【中金固收·信用】中国信用债评级调整周报 20190429

来源：中金固定收益研究

鲁雁君分析员，SAC执业证书编号：   S0080518080003

王海波分析员，SAC执业证书编号： S0080517040002

郭步超分析员，SAC执业证书编号： S0080518020002

雷文斓分析员，SAC执业证书编号： S0080518070015

邱赛赛分析员，SAC执业证书编号： S0080518070014

张烁文联系人，SAC执业证书编号：S0080117110092

王瑞娟分析员，SAC执业证书编号：S0080515060003

许  艳分析员，SAC执业证书编号：S0080511030007；SFC CE Ref:BBP876

姬江帆分析员，SAC执业证书编号：  S0080511030008；SFC CE Ref: BDF391

本周共单独公告39项评级调整，其中有7项负面行动，亿达发展间接控股股东中民投被实施资产冻结，触发若干贷款协议项下的事件从而可能被要求提前还款并导致实际控制人变更，公司货币资金消耗较快，债券大额回售，再融资难度增加，精功集团所持上市子公司股份均已全部被司法冻结，18年前三季度盈利有所下滑，短债压力大且面临较大代偿风险，同时母公司层面债务负担和流动性压力非常重；中超控股因涉及巨额对外担保被会计师事务所发表带有强调段的审计意见、股东间股权纠纷且持股面临高比例质押和冻结、产能利用率偏低、关联往来规模大、债务负担重、流动性压力大，再融资能力下降；高精传动近年来收入和盈利持续下滑，杠杆水平上升，关联企业频繁曝出负面事件可能损害公司再融资且暴露出对外投资方面的内控问题，南宁糖业18年净利大幅亏损，债务负担上升，流动性和再融资趋紧；中信国安受流动性及再融资压力较大影响，15中信国安MTN001付息存在不确定性，后于28日晚间公告称该期债券已实质性违约，南京建工延期兑息。具体分析如下：

南京高精传动设备制造集团有限公司：民企，以风电齿轮的产销为主业。中诚信证评维持公司AA评级，但将其评级展望由稳定调整至负面，主要理由为：近期根据公开信息显示，“南京建工产业集团有限公司（原名南京丰盛产业控股集团有限公司，简称“南京建工”）、南京东部路桥工程有限公司向长安国际信托股份有限公司累计申请信托贷款28.5亿元，由南京新港开发总公司提供连带责任担保，目前已经逾期。”南京建工与南京高传虽无直接股权关系及业务往来，但南京建工实际控制人季昌荣与公司实际控制人季昌群为兄弟关系，上述信托贷款逾期事项或将对公司的外部融资和资金流动性产生一定的影响。根据公司控股股东中国高速传动设备集团有限公司（简称“中国高速传动”）发布的公告，2017年4月17日，公司作为B类有限责任合伙人之一出资20亿元成立浙江浙商产融股权投资基金合伙企业（有限合伙），基金规模为659.1亿元，该基金的目的为成立及投资浙江浙商产融控股有限公司（简称“浙商产融控股”）。浙商产融控股通过下属浙江浙商产融资产管理有限公司持有南京建工21.6%的股权，为南京建工第三大股东。此外，根据公司提供资料，目前中国高速传动间接控股股东丰盛控股有限公司已将其所持有的73.91%中国高速传动股权全部质押。公司控股股东股权质押比例较大、质押风险较高，南京建工经营业绩的大幅弱化或将对公司对外投资造成一定影响，南京高传公司治理结构尚有待加强。根据中国高速传动于2019年3月31日公布的2018年全年业绩公告显示，中国高速传动2018年实现持续经营业务收入82.04亿元，同比增加2.66%；受原材料成本上升和借款规模及利率增加影响，年度溢利同比大幅下滑53.98%至2.06亿元。中诚信证评认为，南京高传作为中国高速传动下属重要全资子公司，全年净利润亦将呈大幅下滑状态，将对公司流动性产生负面影响。同时，公司“17南传01”及“17南传02”将分别于2020年3月和7月进入回售选择期，债务期限变短将进一步增大其流动性风险。公司近年来收入和盈利持续下滑，杠杆水平上升，关联企业频繁曝出负面事件可能损害公司再融资，且暴露出对外投资方面的内控问题。公司5亿元14宁设备MTN001即将于4月30日到期兑付，提醒投资者关注。

亿达发展有限公司：中民投下属子公司，主要从事商务园及多功能综合住宅社区开发，土地储备主要位于大连。联合信用维持发行人主体评级AA，列入信用评级观察名单。2019年4月10日亿达中国控股有限公司（简称“亿达中国”）发布公告称，由于向中国民生投资股份有限公司（简称“中民投”）实施资产冻结，其已在技术上导致发生亿达中国联同其附属公司（简称“亿达集团”）所订立未偿还本金总额约为人民币42.77亿元的若干贷款协议项下的若干触发事件。由于该等触发事件，上述贷款的相关贷款人可要求立即偿还亿达贷款的未偿还贷款、应计利息及所有其他应计或未偿还的金额。于本公告日期，亿达集团尚未自相关贷款人获得豁免。中民投通过中民嘉业投资有限公司（简称“中民嘉业”）间接持有公司61.11%股权，为公司实际控制人，近期中民投流动性紧张，负面舆情较多，可能对公司融资带来不利影响；于本公告日期，中民投持有中民嘉业的股权被冻结，公司实际控制人存在变更风险。亿达中国间接持有公司100.00%股权，亿达中国2018年业绩公告显示，截至2018年底，亿达中国现金及现金等价物余额为10.78亿元，若上述贷款的贷款人要求亿达集团立即还款，亿达集团短期偿债压力加大，可能对亿达集团持续经营能力形成不利影响。2017年以来，发行人货币资金消耗较快，随着再融资难度上升，短期流动性压力较大。2019年2月，16亿达01回售本金13.75亿元，回售完成后剩余本金6.25亿元，债券市场融资难度大。

中信国安集团有限公司：2019年4月22日，公司在中国货币网发布了《中信国安集团有限公司2015年度第一期中期票据兑付利息存在不确定性的特别风险提示公告》称，公司应于2019年4月27日支付15中信国安MTN001利息，由于短期流动性较为紧张及诉讼相关影响，15中信国安MTN001的利息兑付存在不确定性。对此联合资信表示关注。4月26日联合资信再次发布公告，公司在持有的上市公司中信国安、白银有色、中葡股份股权在几乎全部质押或冻结的基础上，于19年4月17日至4月26日期间新增2笔司法冻结，且此前多笔司法纠纷截至目前尚未和解，公司或有事项风险进一步增加，受公司流动性、融资和再融资压力较大影响，15中信国安MTN001利息兑付存在一定不确定性，因此将公司主体评级下调至BBB负面。28日晚间公司公告称，15中信国安MTN001不能按期足额偿付利息，已构成实质性违约。

精功集团有限公司：自然人控股企业，上市子公司股权基本全部质押。主业涉及钢结构、化纤、建筑建材、黄酒、装备制造和贸易等多个板块。大公注意到，（1）19年4月9日，精功集团子公司会稽山绍兴酒股份有限公司（简称“会稽山”）发布公告称，精功集团所持会稽山1.64亿股及孳息被司法冻结，起始日为19年4月10日，冻结期限为三年。精功集团共持有会稽山1.64亿股，已全部办理了股权质押融资登记手续，占会稽山总股本的比例为32.97%。（2）19年4月13日，精功集团另一上市子公司浙江精功科技股份有限公司（简称“精功科技”）发布公告称，精功集团所持精功科技1.42亿股被司法冻结，冻结期限从19年4月11日到22年4月10日止，占精功集团持有精工科技股份总数的100%。（3）根据精功集团的说明函，所持会稽山股份轮候冻结事项和精工科技股份被司法冻结事项主要系精功集团因太合汇投资管理（昆山）有限公司定向债务融资工具的债务纠纷一案中涉及了连带担保债务责任。（4）根据18年三季度报告显示，18年1~9月，精功集团营业总收入182.25亿元，同比增长4.04%；营业利润5.40亿元，同比下降24.05%；归属于母公司股东的净利润2.99亿元，同比下降26.05%，整体利润水平有所下滑。同时，精功集团一年以内到期债务压力很大，且精功集团所持上市子公司长江精工钢结构（集团）股份有限公司、精功科技及会稽山股权质押比例均达到或接近100%，面临较大的再融资压力。截至18年3月末，精功集团对外担保余额为28.59亿元，担保比率为16.34%，被担保企业涉及纺织、饰品、建材、园林等行业，主要为对浙江永利实业集团有限公司及其子公司的担保。部分被担保企业被列入被执行人名单，其中山东大海新能源发展有限公司已申请破产重整，存在较大代偿风险。综合来看，精功集团利润水平有所下滑，短期债务压力很大，且被担保企业部分被列入被执行人名单或破产，存在较大代偿风险。故而将公司列入信用评级观察名单。

南宁糖业股份有限公司：国有上市公司，截至18年9月末控股股东南宁振宁资产经营有限责任公司持有其42.20%股份，其中50%已质押，南宁振宁资管由南宁市国资委全资持有，19年公司控股股东变更为广西农投集团。东方金诚注意到，（1）公司机制糖销售价格低于吨糖成本且计提大额存货跌价准备和商誉减值损失，净利润大幅亏损；（2）2018年末，受融资规模下降等因素影响，公司货币资金大幅减少，资产流动性显著下降；（3）公司所有者权益因亏损而大幅下降，资本实力大幅下降，资产负债率进一步上升并处于很高水平，且短期债务规模和占比有所提升，债务负担明显加重；（4）2018年，受经营恶化影响，加之外部融资环境趋紧，公司融资能力有所下降。故而将公司主体评级由AA下调至AA-。南宁糖业于19年3月2日发布公告称，为支持公司业务发展，补充公司日常经营所需流动资金，广西农村投资集团有限公司（简称“广西农投集团”）拟向公司提供总额不超过人民币10亿元的财务资助，资助的利率和期限按照广西农投集团与各银行金融机构签订的《借款合同》或者发行债务融资工具的票面利率执行。财务资助用途为归还银行贷款、偿还债券回售款、支付甘蔗款。公司19年1月31日公告，接到控股股东南宁振宁资管告知函，振宁资管拟将所持有公司部分股权无偿划转至广西农投集团，在股权划转登记完成后，广西农投集团成为公司的控股股东，持有公司23.70%的股份。截至19年4月22日广西农投持有公司23.70%股份，成为第一大股东。12南糖债将于19年9月到期，当前余额2.12亿元，提醒投资者关注兑付情况。

南京建工产业集团有限公司：公司原名丰盛控股，自然人实际控制的民企。联合信用将其主体评级由BBB下调至BB+，评级展望为负面，主要理由为，公司于2019年4月15日出具公告称，17丰盛01应于2019年4月15日（因2019年4月13日为非交易日，故顺延至2019年4月15日）兑付利息，公司与17丰盛01全部投资人就利息支付方案达成一致，17丰盛01的本期利息付息日调整为2019年8月4日。本期债券利息延期支付表明公司流动性紧张，偿债能力弱。对公司的详细评论请参考190404期信用策略双周报，此处不再赘述。

江苏中超控股股份有限公司：民营上市公司，主要从事电缆及配件、电磁线等产品的生产与销售。中证鹏元将公司主体信用等级从AA下调至AA-，评级展望由稳定下调至负面，主要理由为：（1）公司涉及的法律诉讼事项多且金额大，会计师事务所出具带强调事项段的审计报告，截至2019年4月17日，公司涉及对外担保未决诉讼案件共13起，担保金额达12.24亿元；（2）公司实际控制权面临较大不确定性，因公司股东江苏中超投资集团有限公司（以下简称“中超集团”）和深圳市鑫腾华资产管理有限公司（以下简称“深圳鑫腾华”）的股权纠纷尚在仲裁中，若深圳鑫腾华持有的公司20%股份被司法处置，或法院认定公司2018年第四次临时股东大会决议应当被撤销，都可能导致公司实际控制权再次发生变更；（3）整体产能利用率偏低，2018年公司电力电缆、电气装备用电线电缆、裸电线和电缆材料的产能利用率分别为61.06%、67.11%、40.88%和34.75%；（4）受限资产规模大，截至2018年末，公司因融资需求致使用权受限资产账面价值合计17.69亿元，占总资产的比重为21.67%;其中货币资金8.95亿元、可供出售金融资产4.02亿元、固定资产3.66亿元、无形资产0.81亿元、在建工程0.13亿元及应收票据0.12亿元；（5）应收款项规模较大，截至2018年末，公司应收账款和其他应收款账面价值合计为34.85亿元，占总资产的比重提升至42.69%，占用较多营运资金且存在较大坏账风险；（6）与关联方的往来款规模较大，资金压力大。2018年公司收到与偿还关联方拆借款现金分别为21.32亿元和23.27亿元，其中收到和偿还股东中超集团拆借款分别为14.55亿元和16.38亿元；（7）有息负债规模和短期偿债压力大，2018年末公司有息负债为44.60亿元，占负债总额的78.04%，其中短期有息负债为43.90亿元；（8）实际控制人所持公司股份被司法冻结或影响其对本期债券的担保履行能力，控股股东中超集团所持公司99.89%股份已质押；（9）公司董监高变动频繁等风险因素。我们认同评级公司观点，公司近年来盈利水平有所下滑，盈利变现整体不佳，债务负担较重，剔除账面受限货币资金后实际周转压力大，上述负面事项对公司再融资造成不利影响。公司唯一存续的3.3亿元14中超债即将于7月4日到期兑付，提醒投资者关注。

本周有29项评级关注行动，其中翰宇药业因药品含量超标被召回并没收非法所得，可能对后续生产销售产生影响，控股股东股权大部分已质押，存在实际控制权变更风险，盈利下降且盈利变现效率弱化，财务杠杆上升，湖州环太湖控股股东层级下移，所在区域财力弱；北大方正预计18年归母净利亏损，交易所上市债券可能被暂停上市，考虑到公司盈利能力不佳且变现效率较低，债务负担较重，流动性压力较大。营口港、中利集团、文投控股、同方股份、西矿集团上市子公司西矿股份18年业绩下修或预亏，新港东区存续债券担保方新港开发部分资产被冻结，华灿光电、沈机股份19年一季度业绩预亏，中航技国际、中航技深圳下属企业中航善达股权从属关系拟变更并涉及重大资产重组，天府投资、六安城建对外转让或者划转子公司股权，西安高新、华能澜沧江新增对外担保，绵阳经开涉诉，沈机集团资产累计抵质押较多，西旅集团18年亏损额较大，华阳经贸涉及受到协会警告、年报延期披露、涉诉、高管变更等事件，海南海药（维权）股权从属关系拟变更，天广中茂涉及股东持股被司法划转及冻结，深投控拟将怡亚通和天音控股纳入合并范围，鲁能源孙公司发生安全生产责任事故，新业国资新增借款较多，都江堰新城涉及民间借贷纠纷被列入失信被执行人名单，雏鹰农牧新增逾期、涉诉金额较大。具体分析如下：

营口港务集团有限公司：第一大股东为辽宁港口集团有限公司，实际控制人为辽宁省国资委。截至18年末发行人持有上市公司营口港股份78.29%股份，其中18.5%已冻结。2019年4月16日营口港集团发布公告称，公司已于2019年1月30日披露了年度业绩预告，经公司财务部门初步测算，预计2018年度经营业绩将继续出现亏损。按照《证券法》、《上海证券交易所公司债券上市规则》的有关规定，公司债券上市交易后最近两年连续亏损的，上交所有权决定是否暂停其债券上市交易。公司2017年度经审计的归属于母公司净利润为负，在公司2018年年度报告披露后，公开发行的“12营口港”可能会被暂停上市交易。公司2018年度经营业绩的具体数据将在2018年年度报告中详细披露。大公对上述事项表示关注。与此同时我们注意到，根据上市公司营口港股份发布18年年报，营口港股份18年净利润和归母净利润分别为10.36亿元和10.01亿元，较17年分别增长84%和87%。考虑到18年11月根据辽宁东北亚港航发展（后更名为辽宁港口集团，即为现在的第一大股东）、公司以及十数家银行债权人近日签署的《债转股增资协议》，港航发展和各债权银行以货币、相关股权及债权（合计约人民币589亿元）认购营口港集团新增注册资本合计人民币110亿元，债转股后公司资本实力将有所增强，能够缓解公司的债务压力，但债转股本身也有可能对公司债券市场再融资造成一定负面影响，公司后续信用资质的变化还有待观察。

南京新港东区建设发展有限公司：国家级南京经开区两大基建主体之一，由南京市国资委全资持股，自09年成立起经开区新开工的基础设施项目主要由公司负责承建，业务具有较强的区域专营性。南京经开区18年实现一般预算收入96.2亿元、本级一般预算支出25.5亿元。2019年4月8日公司就南京新港开发总公司（18新港东区CP001的担保方）部分资产被司法冻结发布公告披露，根据北京市高级人民法院对中融国际信托有限公司（“中融信托”）起诉新港总公司等合同纠纷一案的民事裁定书，新港总公司持有南京高科股份有限公司（“南京高科”）1.3亿股无限售流通股被冻结，冻结期间为2019年4月2日至2022年4月1日。新港总公司正与中融信托积极沟通，争取尽快达成和解。截至本公告出具日，新港总公司共持有南京高科4.29亿股。2019年3月12日，由于新港总公司提供连带责任担保的南京东部路桥工程有限公司和南京建工产业集团有限公司向长安国际信托股份有限公司（“长安国际信托”）累计取得的信托贷款28.5亿元未按照约定兑付本息，长安国际信托于2019年3月11日向陕西省高级人民法院申请诉前财产保全。经裁定，新港总公司于2019年3月12日被冻结持有南京高科2.49亿股。此次冻结后，新港总公司对南京高科持有股份累计被冻结3.79亿股，占新港总公司持股总数的88.35%，占南京高科总股本的30.69%。东方金诚对此表示关注。本次事项对公司信用资质暂无明显冲击。

华灿光电股份有限公司：国内LED芯片龙头企业之一，股权较为分散，无实际控制人。公司2019年4月10日披露2019年第一季度业绩预告显示，公司2019年第一季度亏损，归属于上市公司股东的净利润在-1.50亿元〜-1.45亿元之间，亏损主要的原因包括：（1）报告期内，LED行业仍然延续竞争和洗牌，传统LED照明芯片继续产能出清，使得LED照明芯片价格大幅下滑，一季度公司结合短期市场情况，积极控制LED芯片库存，使得公司产能利用率同比也有所降低，以上整体影响了公司一季度LED芯片收入和综合毛利率。（2）公司占据竞争优势的miniLED显示屏芯片出货量环比进一步提升，但占比仍较小。（3）公司调整竞争策略，客户账期有所增加，加上中期票据成功发行，导致财务利息费用增长，影响了当期利润。联合资信对此表示关注。公司自身营收、盈利和现金流规模有限，盈利变现不佳，18年定增增厚净资产但仍面临较大流动性压力。

深圳翰宇药业股份有限公司：民营创业板上市公司。主营制剂类产品及医疗器械类产品的生产和销售，在多肽药物细分市场方面具有一定竞争力。联合信用关注翰宇药品含量超标，药品被召回并没收非法所得。考虑到公司药品不合规可能对后续生产销售产生影响，且发行人控股股东股权大部分已质押、存在实际控制权变更风险，盈利下降，盈利变现效率弱化，财务杠杆有所上升。公司仅有一支18年10月发行的5亿元5Y3P公募公司债存续，且该债券由深高新投担保。

江苏中利集团股份有限公司：民营上市公司，控股股东和实控人均为自然人王柏兴。2019年4月15日公司发布2018年度业绩快报修正公告显示：公司对2018年的主要财务数据和指标进行了修正，其中总资产由263.39亿元修正为255.75亿元，修正后较上年末减少19.65%；归属于上市公司股东的所有者权益由89.47亿元修正为86.16亿元。修正后较上年末减少4.13%；营业总收入由168.38亿元修正为167.33亿元，修正后同比减少13.81%；归属于上市公司股东的净利润由0.31亿元修正为-2.83亿元，修正后较上年同期的3.06亿元出现亏损。公司本次业绩修正造成2018年度亏损主要因素为：公司2018年投资持有深圳市比克动力电池有限公司（简称“比克动力”）8.29%股权，投资时其估值为102.50亿元。根据上海众华资产评估有限公司出具的评估报告，经采用收益法评估，以2018年12月31日为评估基准日，比克动力估值为71.86亿元。由于上述评估报告于2019年4月8日出具，本次业绩修正是由于投资估值经评估后下调，公司根据会计事务所要求，遵从谨慎性原则重新评估计提资产减值2.55亿元，从而造成公司2018年业绩出现非经营性亏损。同时，由于受光伏行业新政及贫困县光伏扶贫项目不允许贷款等政策变化的影响，导致公司商业电站及扶贫项目的应收款回收不能按期履行，致使公司计提坏帐准备金大幅增加造成当年财报亏损。东方金诚对此表示关注。

中国航空技术国际控股有限公司、中国航空技术深圳有限公司：国务院国资委下属投资企业，业务多元化，涉及国际航空、贸易物流、高端消费与零售、地产酒店和电子高科技等，前者是后者的母公司。2019年4月15日，子公司中航善达股份有限公司（简称“中航善达”）发布公告称，为提高主业核心竞争力，集中优势做强做优，中航国际所属中航国际控股股份有限公司拟将所持全部中航善达股份1.49亿股协议转让给招商蛇口工业区控股股份有限公司（简称“招商蛇口”），本次筹划转让股份占中航善达总股本约22.35%。中航善达拟通过发行股份方式购买招商蛇口等所持招商局物业管理有限公司100%的股权，上述交易或导致中航善达控制权发生变更。截至本报告出具日，中航善达已收到招商蛇口出具的关于参加本次重大资产重组的意向函。大公和中诚信国际分别关注。由于此次重组尚存在不确定性，提醒投资者持续关注此事项的进展。

成都天府新区投资集团有限公司：成都市天府新区投资平台，17年新区一般财政预算收入为34.9亿元，支出为72.31亿元。天投集团于2019年4月15日发布公告披露，经成都天府新区成都片区管理委员会、天投集团董事会审议同意，天投集团向成都城达置业有限公司出售成都城创置业有限公司100%股权，评估价值为15.17亿元，约占2018年末天投集团合并口径净资产（348.8亿元）的4.35%；向成都城瑞置业有限公司出售成都城实置业有限公司100%股权，评估价值为31.16亿元，约占2018年末天投集团合并口径净资产的8.93%。上述两项股权转让事项涉及货币支付37.13亿元，非货币支付9.2亿元，合计46.33亿元，约占2018年末天投集团合并口径净资产13.28%。公司和受让方均不存在关联关系，截至2019年4月10日，上述两项股权转让事项均已完成工商变更登记。新世纪由此关注。

文投控股股份有限公司：国有上市公司，15 年发行股份收购耀莱影城和都玩网络后变更为以影视和游戏为双核心的文化创意公司。2019年1月31日，公司发布业绩预减公告称，预计2018年度实现归属于公司股东的净利润为1200万元至1400万元，同比上年减少4.22亿元至4.2亿元，同比减少比例为97.23%至96.77%。2019年4月19日，公司发布业绩更正公告，公司预计2018年实现归属于上市公司股东的净利润-6.8亿元到-7亿元。业绩预告更正的主要原因如下：（1）出于审慎性考虑，公司会同外部评估机构对公司商誉进行了进一步的评估与测算，对商誉减值规模进行了一定调增，对利润影响金额为-4000万元至-5000万元。（2）经公司与年审机构充分沟通，出于审慎性考虑，决定对部分收回存在重大不确定性的借款和应收账款计提资产减值损失，对利润影响金额为-4亿元至-4.5亿元。（3）经公司与年审机构充分沟通，决定将部分影视项目的结算时间点进行调整，对利润影响金额为-1.5亿元至-2亿元。此次业绩更正预告数据仅为初步数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的2018年年度报告为准。中诚信国际对此表示关注。提醒投资者关注后续年报和一季报披露情况。

西安高新区草堂科技产业基地发展有限公司：西安高新区开发主体之一，整体规模较小，除了代建项目之外，主要建设科技产业基地。高新区18年一般财政预算收入为105.37亿元，支出为88.53亿元。2019年4月18日，高新草堂公告称，截至2018年末，公司净资产40.28亿元（未经审计），对外担保余额为26.35亿元；截至2019年3月末，公司对外担保余额为38.15亿元，较上年末新增担保11.8亿元，占2018年末净资产的29.30%；截至2019年3月末，公司存在3笔单笔超过上年末净资产10%的情况。同时，公告还称，公司全部新增担保已通过公司董事或其他权力机关审批，担保程序合规有效；公司对外担保目前不存在违约情况，不会对公司的生产经营情况和偿债能力产生影响。中诚信国际由此关注。

北大方正集团有限公司：央企，大股东为北大资产经营有限公司，实际控制人为教育部。联合资信本次关注公司如下事项：2019年4月22日，公司发布公告称，经财务部门初步测算，预计2018年度归属母公司股东的净利润将出现亏损。公司2017年度经审计的归属于母公司股东的净利润为负值，2018年度业绩亏损，公司将连续两年亏损，根据《上海证券交易所公司债券上市规则》的有关规定，公司在2018年发行的公司债券“18方正09”、“18方正12”、“18方正13”在2018年年度报告披露后将可能被暂停上市交易。公司下属方正科技（维权）、方正证券（维权）、中国高科（维权）等多家上市公司，本次盈利亏损暂未披露原因和相关数据，不过近年公司投资支出较大，其中16年投资大幅净流出主要由于方正证券投资交易性金融资产大幅增加（计入投资支付的现金）及融资融券业务增长（计入支付其他与投资活动相关的现金）所致。由于自由现金流缺口较大，公司债务快速攀升，截至18年9月末，总债务规模为1574亿元，债务资本比达74%，货币资金剔除受限（受限规模27.34亿元）后覆盖短债的比例为41%左右，净短债规模达392亿元，较为依赖外部融资。公司流动性压力较大，且母公司层面债务负担更重。

浙江湖州环太湖集团有限公司：国家级湖州经开区重要基建主体，经开区18年实现一般预算收入23亿元、一般预算支出18.2亿元。公司于2019年4月17日出具公告称，根据《湖州市人民政府办公室抄告单》和《湖州市国资委关于同意湖州经开投资发展有限公司相关国有产权无偿划转的批复》，将湖州环太湖89.5%股权由湖州市人民政府国有资产监督管理委员会无偿划转至湖州经开投资发展集团有限公司，公司控股股东由湖州市国资委变更为湖州经开投资。由于湖州经开投资为湖州市国资委的全资子公司，股东变更后湖州市国资委由直接持有公司100%股权变为间接持有公司100%股权，公司实际控制人仍为湖州市国资委。中证鹏元对此表示关注。公司所在区域财力较弱，控股股东层级下移是否意味着政府支持力度变动尚待观察。

绵阳经开投资控股集团有限公司：绵阳经开区平台，所在地17年一般预算收入为10.51亿元，支出为6.03亿元，规模很小。2019年4月18日，公司发布公告披露，2019年4月，公司下属子公司绵阳经开置业有限责任公司作为原告，诉讼被告四川省圣名实业有限公司因无法按时归还借款而产生合同纠纷案件，诉讼金额为1.07亿元，已于2019年4月19日一审开庭审理。自公司得知圣名实业无法按时归还借款时，公司委托律师事务所对圣名实业名下面积3.99万平方米的土地资产进行诉前财产保全，保全金额为1.14亿元，公司已于2019年2月2日取得法院出具的裁定书，截至本公报出具日，公司诉前财产保全已转为诉讼保全。东方金诚由此关注。

沈阳机床（集团）有限责任公司：2019年4月19日公司对外发布公告称，公司下属全资子公司沈机集团（香港）有限公司（简称“沈机香港”）分别于2013年10月及2016年5月向国家开发银行（简称“国开行”）借款7000万欧元及5000万欧元，借款期限8年；此外，沈机香港与国开行于2016年9月及2018年12月分别签署了贷款合同之变更协议。为保证上述贷款合同的履行，公司以有权处分的14项专利权权利作质押，向国开行提供担保，出质标的价值为16,712万元。截至2019年4月19日，公司累计资产抵质押估值约为69.75亿元，占2017年末经审计净资产比重为180%，未存在逾期资产抵质押情况。中诚信国际对此表示关注。

沈阳机床股份有限公司：2019年4月13日公司发布公告称，2019年第一季度公司归属于上市公司股东的净利润亏损4.00至4.90亿元，预计期末归属于母公司所有者权益为-4.10亿元至-5.10亿元。业绩变动原因主要为：受下游行业景气度不高影响，2019年机床行业市场需求持续下滑，市场规模继续萎缩；公司融资成本居高不下，财务费用支出不断加大；公司资金压力持续增加，生产投入不足。东方金诚对此表示关注。

六安城市建设投资有限公司：六安市主要城投平台，六安市18年实现一般预算收入122.4亿元、一般预算支出412.7亿元。公司于2019年4月19日发布公告称，根据省政府要求，六安市本级已有一家国家级开发区，故将原属于市级派出机构的集中示范园区划归金安区管理，同时为有效支持六安市示范园区的建设发展，便于市示范园区管委会直接管理安徽六安新城建设投资有限公司（简称“新城公司”），六安市人民政府国有资产监督管理委员会于2018年9月3日向六安市人民政府提交了《六安市人民政府国有资产监督管理委员会关于市城投公司从新城公司撤股的请示》（简称“《请示》”），六安市人民政府于2018年9月8日同意《请示》，公司拟将其持有的新城公司60%股权无偿划转至六安市承接产业转移集中示范园区管理委员会（简称“园区管委会”）名下，后不再持有新城公司股权，新城公司的股东由园区管委会变更为安徽六安金安经济开发区管理委员会（简称“开发区管委会”）。各方已于2018年11月5日签订《国有股权无偿划转协议》，本次股权划转事项已于2018年11月8日完成工商变更手续。新城公司成立于2010年10月9日，经营范围包括城市基础设施、公用事业、基础产业的建设和营运；国有资产的授权经营管理以及集中区范围内企业、产业及项目的投资；房地产开发（凭资质经营）；集中示范园区内土地收储、整理、开发，示范园区范围内新型城镇化建设。截至本公告出具日，新城公司唯一股东为开发区管委会。截至2017年末，六安城投合并口径总资产为706.67亿元，合并口径净资产为364.73亿元。同期，新城公司总资产和净资产分别为89.31亿元和46.97亿元，在同期六安城投合并口径资产总额和合并口径净资产中占比分别为12.64%和12.88%。2017年，六安城投合并口径营业收入34.90亿元，合并口径净利润8.61亿元；新城公司实现营业收入5.63亿元，净利润1.55亿元。大公对此表示关注。公司所在区域财力规模尚可但平衡性不佳，本次股权划转后合并范围有所缩小。

西安旅游集团有限责任公司：原为西安市国资委全资持有，19年2月西安市政府将公司股权100%划转给曲江新区国管委会。合并范围内西安旅游股份有限公司和西安饮食股份有限公司分别于1996年和1997年在深交所上市，截至19年3月末分别持股27.29%和21.04%，发行人所持上述两家上市公司股份截至3月末均未质押。西安市旅游行业龙头。公司主营业务包括旅行社、餐饮及食品加工、酒店、景区和房地产业务，其中17年旅游、餐饮、景区、酒店和食品工业分别贡献了收入的34%、21%、9%、3%和3%，毛利润贡献率分别为4%、26%、27%、4.5%和2%。19年4月22日，公司发布重大亏损事项公告称公司18年末净资产为21.16亿元，2018年度净利润-2.29亿元，亏损金额达到净资产的10.87%。主要系，（1）是秦岭北麓及违建拆除造成损失;（2）公司清产核资；（3）政府对公司下属职工家属楼"三供一业"的划分；（4）西安光华宾馆纳入合并报表等因素造成净利润亏损。公司的应对措施包括根据公司实际控制人曲江新区管委会支持公司发展的战略部署，拟在未来三年内对公司进行增资。截至2019年3月末，公司已收到由江新区管委会的增资款2亿元，该事项将有利于公司提升偿债能力及发展动力。中诚信国际对上述事项表示关注。

中国华阳经贸集团有限公司：贸易企业。公司发布公告，内容包括：（1）交易商协会对公司给予严重警告处分，暂停债务工资工具市场相关业务一年，责令针对本次事件中暴露的问题进行全面深入的整改，给予责任人严重警告处分；（2）公司原副总裁、财务总监辞去职务；（3）公司2018年年报因违约事件无法正常按时披露；（4）因公司流动性不足，众多银行和资管公司对公司提起诉讼，诉讼标的金额合计6.6亿元。联合资信对此表示关注。

同方股份有限公司：清控下属企业，目前清控与中核资本签署了股份转让协议，拟转让其持有的公司总股本21%的股份，如若转让成功，中核资本将成为公司控股股东。本次联合资信关注公司如下事项：公司2018年度实现归属于上市公司股东的净利润为-38.8亿元左右，预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-42.1亿元左右。根据公告，公司业绩预告更正的主要原因为包括：（1）商誉减值影响，公司全资子公司壹人壹本估值下调，考虑到实际经营状况和产品更新换代，公司加大对壹人壹本的商誉减值；（2）存货减值影响，公司计提存货减值5.9亿元；（3）参股企业影响，公司下属参股企业公司下属参股企业深圳市华融泰资产管理有限公司、天诚国际投资有限公司等投资收益变化合计影响公司当期净利润-3.1亿元；（4）可供出售金融资产减值影响，因为同方康泰股票价格持续大幅下跌，计提可供出售金融资产减值1.2亿元；（5）其他影响。

海南海药股份有限公司：自然人实际控制的医药上市公司，以药品研发、生产和销售为主，业务涉及抗生素制剂、抗肿瘤药、肠胃药、抗生素原材料和中间体等领域。根据公司公告：（1）新兴际华医药控股有限公司拟通过现金增资公司控股股东南方同正投资有限公司的方式取得对海南海药的控制权。新兴际华医药是国务院国资委下属央企新兴际华集团有限公司的全资二级子公司，是新兴际华集团医药板块的业务平台。新兴际华医药拟收购医药类上市公司，作为其产业发展及资本市场运作平台。截止本公告披露日，新兴际华医药已完成对公司及南方同正的中介机构尽职调查工作，并对原方案进行了调整优化。新兴际华医药本次交易所需审议决策流程正在进行，预计在2019年4月15日前无法完成决策。本次交易完成后，公司的实际控制人将发生变更。但目前交易各方尚未签订正式协议，交易是否最终达成及签署正式协议存在不确定性。（2）公司副董事长任荣波、副总经理李学忠、副总经理王建鹏由于个人原因提交的书面辞职报告，辞职后将不再担任公司任何职务。截至本公告披露日，任荣波先生、李学忠先生和王建鹏先生未持有公司股份，也不存在应当履行而未履行的承诺事项。公司第九届董事会提名刘畅为公司董事候选人。新世纪对此表示关注。我们曾提示公司具有管理漏洞和财务数据质量问题，本次控制权变更事宜尚具有一定不确定性，关注后续公司企业性质是否发生变化。

天广中茂股份有限公司：民企，此次联合信用关注事项如下：（1）公司股东邱茂国持有公司1，800万股限售股股份被司法执行划转武汉铁投小贷，本次司法执行划转过户前，邱茂国持有公司3.68亿股，占公司总股本的14.75%，司法执行划转后，邱茂国持有公司3.5亿股，占公司总股本的14.03%，仍为持有公司5%以上股份的股东。因公司第一大股东转让部分公司股份并完成过户，邱茂国及其一致行动人被动成为公司第一大股东。鉴于邱茂国目前的股份已全部被司法冻结及轮候冻结，若其持有的公司股份被司法强制执行，将导致公司股权结构发生变化。（2）股东及其一致行动人所持公司股份被轮候冻结，截至本公告出具日，邱茂国共持有公司3.5亿股份，占公司总股本的比例为14.03%，其中处于质押状态的股份为3.5亿股，占公司总股本的比例为14.00%且质押的公司股份已触及平仓线，占其所持公司股份的比例为99.84%，占公司总股本的14%。邱茂国被司法冻结及轮候冻结的股份为其作为公司重大资产重组交易对手方以广州中茂园林建设工程有限公司及电白中茂生物科技有限公司股权认购取得的，根据邱茂国与公司签订的《利润补偿协议》，若邱茂国承诺的业绩无法完成，则需进行业绩补偿，先行以现金补偿，现金不足方才使用股份进行补偿，届时若其持有的公司股份尚未解除司法冻结及轮候冻结，将对其履行业绩补偿承诺产生不利影响。公司目前唯一存续债券16天广01将于今年10月27日回售，提醒投资者关注。

西部矿业集团有限公司：2019年4月19日，公司下属上市子公司西部矿业股份有限公司（简称“西部矿业”）发布业绩更正公告称，“公司于2019年1月30日披露了《西部矿业股份有限公司2018年度业绩预减公告》，预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期（法定披露数据）相比，将减少16000万元，同比减少61%左右”，“经财务部门再次测算，预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期（法定披露数据）相比，将出现亏损，实现归属于上市公司股东的净利润-20.63亿元。”业绩预告更正的主要原因为：“公司根据青海省投资集团有限公司（简称“青投集团”）存在的减值迹象，在第三方评估机构的协助下对该股权投资的可回收金额进行了评估。经评估，公司对青投集团股权价值的可回收金额为零，因此确认对青投集团长期股权投资减值损失25.22亿元”。同时，因上述事项，西部矿业收到上海证券交易所上市公司监管一部（以下简称“上交所”）下发的《关于对西部矿业股份有限公司2018年年度业绩预告更正事项的问询函》，上交所就西部矿业对青投集团股权出现减值的原因与具体时点、公司及评估机构确认青投集团股权价值的可回收金额为0的依据、合理性及具体测算过程，是否存在一次性计提以进行财务“大洗澡”的行为，该会计处理是否足够审慎等问题进行了问询，并要求西部矿业于4月26日前进行书面形式回复。大公对此表示关注。本次股权减值损失尚未对公司现金流造成冲击，但密切关注公司年报披露后相关财务数据的变动情况。

深圳市投资控股有限公司：大股东和实际控制人均为深圳市国资委。本次中诚信证评主要关注公司如下事项：2019年4月22日，公司发布公告，披露公司成为天音通信控股有限公司（天音控股）和深圳市怡亚通供应链股份有限公司（怡亚通）控股股东有关事项。（1）公司与深圳市天富锦创业投资有限责任公司（以下简称“天富锦”）签署《一致行动协议》，使得公司成为天音控股的控股股东，天富锦成为公司的一致行动人。截至2018年末，天音控股总资产127.08亿元、净资产24.83亿元，2018年度天音控股实现营业收入424.66亿元，净利润-2.31亿元。（2）怡亚通控股股东深圳市怡亚通投资控股有限公司（以下简称“怡亚通控股”）签署了《股权转让协议书》，取得怡亚通的控制权，成为怡亚通的控股股东。根据公开资料显示，截至2018年末，怡亚通总资产433.92亿元、净资产86.35亿元，2018年实现营业收入696.92亿元，净利润1.58亿元。

华能澜沧江水电股份有限公司：央企上市公司。本次大公主要关注公司如下事项：华能水电全资子公司华能澜沧江上游水电有限公司拟为西藏开投果多水电有限公司（果多公司）按持股比例15%提供人民币4.60亿元连带责任保证担保。华能水电全资子公司华能澜沧江新能源有限公司（以下简称“新能源公司”）持有盐津关河水电有限公司（以下简称“盐津公司”）51%股权，为保障盐津公司银行贷款融资需要，拟请公司按照持股比例51%为盐津公司提供5,803.80万元保证担保。从财务情况来看，被担保方果多公司和盐津公司18年净利润分别为-2341万元和-5562万元，均为亏损，且公司规模较小，不过本次担保额占华能水电净资产和净利润的比例分别为1%和8%，占比不高，对公司整体影响不大。

山东能源集团有限公司：公司近日公告称，下属子公司山东能源龙口矿业集团有限公司（以下简称“龙矿集团”）旗下子公司龙郓煤业有限公司（以下简称“龙郓煤业”）1303工作面泄水巷及3号联络巷发生重大冲击地压事故，造成21人死亡，4人受伤，直接经济损失5,639.8万元。经山东省调查小组调查认定，事故的直接原因为龙郓煤业所开采的煤层及顶底板具有冲击倾向性；事故发生区域煤岩体承受的自重应力高且应力更加集中；采用的防治冲击地压措施没有有效消除冲击危险。根据调查事实，依据有关规定，给予24名责任人员党纪政纪处分；对时任龙郓煤业总经理给予行政撤职、撤销党内职务处分，且终身不得担任本行业生产经营单位的主要负责人；对时任龙郓煤业总工程师和分管采掘副总经理等2人给予行政撤职、撤销党内职务处分；对时任龙郓煤业党委书记给予撤销党内职务处分。对于事故有关企业及其主要负责人给予行政处罚。责成龙矿集团向山东能源做出深刻检查，山东能源向山东省政府做出深刻检查。截至目前龙郓煤业已经恢复生产。大公对此表示关注，认为上述事项对山东能源旗下个别煤矿的经营活动产生一定影响。

新疆新业国有资产经营（集团）有限责任公司：新疆维吾尔自治区国资委下属全资企业，15年并表哈密银行，目前持股比例为19.53%，为哈密银行第一大股东，同时公司与哈密银行另外股东长城实业为一致行动人。17年公司收入构成中，贸易收入占比最高，达到89%，新增银行业务收入占比为7.7%左右。毛利润方面，17年贸易业务占比仅为37%，银行业务占比42.7%。贸易业务以钢贸为主转变为棉花、棉纱和有色金属等贸易。公司持有上市公司金风科技14.18%的股权（其中26.3%已经质押），是上市公司第一大股东。19年4月17日，新业国资发布公告，截至18年12月31日，公司净资产金额为92.17亿元，借款余额为118.15亿元；19年1〜3月，公司累计新增借款金额为18.56亿元，累计新增借款占上年末净资产的具体比例20.14%。公司新增借款是为满足公司正常经营，截至2018年末公司资产负债率为82.55%，截至19年3月末，公司资产负债率为83.24%。因公司将持股比例为19.53%的哈密市商业银行股份有限公司纳入合并报表范围，公司资产负债率保持在较高水平。中诚信国际对上述事项表示关注。

都江堰新城建设投资有限责任公司：成都市代管县级都江堰市基建及土地整理主体，都江堰市18年实现一般预算收入28.8亿元、一般预算支出44.1亿元。公司于19年4月15日被列入失信被执行人名单，经中证鹏元向公司询问了解，该事件属于民间借贷纠纷，公司作为借款人都江堰兴堰投资有限公司的担保人被重庆市沙坪坝区人民法院扣划资金1亿元，目前公司已提出扣划异议申请，该案件还在进一步处理中。中证鹏元对此表示关注。公司所在区域财力较弱。

雏鹰农牧集团股份有限公司：民营养殖类上市公司，此前已有债券发生实质性违约。19年4月12日公司发布公告称，截至目前，公司新增逾期债务共计32.8万元，主要为短期借款、信托贷款和应收账款保理，占公司17年12月31日经审计归属于上市公司股东净资产的66.08%。此外，公司新增多项诉讼、仲裁事项，被告均为公司主体以及下属子公司，涉诉金额共计26.16万元，主要为融资租赁合同纠纷、金融借款合同纠纷和委托贷款合同纠纷等，占公司17年12月31日经审计归属于上市公司股东净资产的52.70%。目前公司流动性紧张，逾期债务规模和涉诉金额继续扩大，公司偿债压力很大，且后续债务偿付仍面临不确定性，对公司正常生产经营有一定的负面影响。联合信用对上述事项表示关注。公司所发行的公募公司债14雏鹰债将于19年6月26日到期，当前余额约7.98亿元。

本周有3项正面评级行动，其中利亚德营收、盈利及现金流改善，定增后杠杆水平下降，目前偿债负担及流动性压力可控；巨石股份规模优势强，18年来业绩改善，云冶集团变更为中铝集团下属企业后有望得到较强支持力度。具体分析如下：

中国巨石股份有限公司：中建材下属玻纤企业，大公将公司主体评级由AA+上调至AAA，评级展望维持稳定。主要理由如下：（1）公司仍是全球主要玻璃纤维生产商之一，其产能居于全国首位，规模优势显著，2018年公司通过新增生产线及技术改造使得产能有较大提升；（2）美国年产8万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线项目预计2019年投产，投产后将进一步规避贸易壁垒；（3）公司拥有多项具有自主知识产权的玻璃纤维高端产品，研发实力仍很强，拥有E6、E7、E8等多项自主知识产权的高性能玻璃纤维产品，2018年已完成E9玻璃配方的实验室研究；（4）2018年公司营业收入和利润水平同比显著提升，盈利能力继续增强。

利亚德光电股份有限公司：自然人实际控制的创业板上市公司。联合信用将公司主体长期信用等级从AA上调至AA+，评级展望由正面调整为稳定，主要理由为，公司作为国内领先的集设计、生产、销售及服务为一体的LED显示和照明应用的综合解决方案提供商，竞争优势明显：（1）公司智能显示产品齐全，拥有LED小间距电视、LED显示屏、LCD大屏拼墙、智能会议一体机等；其中LED小间距产品为公司首创的原发技术，全球市场占有率50%以上，行业地位突出。2016〜2018年，公司智能显示业务分别实现收入30.63亿元、38.53亿元和51.17亿元，年均复合增长29.26%，占营业收入的比例分别为69.%%、59.54%和66.45%，为公司营业收入的主要来源。（2）公司在品牌知名度、自主知识产权拥有量、认证获取等多个方面具有行业领先优势。经过多年的技术积累，已建立起自已的核心技术休系，具有较强的研发实力。截至2018年底，公司在显示领域拥有国内发明专利93项，国内实用新型专利287项，国内外观专利123项，海外已经授权专利77项，软件著作权151项；在照明领域，拥有国内实用新型专利107项，发明专利10项，国内外观专利31项，软件著作权53项；在文化领域，拥有国内发明专利115项，国内实用新型专利36项，国内外观专利19项，软件著作权36项；在VR领域，拥有海外已经授权专利10项。（3）近年来，公司通过内生增长与外延并购相结合的方式，进一步拓展了业务范围，扩大了海外市场销售渠道，公司资产规模和收入规模均有不同程度的提升，整体盈利能力较强，经营活动现金流状况良好。截至2018年底，公司合并资产总额145.94亿元，较年初增长15.29%；所有者权益合计77.72亿元，较年初增长37.94%。2018年，公司实现营业收入77.01亿元，较上年增长19.01%；实现净利润12.64亿元，较上年增长4.37%。（4）公司分别于2016年和2018年完成非公开发行股票，资本实力和整体抗风险能力得以进一步增强。我们认同评级公司相关观点，公司营收、盈利和现金流规模持续增长，定增后杠杆水平下降明显，流动性压力可控。

云南冶金集团股份有限公司：中诚信国际将公司主体长期信用等级从AA上调至AA+，评级展望维持稳定，主要理由为：2019年1月11日公司发布公告称，18年11月公司原实际控制人云南省国资委拟将其持有的公司51%股权无偿划转至中国铝业集团有限公司全资子公司中国铜业有限公司，18年12月该事项获国务院国资委批复，19年1月工商登记变更已完成。截至18年末公司控股股东变更为中国铜业，实际控制人由云南省国资委变更为国务院国资委。未来公司业务将得到中铝集团的大力支持，资源储备预计扩大，经协商电解铝用电价格有望下降；截至18年末中国铜业已将其持有的云铜集团49%股权（约72.48亿元）无偿划转至公司，并向公司现金增资47亿元用于偿还中国铜业、中铝集团及金融机构的债务；公司计划将亏损的多晶硅及部分锰资产进行整合处置，18年已计提资产减值损失，当期公司利润表将发生较大变化；未来中铝集团预计还将通过注资、债转股等多种方式优化公司资产负债结构，预计19年资产负债率将降至70%以下。根据现有财务指标看，公司目前杠杆水平仍处高位，债务负担及流动性压力仍重，关注公司年报出具相关财务指标的变动情况。

本周评级调整涉及多支交易所债券，其中12南糖债、14中超债失去质押回购资格。

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