飞荣达（300602）2019年三季报点评：三季报收入超预期，多维度布局迎接5G大周期

来源：国信研究

行业与公司

飞荣达（300602）2019年三季报点评：三季报收入超预期，多维度布局迎接5G大周期

19年三季报收入增长115%，超出预期

前三季度营收16.75亿元，同比增长84.72%；归属母公司净利润2.59亿元，同比增长115.08%，扣非归母净利润1.97亿元，同比增长79.98%，符合我们预期。前三季度毛利率30.31%，同期减少0.78个百分点。净利率16.15%，同比增加2.5pct。

Q3单季度营收7.65亿元，同比+115.68%，超出我们预期。净利润1.03亿元，同比增长105%；毛利率28.6%，同比减少3.18pct，主要原因是天线振子等新放量规模效应较低，综合费用率为13.5%，同比0.65pct。随着公司整体规模效应开始显现，未来毛利率有望将重新回归到正常水平。

受益5G需求，材料+器件布局逐步迎来收获期

受益于大客户新项目的导入以及国产替代机遇，公司主要为客户提供高度定制化解决方案，随着品类的持续拓展，公司电磁屏蔽及导热产品产能与营收持续增长。公司在深圳光明、东莞常平等地持续扩充产能，以应对5G建设高峰期到来。三季度公司存货达到3亿元，环比增长50%。产业链信息了解到，公司正在积极配合大客户的需求，四季度及2020年公司有望持续高增长。

完成产业链垂直整合，公司迎接5G大周期

2019年上半年相继完成对博纬通信、润星泰、品岱的整合后，形成了从天线设计研发、天线制造等产品配套。三季度5G相关业务收入预计1.5亿元左右，相比上半年0.7亿元环比大幅增长。公司融资投建5G通信器件产业化项目，有利于提高产能，完善产品结构，带动公司在5G时代迎来新的成长机遇。

在热管理解决方案配套能力方面，公司形成从上游材料到下游模组的产业链布局。内生外延助力公司把握5G带来的市场发展机遇。

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