【长江研究·早间播报】地产/建筑/汽车/计算机(20191115)

来源：长江研究

长江地产 | 去伪存真，探索物管企业毛利率背后的奥秘——物业管理系列报告二

长江建筑 | 资本金比例下调，缓解基建当务之急

长江汽车 | 10月中汽协销量点评：需求温和复苏，增速趋势向上

长江计算机 | 资本开支分化明显下的服务器行业景气研判

如需查看报告全文，请联系对口销售

重点推荐

地产·吕聪

去伪存真，探索物管企业毛利率背后的奥秘——物业管理系列报告二

物业行业由于其现金流充裕、高增速、集中度提升等因素较开发业务享有高估值，但企业长期盈利能力很大程度决定了高估值的持续性。受不同物业收费模式在实操与会计处理的特殊性影响，直接对报表毛利率对比并不可取。本文通过合理手段进行毛利率调整，还原企业的真实盈利能力，并从收入端与成本端出发条分缕析解码优质物管企业盈利奥秘，以期挖掘高盈利可持续或存盈利改善预期优质物管标的。

风险提示：

1. 地产竣工交付不及预期，行业规模扩张受限；

2. 人工成本提升速度太快，压制行业盈利能力。

摘自：《去伪存真，探索物管企业毛利率背后的奥秘——物业管理系列报告二》

对外发布时间：2019/11/11

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：吕聪  SAC编号：S0490519060004

建筑·毕春晖

资本金比例下调，缓解基建当务之急

11月13日国常会决定：1）降低部分基础设施项目最低资本金比例；2）基础设施等项目可通过发行权益型、股权类金融工具筹措不超过50%比例的资本金；3）项目借贷资金等不得作为资本金，筹措资本金不得违规增加地方政府隐性债务，不得拖欠工程款。

风险提示：

1. 基建投资不达预期风险；

2. 行业新签订单增速下滑风险。

摘自：《资本金比例下调，缓解基建当务之急》

对外发布时间：2019/11/14

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：毕春晖  SAC编号：S0490518020001

汽车·高登

10月中汽协销量点评：需求温和复苏，增速趋势向上

乘用车：10月销量同比下滑5.8%，下滑幅度持续收窄，行业需求温和复苏，四季度受益于低基数+低库存，销量增速有望回升。重卡：需求压制因素消除，全年销量有望持续超出预期。新能源：销量下滑燃油车价格体系下探和补贴大幅退坡影响。当前汽车板块估值和股价仍处于低位，行业底部探明，销量边际改善，建议增配汽车。

风险提示：

1. 下半年经济环境恶化导致需求疲软；

2. 车企之间激烈价格战导致盈利能力受损。

摘自：《10月中汽协销量点评：需求温和复苏，增速趋势向上》

对外发布时间：2019/11/11

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：高登  SAC编号：S0490517120001

计算机·袁祥

资本开支分化明显下的服务器行业景气研判

互联网厂商三季报密集披露，资本开支分化明显。本篇报告我们追溯追溯全球范围主要互联网厂商历史数据，其资本开支周期一般约为三年左右，各个厂商的投资时点的差别决定其在2019Q3的资本开支表现，基于对各个公司的具体分析，我们判断整体资本开支自2019Q4起或将逐步回暖。

风险提示：

1. 宏观不确定性风险加剧；

2. 企业IT支出不及预期。

摘自：《资本开支分化明显下的服务器行业景气研判》

对外发布时间：2019/11/14

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：袁祥  SAC编号：S0490518070009

文中报告节选自长江证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容等详见完整版报告。

查看长江研究最新报告

机构客户部通讯录

评级说明及声明

评级说明

行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。

重要声明

长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券股份有限公司（以下简称：本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。

法律声明

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。