天风证券：从基金持仓看银行股 板块吸引力逐渐加强

　　来源：天风研究

　　※ 机构重仓银行比例下降源于风格切换，未来提升空间增大

　　偏股主动型基金重仓银行板块占比3Q18达到6.62%，为近期高点，4Q18与1Q19两个季度连续下降，截至1Q19重仓持股比例为4.96%。我们认为，机构对板块持仓比例持续下降并非源于基本面恶化，相反，银行基本面持续向好的逻辑在各行年报和1季报陆续披露以来不断得到验证，机构调仓主要是牛市预期加强引起市场风格切换所导致。从17年强监管以来，银行负债成本压力和资本约束成为影响估值提升的主要因素，但站在当前，我们认为息差收窄压力最大时期早已过去，A股银行板块近年净利增速逐步回升、息差和不良持续向好之下，叠加近期社融高增昭示经济企稳或已不远，我们认为其19年业绩会更好。较之以往，目前机构重仓银行板块占比仅在历史中低位水平，未来提升空间较大。

　　※ 银行板块吸引力逐渐加强

　　银行板块吸引力逐渐加强。1Q19机构持仓银行板块占比较4Q18仍有所下降，但1Q19成长类和顺周期行业因涨幅较多，估值中枢抬升较多，对机构的吸引力也在下降。因此在当前位置，我们认为银行板块明显处于估值洼地，叠加边际改善，或对机构的吸引力越来越大，增配空间较大。

　　※ 机构偏好高ROE银行，平安银行仍存布局机会

　　1Q19机构重仓银行个股占比前五家为招行、兴业银行、宁波银行、平安银行和工商银行（4Q18为招行、工行、农行和宁波银行、兴业银行）。其中，重仓招行的市值占板块整体持仓市值比重超40%，远高于第二位兴业银行的14.4%。持仓前5位的均为业绩持续向好、监管影响较小的高ROE银行。

　　※ 平安银行仍存布局机会。

　　1季末机构持有平安银行市值较18年末上升41%，增配明显。公司一季报情况来看，平安银行受益于市场利率低位等，息差有望进一步提升；资产质量或持续改善；零售转型推进，逐步成为新标杆，ROE上行。整体来看，其业绩弹性明显提升，未来继续增配空间较大。

　　※ 投资建议：力推高弹性品种和零售银行龙头

　　在1季度多篇报告中我们提出：旗帜鲜明看好银行股跑赢大盘。19Q1经济好于预期，开局良好，货币政策微调，流动性边际收紧，基本面更利好大行。大行年初至今基本没涨，有补涨需求，流动性收紧之下，性价比在提升。低估值且滞涨明显，经济企稳甚至复苏以及混业经营之大趋势打开估值大幅上行之空间，继续旗帜鲜明看银行股跑赢大盘。个股方面，继续主推零售银行龙头-平安和招行以及低估值的拐点标的-兴业、江苏、光大、南京等，并提示工行等大行机会。

　　风险提示：经济下行超预期导致资产质量显著恶化；监管超预期。

　　证券研究报告《银行：从基金持仓看银行股：板块吸引力逐渐加强》

　　对外发布时间：2019年04月29日

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　　廖志明 SAC执业证书编号：S1110517070001

　　朱于畋 SAC执业证书编号：S1110518090006

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责任编辑：陶然