【小米集团19Q2业绩概览】产品结构优化带动盈利提升，AIOT战略持续推进

来源：申万宏源电子研究

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产品结构优化带动盈利提升，AIOT战略持续推进

申万宏源研究 | 行业点评

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投资要点

上半年经调整后净利润超预期。小米集团上半年收入957.08亿元人民币，同比增长20.20%；经调整净利润57.15亿元人民币，同比增长49.80%。其中，19Q2单季度收入达到520亿元人民币，同比增长14.80%，Q2单季度调整后净利润36.35亿，同比增长高达75%。

产品结构优化致毛利率全面改善，非手机业务占比快速提升。19Q2毛利率为14%，环比提升2.1%，同比提升1.5%。分拆来看，公司各业务线毛利率均有不同程度提升。智能手机业务毛利率由18Q2的6.7%提升至8.1%，主要系中高端机型占比提升所致。IOT业务毛利率由18Q2的9.4%提升至19Q2的11.2%，主要系智能电视毛利率的大幅提升。受益于游戏和增值服务的盈利能力提升，互联网服务毛利率由18Q2的62.8%提升至19Q2的65.6%。19Q2智能手机收入占比61.6%，IOT收入占比由22.9%同比提升到28.8%，互联网收入由18Q2的8.8%同比提升到19Q2的9.7%。

智能机存量竞争下销量增长承压，多品牌战略发力中高端市场致ASP提升显著。19Q2智能手机收入320.21亿元，同比增长4.98%，环比增长18.56%，增长主要由ASP提升贡献。19Q2手机出货量为3200万部，同比仅微增0.2%。公司多品牌战略取得成效，红米专注性价比，小米聚焦中高端市场，19Q2中国大陆和境外ASP分别同比提升了13.3%、6.7%。二季度售价在2000元以上的机型占智能手机收入比达32.3%。

IOT业务持续高增，大家电表现亮眼。19Q2 IOT与消费品业务收入为149亿元人民币，同比增长44%。其中，以智能电视为主的大家电业务为主要驱动力。小米电视19Q2单季度出货量270万台，同比增长41.1%，上半年稳居中国大陆市场份额第一，在印度智能电视市场连续5个季度销量第一。上半年智能空调出货量达100万台。同时公司IOT品类不断扩充，陆续推出智能门锁、新款手环、洗烘一体机等，SKU的全面扩充有助于进一步完善物联网生态。

境外市场保持强劲增长，渠道建设加速推进。19Q2境外收入219亿元，同比增长33.1%。根据Canalys数据，19Q2小米智能机出货量在40多个国家和地区中位列前五，在印度连续8个季度位列第一。19Q2在西欧市场出货量第四，同比增长53.2%。公司持续布局欧洲运营商渠道，旗舰系列MIX3和小米9已在英国、发过、意大利、瑞士等国家运营商渠道开售。

全面推动手机+AIOT战略，物联网生态雏形初现。截止19年6月30日，公司IOT平台已连接设备（不包括手机和笔记本电脑）达1.96亿部，同比增长69.5%。19年上半年AI音箱出货量超400万台。AI语音交互平台小爱同学月活跃用户达4990万。公司不断优化手机与IOT设备间互联体验，在智能手机+AIOT平台双引擎驱动下，小米的物联网生态已初步成型。

1. 上半年经营稳健，调整后净利润增长超预期

        上半年经调整后净利润超预期。小米集团上半年收入957.08亿元人民币，同比增长20.20%；经调整净利润57.15亿元人民币，同比增长49.80%。其中，19Q2单季度收入达到520亿元人民币，同比增长14.80%，Q2单季度调整后净利润36.35亿，同比增长高达72%。

        持续强化研发投入，费用率保持平稳。19Q2研发支出为15.6亿元，同比增长14%，公司持续强化在5G和AIOT上的技术储备，以期前瞻把握市场机遇。公司销售率、管理费用率整体保持平稳。

        账面现金充裕，为持续发展提供有力保证。公司19Q2账面现金及现金等价物达349亿元，较19Q1进一步增加了84亿元，在现金储备充足的情况下，公司后续能够从容地为5G和AIOT提供持续的研发投入，扩大投资以把握市场机遇。19Q2公司经营性现金流净额达110亿元，同比18Q2有较大提升。

        产品结构优化致毛利率全面改善，非手机业务占比快速提升。19Q2毛利率为14%，环比提升2.1%，同比提升1.5%。分拆来看，公司各业务线毛利率均有不同程度提升。智能手机业务毛利率由19Q1的3.3%大幅提升至8.1%，主要系中高端机型新品放量，占比提升所致。IOT业务毛利率由18Q2的9.4%提升至19Q2的11.2%，主要系智能电视毛利率的大幅提升。受益于游戏和增值服务的盈利能力提升，互联网服务毛利率由18Q2的62.8%提升至19Q2的65.6%。非手机业务占比快速提升，19Q2智能手机收入占比61.6%，IOT收入占比由18Q2的22.9%同比提升至28.8%。19Q2互联网收入占比为8.8%。      

2. 智能机ASP提升显著，AIOT战略持续推进

        手机销量增长承压，多品牌战略成效显现，发力中高端市场致ASP提升显著。小米19Q2智能手机收入320.21亿元，同比增长4.98%，环比增长18.56%，增长主要由ASP提升贡献。19Q2手机出货量为3200万部，同比仅微增0.2%。公司多品牌战略取得成效，红米专注于性价比系列，小米主品牌聚焦中高端市场。得益于中高端机型的大力开拓，19Q2中国大陆和境外ASP分别同比提升了13.3%、6.7%。二季度售价在2000元以上的机型占智能手机收入比达32.3%。

        IOT业务持续高增，大家电表现亮眼。19Q2 IOT与消费品业务收入为149亿元人民币，同比增长44%。其中，以智能电视为主的大家电业务为主要驱动力。小米电视19Q2单季度出货量270万台，同比增长41.1%，上半年稳居中国大陆市场份额第一，在印度智能电视市场连续5个季度销量第一。上半年智能空调出货量达100万台。同时公司IOT品类不断扩充，陆续推出智能门锁、新款手环、洗烘一体机等，SKU的全面扩充有助于进一步完善物联网生态。

        境外市场保持强劲增长，渠道建设加速推进。19Q2境外收入219亿元，同比增长33.1%。根据Canalys数据，19Q2小米智能机出货量在40多个国家和地区中位列前五，在印度连续8个季度位列第一。19Q2在西欧市场出货量第四，同比增长53.2%。公司持续布局欧洲运营商渠道，旗舰系列MIX3和小米9已在英国、发过、意大利、瑞士等国家运营商渠道开售。

         全面推动手机+AIOT战略，物联网生态雏形初现。截止19年6月30日，公司IOT平台已连接设备（不包括手机和笔记本电脑）达1.96亿部，同比增长69.5%。19年上半年AI音箱出货量超400万台。AI语音交互平台小爱同学月活跃用户达4990万。公司不断优化手机与IOT设备间互联体验，在智能手机+AIOT平台双引擎驱动下，MIUI月活用户增长至2.79亿，小米的物联网生态已初步成型。

        产业投资聚焦业务与技术协同，步入收获阶段。截止2019年6月30日，小米共投资超过270家，总账面价值超287亿元，同比增长20.8%。公司强化与主要零部件供应商的合作，以增强先进技术和制造能力。目前已经投资12家供应链企业，其中3家已在科创板上市。未来公司将继续推进基于业务协同的投资，从而为公司提供可持续的投资收益。       

小米历史报告：

申万宏源电子 | 行业深度：小米手机业务发展战略分析

申万宏源电子 | 行业深度：小米物联网业务发展战略分析

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