信达煤炭周报：年底供给收缩，煤价继续反弹

来源：黑金新视野

内容提要

港口煤价小幅上涨。截至1月8日，港口方面，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价554.0元/吨，较上周上涨3.0元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI 5500(含税) 559.0元/吨，较上周上涨3.0元/吨。产地方面，山西大同南郊弱粘煤389.0元/吨，较上周下跌1.0元/吨；内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤405.0元/吨，较上周下跌3.0元/吨。国际煤价，纽卡斯尔港动力煤现货价66.17美元/吨，较上周上涨1.24美元/吨。截止1月8日动力煤主力合约期货升水4.2元/吨。

六大电日耗高位运行。本周沿海六大电日耗均值为72.2万吨，较上周的75.0万吨下降2.8万吨，降幅3.8%，较18年同期的77.5万吨下降5.3万吨，降幅6.9%；1月9日六大电日耗为70.5万吨，周环比下降3.5万吨，降幅4.7%，同比下降6.8万吨，降幅8.8%，可用天数为21.2天，较上周同期增加0.2天，较去年同期增加3.6天。

港口煤炭库存小幅下降。本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）库存小幅下降，周内库存水平均值1011.7万吨，较上周的1056.4万吨下降44.7万吨，降幅4.2%；下游电厂库存方面，本周六大电厂煤炭库存均值1522.7万吨，较上周下降42.7万吨，降幅2.7%，较18年同期增加149.4万吨，增幅10.9%。截至1月8日秦皇岛港港口吞吐量周环比增加8.7万吨至43.3万吨。

焦炭焦煤板块：焦炭方面，2020年1月3日，山西吕梁准一级冶金焦1700元/吨，较上周同期持平，较上月同期上涨100元/吨；河北唐山准一级冶金焦1960元/吨，较上周同期持平，较上月同期上涨100元/吨；山东日照准一级冶金焦1850元/吨，较上周同期上涨20元/吨，较上月同期上涨90元/吨。焦煤方面，截止1月7日，CCI山西低硫指数1443元/吨，周环比上涨13元/吨，月环比上涨73元/吨；CCI山西高硫指数1104元/吨，周环比持平，月环比上涨13元/吨；灵石肥煤指数报1040元/吨，周环比持平，月环持平；CCI临汾蒲县1/3焦煤指数报1230元/吨，周环比持平，月环比持平。

我们认为，临近年底供给有所收窄，今年春节较早，短期需求偏强但可能会提前透支，中下游库存整体继续下滑，煤炭整体供需形势发生了阶段性的变化，煤炭价格继续小幅反弹。具体来看，一方面，今年春节到来偏早，按照传统惯例，每年的春节前后是行业的低谷时期，下游工业企业放假，电厂日耗通常下降50%左右，今年市场将会提前进入低谷期；此外，2020年1月进口煤配额已更新，2月份进口量将会大幅增加，供给端增加的概率加大，需求受开工率影响增幅有限，这将进一步压制内贸煤市场，动力煤预期偏弱。另一方面，在春节到来之前，中下游港口库存持续下降，矿难频发安监较严，已达生产目标矿井减产保安全，另外，煤炭主产地多雨雪天气，煤炭运输不佳，港口库存持续下降，中下游出现结构性紧缺问题，支撑煤炭市场小幅反弹。综合以上因素，短期内煤炭市场将进入阶段性反弹通道，估值回到底部的龙头煤炭公司具备了较高的配置价值，煤炭板块估值有望继续修复。动力煤重点推荐业绩稳健、现金流充沛且近期回调明显的中国神华（H、A），以及资源禀赋优异，内生增长空间较大的陕西煤业，估值优势明显，安全边际较高且具有成长性的兖州煤业（H、A），炼焦煤积极关注西山煤电（国改预期）、淮北矿业等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

风险因素：安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。

正文目录

一、本周核心观点及重点关注：年底供给收缩，煤价继续反弹

二、本周煤炭板块及个股表现

三、煤炭价格跟踪：港口煤价小幅上涨

四、煤炭库存跟踪：港口煤炭库存小幅下降

五、煤炭行业下游表现：六大电日耗高位运行

六、上市公司重点公告

七、本周行业重要资讯

八、风险因素

一、本期重点关注

1、榆林地区煤管票放开，按全年定额发放，不再按月领取。“三统一”管理模式（即统一计划、统一票据、统一管理系统设备）的最有效抓手，就是“煤管票”。“煤管票”即《榆林市煤炭销售计量专用票》，由榆林市财政局统一印制，然后由市县两级煤炭管理部门发放给企业，在票据的发放、回收等管理过程中，市县两级部门形成了一整套互相监督制约的机制体制，这种模式彻底杜绝了以往各县区借煤票名义强加税费的可能。目前，榆林市各涉煤企业在领用“煤管票”时，仅需要缴纳代收取的1元/吨的水土资源保持费，此外别无其他费用。煤管票放开在一定程度上说明供给端的紧缺现象，同时，煤管票放开后也会在一定程度上缓解季节性因素导致的煤炭供给紧张的局面，平抑了煤价大幅波动的情况。（资料来源：http://www.sxcoal.com/news/4594303/info）

2、印度内阁就煤炭领域放宽外资限制的提案进行了讨论，并最终通过了这一提案。根据该提案，外商能够通过现有渠道直接投资印度煤炭的开采、加工基础设施及销售等业务。印度政府表示，确立外商直接投资的制度将为印度煤炭行业吸引更多国际企业，创造一个高效、有竞争力的煤炭市场。据了解，根据这一政策，外资将能够进入印度的煤炭开采、燃煤发电等领域。另外，印度政府还计划适当减少对外企的税收。印度目前经济增速已逐步放缓，向外资开放煤炭市场的措施，正是莫迪政府激发印度经济活力的一大举措，但效果仍待观察。（资料来源：http://www.sxcoal.com/news/4598126/info）

二、煤炭板块个股表现

★本周煤炭板块上涨0.2%，表现劣于大盘；本周沪深300上涨0.4%到4163.2；涨幅前三的行业分别是建材(4.4%)、计算机(4.1%)、家电(3.3%)。

图1：各行业板块一周表现（%）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★本周煤炭开采洗选板块上涨0.37%，动力煤板块上涨0.37%，无烟煤板块上涨5.36%；煤炭化工下跌0.56%，焦炭板块下跌0.41%。

图2：A股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★本周煤炭采选板块中涨幅前三的分别为山煤国际(37.6%)、盘江股份(5.3%)、永泰能源(2.1%)。

图3：煤炭采选板块个股表现（%）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

三、煤炭价格跟踪

表1：本周煤炭价格速览

资料来源：Wind，信达证券研发中心

1、煤炭价格指数

★截至1月8日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数（环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格）报收于552.0元/吨，环比上期持平；

图4：环渤海动力煤价格指数

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★截至1月8日，动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税)报收于559.0元/吨，环比上期环比增加0.54%；

图5：动力煤价格指数（RMB）：CCI5500(含税）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2、动力煤价格

2.1港口及产地动力煤价格

★港口动力煤：截至1月8日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价554.0元/吨，环比上期上涨3.0元/吨。

图6：秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★产地动力煤:截至1月3日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价500.0元/吨，环比上期持平；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）389.0元/吨，环比上期下跌1.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）405.0元/吨，环比上期下跌3.0元/吨。

图7：产地煤炭价格变动（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2.2国际动力煤价格

★截至1月7日，ARA指数53.2美元/吨，环比上期上涨0.96美元/吨；理查德RB动力煤FOB指数86.3美元/吨，环比上期上涨6.25美元/吨；纽卡斯尔NEWC动力煤FOB指数66.2至上涨1.24美元/吨。

图8：国际煤价指数变动情况（美元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★截至1月8日，广州港印尼煤(Q5500)库提价600.0元/吨，环比上期下跌10.0元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价600.0元/吨，环比上期下跌10.0元/吨。

图9：广州港:澳洲煤、印尼煤库提价（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2.3内贸煤、进口煤价差跟踪及动力煤期货情况

★内贸煤进口煤价差：截至1月9日，我国广州港内贸煤减去进口动力煤价差为80.5元/吨，价差较上周有所紧缩。

图10：期货收盘价(活跃合约):动力煤（元/吨）

★动力煤期货：截至1月9日，动力煤期货活跃合约上涨1.4元/吨至558.2元/吨，期货升水4.2元/吨。

图11：期货收盘价(活跃合约):动力煤（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3、炼焦煤价格

3.1港口及产地炼焦煤价格

★港口炼焦煤：截至1月8日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1590.0元/吨，环比上期上涨20.0元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1705.0元/吨，环比上期上涨24.0元/吨。

图12：港口焦煤价格变动情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★产地炼焦煤：截至1月3日，临汾肥精煤车板价(含税)1450.0元/吨，环比上期上涨30.0元/吨；兖州气精煤车板价870.0元/吨，环比上期持平；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，环比上期持平。

图 13：产地焦煤价格变动情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3.2国际炼焦煤价格

★截至1月9日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价158.5美元/吨，环比上期上涨5.0美元/吨。

图14：澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况（美元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3.3焦煤期货合约价格及升贴水

★截止1月9日，焦煤期货活跃合约上涨42.0元/吨至1206.5元/吨，期货贴水243.5元/吨。

图15：期货收盘价(活跃合约):焦煤（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

4、无烟煤价格

★无烟煤：截至1月3日，晋城中块无烟煤(Q6800)1070.0元/吨，环比上期下跌20.0元/吨；阳泉无烟洗中块(Q7000)1040.0元/吨，环比上期下跌20.0元/吨；河南焦作无烟中块(Q7000)1170.0元/吨，环比上期下跌20.0元/吨。

图16：产地无烟煤车板价变动情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★喷吹煤：截至1月3日，长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)价格762.0元/吨，环比上期持平；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)800.0元/吨，环比上期持平。

图17：喷吹煤车板价（含税）变动情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

四、煤炭库存跟踪

表2：本周煤炭库存及调度速览

资料来源：Wind，信达证券研发中心

1、动力煤港口库存

★截至1月9日，秦皇岛港煤炭库存下降73.5万吨至486.5万吨；截至1月5日，澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存增加16.487万吨至157.8万吨。

图18：秦皇岛港煤炭库存（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图19：澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存变化情况(万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2、炼焦煤港口库存

★港口炼焦煤库存：截至1月3日，六大港口炼焦煤库存下降32.0万吨至600.0万吨；

图20：六大港口炼焦煤库存（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★国内独立焦化厂炼焦煤总库存：截至1月3日，国内独立焦化厂(产能>200万吨，100家)炼焦煤总库存590.2万吨，环比增加3.98%；国内独立焦化厂(产能100-200万吨，100家)炼焦煤总库存187.8万吨，环比增加2.76%；国内独立焦化厂(产能<100万吨，100家)炼焦煤总库存101.9万吨，环比增加3.14%。

图21：国内独立焦化厂炼焦煤总库存（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3、港口煤炭调度及海运费情况

★秦皇岛港煤炭调度：截至1月9日，秦皇岛港铁路到车量下降1362车至5457.0车；秦皇岛港港口吞吐量下降0.0万吨至43.7万吨。

图22：秦皇岛港铁路到车量及港口吞吐量（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★煤炭海运费：截至1月9日，秦皇岛-上海(4-5万DWT)的海运费价格为22.2元/吨，环比上期下跌5.3元/吨；秦皇岛-广州(5-6万DWT)的海运费价格为29.5元/吨，环比上期下跌6.6元/吨。

图23：煤炭海运费情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

4、环渤海四大港口货船比情况

★货船比（煤炭库存与锚地船舶数比值）：截至1月8日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的货船比（库存与船舶比）为31.0，环比上期价差扩大，现阶段货船比较高，主要是由于库存维持较高水平，港口到船数并无显著增加导致，港口动力煤价格阶段性小幅波动。（根据今年的市场行情，我们调整了货船比的合理估值上下线）。

图24：2017年北方四港货船比（库存与船舶比）情况

资料来源：Wind，信达证券研发中心

五、煤炭行业下游表现

表3：本周煤炭下游情况速览

资料来源：Wind，信达证券研发中心

1、六大电日耗及库存情况

★沿海六大电厂运行平稳。截至1月9日，沿海六大电厂煤炭库存1493.5万吨，较上周同期下降60.21万吨，环比下降3.88%；日耗为70.5万吨，较上周同期下降3.49万吨/日，环比下降4.72%；可用天数为21.2天，较上期增加0.19天。

图25：六大发电集团煤炭日均耗煤变化情况（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图26：六大发电集团煤炭库存量变化情况（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图27：六大发电集团煤炭库存可用天数变化情况（天）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2、螺纹钢、冶金焦价格及高炉开工率情况

★Myspic综合钢价指数：截至1月9日，Myspic综合钢价指数139.5点，环比上期下跌0.14。

图28：Myspic综合钢价指数

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★上海螺纹钢价格：截至1月9日，上海螺纹钢价格3750.0元/吨，环比上期持平。

图29：上海螺纹钢价格(HRB40020mm)

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★唐山产一级冶金焦价格：截至1月9日，唐山产一级冶金焦价格1920.0元/吨，环比上期持平。

图30：出厂价:一级冶金焦(唐山产):河北

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★高炉开工率：截至1月3日，全国高炉开工率66.7%，环比上期增加1.38百分点。

图31：高炉开工率:全国

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3、下游尿素、水泥价格

★尿素市场中间价：截至1月5日，华中地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1690.0元/吨，环比上期下跌4.0元/吨；华南地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1830.0元/吨，环比上期持平；东北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1760.0元/吨，环比上期下跌2.0元/吨。

图32：各地区尿素市场平均价（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★水泥价格指数：截至1月8日，全国水泥价格指数下跌0.77点至165.7点。

图33：全国水泥价格指数（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

六、上市公司重点公告

【平煤股份】截至2019年12月31日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计已回购公司股份数量为5976万股，占公司目前总股本的比例为2.53%，成交的最高价为4.77元/股，成交的最低价为3.72元/股，累计支付的总金额为2.50亿元（不含交易费用）。上述回购符合公司已披露的既定方案。

七、行业重要资讯

1. 2020年1月神华月度长协价格出炉，可以看出，月度长协5500大卡煤为555元/吨，环比上涨5元/吨；年度长协542元/吨，同比下跌12元/吨。具体为：年度长协5500大卡542元/吨；月度长协5500大卡555元/吨，5000大卡494元/吨，4500大卡444元/吨；特殊煤种长协：特低灰：615元/吨，神优1煤：605元/吨，神优2煤：585元/吨。（http://www.sxcoal.com/news/4604509/info）

2. 山西省能源局日前发布《关于全省煤矿安全生产集中整治实施方案》提出，各市县能源局（煤炭行业管理部门）、各煤炭集团公司和各煤矿企业要认真对照“政治站位不高、红线意识不强、安全责任缺位、隐患排查不扎实、监管执法宽松软”等五方面，重点开展集中整治。（http://www.sxcoal.com/news/4604516/info）

3.俄罗斯联邦海关总署（Federal Customs Service of Russia）数据显示，今年11月份，俄罗斯煤炭（包括动力煤、炼焦煤、无烟煤和褐煤）出口量为1868.29万吨，较上年同期的2046.01万吨下降8.69%，较10月份的1747.6万吨增长6.91%。（http://www.sxcoal.com/news/4604491/info）

4. 国家发改委消息，2019年11月份，全国铁路煤炭发运量2亿吨，同比增加2.2%，增速较10月份缩小4.8个百分点；环比持平。2019年1-11月份，全国铁路累计发运煤炭22.4亿吨，同比增加3.1%，增速较前10月缩小0.1百分点。（http://www.sxcoal.com/news/4604443/info）

5. 山西煤监局日前公布的数据显示，2019年11月份，全省煤矿发生生产安全事故同比减少4起，下降80%；死亡人数增加10人，上升200%。（http://www.sxcoal.com/news/4604431/info）

八、风险因素

安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。

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