不同因素驱动的汇率波动 主动投资取得相对成功

来源：人民币交易与研究

在近日《投资杂志》的固收投资和信贷论坛上，美国资产管理公司P/E Investments董事总经理认为，汇率波动有多重驱动因素，在不同时期有不同的驱动因素在推动汇率，传统的购买力平价方法并不总是适用。历史数据显示，总体而言，在汇率投资中，主动管理取得相对成功。

汇率有多种驱动因素，投资者未能理解，这些因素远比动量、持续时间和变化更为复杂，美国资产管理公司 P/E Investments 的董事总经理董事安德鲁·哈雷克斯（Andrew Harrex）在《投资杂志》（Investment Magazine）的固收投资和信贷论坛上表示。

他在会议上列出在英国脱欧谈判、2008年全球金融危机、希腊债务危机、墨西哥金融危机和2000年的科技泡沫等期间的推动外汇市场波动的不同驱动因素——或者货币制度。

他对这些汇率波动背后的驱动因素的研究表明，在不同时期有不同的驱动因素在推动汇率。

“每一个时期，似乎都有一个主要因素推动着汇率的回报。”他在会上表示:“在一个案例中，驱动因素是套利，而另一个案例中是通胀，再另一个则是经济动力。”

“因此，（研究和比较各国不同的货币之间购买力关系的）传统购买力平价方法并不总是适用……图表显示，在整个经济周期中推动货币回报率的因素各不相同。”

正因为不同时期的不同驱动因素使得汇率投资中的主动管理能得以一定成绩。哈雷克斯表示，总体而言，主动管理取得了成功——尽管结果可能表明，由于一定的幸存者偏差导致基金经理的数量已大幅减少。

英国金融服务集团(bFinance)的一篇论文显示，多数主动基金经理都成功实现了增值，其中58%的基金经理在过去5年里每年增值逾1%。此外，大多数的回报与股票的相关性较低或呈负相关。

澳大利亚十大养老基金之一Sunsuper的固定收益和外汇投资经理Justin Lo也在会上认为，积极的投资组合是分散投资的必要手段。他说:“尤其在这种环境下，当我们谈到被动或主动投资程序时，我们必须考虑程序的运行效率。”

“主动管理者是一种非常廉价的保险政策，”Justin补充说，对于被动管理项目，理解总成本结构对外部管理者来说是至关重要的。他说，不仅是管理费，还有交易费，还要充分把握市场风险，还要有透明度，以及能从银行获得合理定价。他补充说:“在证明最终结果时，应该考虑所有这些因素。”（完）

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