来源：纺服新消费马莉团队
事件：公司公布三季报预告，Q1-Q3净利润同增47%-51%至3.03-3.12亿元，Q3单季度净利润同增55%-65%至1.30-1.38亿元，17Q3以来连续9季度实现高增。
若剔除所得税优惠影响（按照15%估算19Q3所得税率），Q3单季度税前利润同增39%-48%，强劲增长来自优秀零售表现以及持续单店提效。19年公司持续进行有质量的渠道扩张，扩面积、调位置，不断增强用户体验，19H1渠道总数达到798家，较年初净增34家，同比18H1增长16.5%，分直营及加盟来看，直营门店19H1净增20家达到385家，渠道数量同比增长23%，加盟门店19H1净增14家达到413家，渠道数量同比增长11%。渠道扩张叠加单叠加效率持续提升，公司19Q1/Q2单季度收入在高基数基础上同比增长仍然达到27%/22%，我们估计Q3单季度收入增速也维持在20%以上，在低迷社零环境下尤为可贵，展现了运动时尚细分时尚龙头的增长活力。全年来看，预计比音勒芬主品牌门店将净增80-100家，度假旅游品牌威尼斯门店将净增30-40家，此外19年8月公司2020春夏订货会亦已结束，渠道对以故宫联名系列、江一燕慈善系列为代表的2020春夏产品反馈良好，订货增长表现仍然优秀。
入选两大重磅指数，未来有望迎来增量资金。公司在富时罗素指数9月调整中作为新纳入的87支A股之一成为富时罗素指数全球配置标的，标普道琼斯指数公司9月7日公布的1099家纳入新兴市场指数的A股上市公司中比音勒芬也赫然在列，作为纺服行业中少数入选上述全球指数的上市公司，未来有望迎来增量配置资金。
盈利预测及投资建议
预计公司19/20/21年利润同增41%/28%/23%至4.1/5.2/6.4亿元，对应PE 18/14/12X，继续看好公司赛道及成长性，维持“买入”评级。
风险提示
终端零售遇冷、展店不及预期、同店增长不及预期
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东吴证券投资评级标准：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。
团队介绍
马莉 东吴证券副所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于东吴证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部。十二年潜心纺织服装行业研究，为投资者创造价值，在市场下打下深深烙印。
2018年纺织服装行业水晶球第1名；2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；2016年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名；2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强；2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。
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