来源：大话金融
来源：国泰君安研究所银行组
具体参见2019年4月29日报告《营收超预期，改善可持续——兴业银行2018年报暨2019年一季报点评》
本报告导读
18A及19Q1业绩略超市场预期。息差持续走阔及投资收益增长推动营收大幅增长，且流动性监管指标已达标。上调目标价至26.18元，现价空间35%，维持增持评级。
摘要
投资要点：
► 投资建议
考虑兴业银行息差走阔可持续及流动性监管指标已达标，上调19/20/21年净利润增速预测至12.70%/10.35%/11.89%，对应EPS 3.22(-0.11，因18年报预测值与披露值差异)/3.56（-0.07）/3.99元，BVPS 23.80/26.59/29.31元，现价对应6.04/5.46/4.87倍PE，0.82/0.73/0.66倍PB。上调目标价至26.18元，现价空间35%，对应19年1.1倍PB，增持评级。
► 业绩概述
18A/19Q1营收+13.1%/34.8%，净利润+6.0%/11.3%,净息差（期初期末）1.48%/1.49%，不良率1.57%/1.57%，拨备覆盖率207%/206%。
► 新的认识：息差走阔料可持续，流动性指标已达标
营收大幅增长。18Q4/19Q1单季营收增速为18.2%/34.8%，增速提升驱动力为息差走阔及投资收益增长。还原I9影响后19Q1净息差较18A+11bp，息差走阔归因于：①负债结构优化，19Q1存款占比较年初+3.5pc至56.5%，且成功发行600亿绿色金融债；②市场利率下行，兴业银行最受益。投资收益增长归因一季度债市走牛锁定收益。
监管达标无忧。18年末净稳定资金比例101%，流动性覆盖率142%，均达监管要求。19年将发行永续债及拉长存款久期改善流动性指标。
不良指标平稳。19Q1不良率及拨备率持平于18年末，关注率环比+7bp至2.12%。19年将通过减少转让、加大核销的方式经营不良。
► 风险提示
经济增速波动导致信用风险上升。
报告正文
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