【国金晨讯精选】卓胜微，杰瑞股份，苏宁易购

来源：国金证券研究所

🌞【创新技术与企业服务研究中心-电子樊志远/鲁洋洋/张纯】

💠卓胜微首次覆盖：国内射频开关龙头，业绩快速增长。公司主营业务为射频前端芯片，主要产品有射频开关、射频低噪声放大器、滤波器等产品，并提供IP 授权，应用于智能手机等移动智能终端。行业方面，5G手机射频前端复杂程度大幅增加，零组件量价齐升。此外随着5G需求倍增，国产替代渐起，我们认为未来三年，公司的射频开关业务有望继续保持高速增长。同时公司积极布局滤波器、功率放大器及模组化产品，有望通过组件团队自主研发、寻找合作、外延并购等方式在模组化方面取得积极进展，培育中长期发展动力。预测2019-2021年EPS分别2.7、3.9、5.58元，PE为68.5、47.4、33.2倍。考虑到公司成长性较好，我们给予公司2020年62倍估值，目标价242元。

🌞【高端装备制造与新材料研究中心-机械军工王华君/朱荣华】

💠杰瑞股份深度：油服装备龙头，受益中国页岩气大开发、全球油服行业复苏。公司订单高增长，2018新增订单同比+43%，国内外收入占比6:4，海外市场持续开拓。我们认为中国初步具备类似美国页岩气大开发基础，压裂设备需求大增。测算2020年中国压裂设备总需求较2019年增长38-170%，持续高增长，到2030年压裂设备年均总需求约150亿元。预计2019-2021年中国“三桶油”油气勘探开发投资保持15-20%增长。预计明后年油服行业有望从杰瑞股份业绩“一枝独秀”走向“百花齐放”。预计公司2019-2021年EPS为1.11/1.64/2.26元；PE为22/15/11倍。2020年油服行业平均PE 23倍。给予公司2020年20倍PE，合理市值314亿元，6-12月目标价33元。首次覆盖买入评级。

🌞【消费升级与娱乐研究中心-新零售郑达/唐川】

💠苏宁易购深度：我们认为线下战场才是苏宁的绝对领域，体现在上游关系、客户维系及全国性渠道拓张。 苏宁的核心价值则在于连锁业态的稳固和规模拓展，这将构筑苏宁长期的护城河。公司29年来营收CAGR≈32%，当前布局复杂，线下核心能力被众多业务板块拖累。长期守护和延续核心资产与品牌价值成为发展要务。公司的增长驱动力在于： 1）下沉市场门店的展店计划； 2）单店业绩逐步提升； 3）中高频品类的扩充； 4）上游账期可控、自由现金流转好的趋势。预测 2019-21 年调整后的 EPS 分别为 0.35/0.50/0.72 元； 两种估值方法综合得出目标市值为 1,236 亿元或每股价格 13.4 元，对应 19-21 年 P/E分别为 32x/22x/15x， 本次覆盖给予买入评级。

国金证券2019年度投资策略

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