中金公司：绿色高效制冷行动方案下变频空调有望普及

　　中金：绿色高效制冷行动方案带来哪些结构性机会？

　　来源：中金点睛  何伟 李璇 王雷

　　绿色高效制冷行动方案

　　我国制冷用电量占全社会用电量15%以上，年均增速近20%，大中城市空调用电负荷约占夏季高峰负荷的60%，主要制冷产品节能空间达30-50%。

　　中国已向国际社会承诺积极履行《联合国气候变化框架公约》及《巴黎协定》、《蒙特利尔议定书》，提高制冷行业能效标准。

　　在上述背景下，6月13日，国家发展改革委、财政部等七部门联合印发《绿色高效制冷行动方案》。方案提出，到2022年家用空调、多联机等制冷产品的市场能效水平提升30%以上，绿色高效制冷产品市场占有率提高20%。到2030年，大型公共建筑制冷能效提升30%，制冷总体能效水平提升25%以上，绿色高效制冷产品市场占有率提高40%以上。[1]

　　变频空调有望普及

　　空调能效标准有提升空间：中国家用空调经历过2轮能效补贴政策刺激，并2次提高了能效标准，但依然存在能效提升空间。中国目前执行的变频空调能效标准，一级能效的变频空调相当于日本二星（最高五星）水平，在日本空调中属于能效较低的产品。2018年，中国内销空调出货量中，变频空调渗透率58%，定频空调占比依然高达42%。如果中国进一步提升空调能效标准，我们预计中国变频空调将普及，定频空调将被淘汰。

　　空调能效标准提升将导致市场进入门槛提升，小企业生产成本提升更快，掌握产业链一体化以及核心技术的空调龙头将受益。我们预计本次方案将采用强制和鼓励结合的方式。历史上相关的补贴政策对需求刺激效果显著。

　　变频空调普及，电子膨胀阀受益

　　电子膨胀阀将受益：最优质的变频空调采用直流无刷电机、直流变频双转子压缩机、电子膨胀阀。但是中国的变频空调发展过程中，部分变频空调采用交流电机和毛细管，效果较差。随着能效等级提升，我们预计电子膨胀阀将成为主流的变频空调配件。2018年，中国电子膨胀阀销量5465万台，2012-2018年连续6年CAGR 24%。我们测算，2018年中国内销变频空调出货量中81%采用电子膨胀阀，2012年这一比例仅38%。考虑到中国2018年空调产量高达1.5亿台，内销出货量9259万台。我们估计2022年电子膨胀阀的出货量将翻倍。

　　中央空调整体受益

　　中央空调市场：中央空调能效标准也将提升。同时政府将加强制冷领域节能改造，重点支持中央空调节能改造、数据中心制冷系统能效提升、园区制冷改造和冷链物流绿色改造等重点示范工程。2018年中国中央空调市场规模862亿元，同比增长5%，受经济周期影响，增长放缓。但2008-2018年的十年期间，市场CAGR 10%。从中央空调产品结构看，多联机占比最高，2018年占比达到51%。多联机可用于家庭装修以及中小型楼宇中央空调。我们预计地产周期的改善，以及政府对绿色高效制冷的一系列鼓励，将从2019年开始改善中央空调市场需求。

　　中国品牌已经具备和外资品牌竞争的能力：格力、美的中央空调产品线布局全面，已经成为市场龙头。格力在部分产品上具有特色，例如光伏中央空调。海信日立是海信和日立的合资公司，在变频多联机市场份额快速提升，2018年提升至18%，接近大金。

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责任编辑：常福强