组长

复旦大学硕士，2011年加入兴业证券研究院，7年行业研究经验，全面覆盖国内金融研究。

  邮箱：fuhf@xyzq.com.cn

陈绍兴

金融分析师

上海交通大学学士，香港科技大学硕士，曾供职于招商银行，2015年加入兴业证券研究院，目前主要负责银行及多元金融的研究覆盖。

邮箱：chenshaox@xyzq.com.cn

许盈盈

金融分析师

中国人民大学学士，法国KEDGE高等商学院硕士，曾从事2年建筑行业研究，2018年加入团队，目前主要负责券商的研究覆盖。

邮箱：xuyingying@xyzq.com.cn

王尘

金融分析师

滑铁卢大学学士，滑铁卢大学硕士，曾供职于泰康集团，2018年加入团队，目前主要负责保险的研究覆盖。

邮箱：wangchenyjy@xyzq.com.cn

注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《银行19年业绩快报陆续披露，二代个人征信系统将初步上线——银行业周报（2020.01.06-2020.01.12）》

对外发布时间：2020年01月12日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：傅慧芳 S0190513080006    

                       陈绍兴 S0190517070003                 

                       研究助理：李英 

1、使用本研究报告的风险提示及法律声明

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本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

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2、投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。

行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

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