【煤炭】李俊松、陈晨：9月煤炭行业数据点评：火电产出有起色，进口煤政策有待观察-20191021|火电_新浪财经

来源：中泰证券研究所

行业供需展望：整体供需格局偏弱，进口煤政策有待观察，预期煤价弱势震荡。9月份全国原煤产量3.24亿吨，同比增长4.4%，增速较上月减少0.6个百分点，日均原煤产量1080万吨，月环比增加61万吨/天，前8个月行业固定资产投资增速高达26.1%，优质产能预计有序释放。由于海外煤价格优势依然明显，9月份煤炭进口量3029万吨（+20.5%），继续较快增加，如果2019年实现平控，未来3个月进口量额度仅剩3066万吨，平控措施可能引起煤价大幅波动实施难度较大，预计全年进口量同比略有增长。从需求端来看，9月工业增加值同比增加5.8%，增速较上月增加1.4个百分点，工业产出回暖也带动了全社会发电量增速回升，其中火电产量同比增加6.0%，增速增加6.1个百分点，从高频数据来看，10月1-18日，沿海6大电厂日均耗煤61.8万吨/天，同比上涨18.5%，，10月份火电产出增速预计继续改善；地产投资依然维持高位，支撑钢铁、建材行业需求，9月焦炭、水泥产量同比分别增加3.2%、4.1%，预计二者产量延续小幅正增长。综上，火电产出虽有起色，但国内产出有序释放以及暂无明显收紧政策的进口煤，叠加中下游库存高位，行业整体呈现供需偏弱状态，后续一方面要观察进口政策变动情况，另一方面也要观察临近供暖季电厂补库情况，进入10月份以来，煤价弱势向下，截至10月18日，港口动力煤价为571元/吨，接近政策引导的绿色区间500-570元/吨，整体而言预计煤价弱势震荡为主。

投资策略：继续看好高股息资产和山西国改相关标的。当前国内经济下行压力依然较大，虽然9月央行表态短期内不急于出台较大的降息和量化宽松政策，但通过降息等手段降低实体经济融资成本仍是大势所趋。在这样的大背景下，我们认为业绩稳健&高股息率核心资产的价值性将愈发凸显，具备战略配置价值。此外，在历经两年多时间的摸底和准备后，我们认为山西煤炭企业集团混改（资产注入或整体上市）有望进入加速阶段，建议持续关注。主要推荐高股息行业龙头：陕西煤业、中国神华，有望受益于山西国改标的：潞安环能、西山煤电，高弹性标的建议关注：兖州煤业、神火股份、恒源煤电，同时焦煤股建议关注：淮北矿业，焦炭标的建议关注山西焦化、金能科技、中国旭阳集团（港股）。