国君晨报 | 今日推荐：宏观策略最新解读、新宝股份（002705）、淳中科技（603516）

来源：国泰君安证券研究

重点推荐

1、宏观团队认为，3月数据显示PMI生产、建筑业分项回升显著，超出市场预期，重申当前最糟糕的时刻已过。

2、策略团队认为，当下，盘整后大涨意味业绩和货币政策的预期修正；后续，早周期表现超预期将带来经济预期上修，同时CPI并不会掣肘货币政策。市场将迎来“周期消费搭台，成长唱戏”行情。

3、中小盘团队推荐新宝股份（002705），公司顺利完成OEM到ODM/OBM转型、名创优品和拼多多等逐步导入放量，目标价17.02元。

4、通信团队推荐淳中科技（603516），公司主业有望在超高清视频产业迅速发展的大环境下继续增长，目标价40.25元。

今日重点推荐

日报/周报/双周报/月报：《下游需求改善初显，经济L型再填佐证》2019-03-31

国内经济：下游需求有所改善，中游复工情况较好，猪价涨幅明显。

下游：3月房地产销售增速改善，土地供给回暖、成交仍放缓；汽车销售继续下行但边际弱化程度趋缓。

中游：3月发电耗煤增速回升，高炉开工因环保一度下行，逐渐企稳回升。

上游：3月原油价格上涨明显，铜和铁矿石价格小幅下跌。

食品价格：猪肉价格持续上涨明显。

货币：本周银行间利率小幅上行，人民币小幅贬值。

大类资产价格：本周，欧美股市修复，而亚太地区股市表现平淡。大宗商品方面，农作物相关的大宗商品价格普遍回落。主要国家10年期国债收益率继续下行。 

国内外政策

国际政策：

德国以负收益率发行国债，为2016年以来首次。

本周土耳其里拉股指创最大跌幅。

美联储二号人物强调联储的决策将保持耐心，三号人物否认近期经济衰退风险。

欧洲央行行长德拉吉表示，欧洲经济仍保持相对弹性，下调通胀预期，政策将继续宽松。

国内政策

国常会落实降低社会保险费率部署，明确具体配套措施。

财政部等四部委联合发出通知，要降低新能源汽车补贴标准，促进产业优胜劣汰。

财政部表示要继续增加基建规模。

我国将进一步放宽外资市场准入，进一步扩大金融业对外开放。

下周关注：美国PMI和非农数据，欧元区PMI数据，以及中美举行的第九轮经贸高级别磋商。

A股策略周报：《峰回路转：盘整后的大涨意味着什么》2019-03-31

历史上，盘整后的大涨是因为什么？历史上盘整后的大涨有3个近似的时间点：

2016年3月2日上证综指上涨4.26%，但在5月进入盘整期，5月31日上涨3.34%，而后市场从2900点上涨至3200点。5月31日的大幅上涨受到6月纳入MSCI指数概率提升以及深港通落地时间临近的双重催化，券商保险等金融股强势爆发。

2015年4月16日上证综指上涨2.71%，而后经历半个月盘整，5月19日当日上涨3.13%，而后市场从4300点上涨至5178点。2015年5月19日的大涨是因为市场关注的国企改革、新兴产业等事件进一步升温（国企改革相关文件、中国北车正式退出、“战略新兴产业板”等），国企改革概念股、科技股强势爆发。

2009年2月6日上证综指上涨3.97%而后在2月中下旬进入盘整，3月4日当日上涨6.12%，而后市场从2200点上涨至3478点。2009年3月4日的大涨是因为经济预期的大幅修正以及两会期间政策暖风不断。

这次，盘整后的大涨意味着什么？业绩悲观预期修正下的外资流入趋势修复。3月以来市场的区间震荡盘整，一方面是两会后政策催化减少，另一方面是业绩暴雷的担忧加强。这些担忧在陆股通的流入节奏上反映更为明显。进入2019年以来，每次外资大幅流出总会带来明显盘整。我们认为，两大因素带来的此次盘整后的大涨：其一，贵州茅台、立讯精密等MSCI标的业绩超出市场预期，业绩忧虑暂消；其二，步入二季度，经济增长压力倒逼降准等货币政策推出，政策宽松预期再次泛起。同时，周五的大涨也暗示了一个重要的信号，外资流入是必然过程，外资大幅流出的风险正在降低。

我们的两点乐观：经济和CPI。

为什么我们认为一季度的经济比大家想的好？中观上，早周期领域改善明显超预期，挖机、起重机、重卡等销售表现超预期。从国泰君安证券研究在安徽、山东、河南等地区主机厂经销商行业调研来看，预计3月各类机械产品增长较好，这就意味着资本支出领域的超预期表现将会延续。宏观上，10Y-3M利差今年上升趋势异常明显，接近2016年的阶段性高峰，经济预期较为乐观。

为什么我们认为CPI不会造成货币政策约束？通胀制约货币政策甚至加息的关键点在于CPI和PPI同时上升导致的物价飞涨，而当前CPI和PPI出现较为明显的背离。供给原因导致的CPI被动上行较可控，而PPI走低下的通缩危机需要货币政策破局。

周期消费搭台，成长唱戏。

周期板块。虽然短期宏观层面尚不能看到数据体现，但中观层面早周期领域的积极变化已经发生，稳增长预期叠加低估值因素，周期板块将有明显表现。

消费板块。外资流入趋势再度确立，叠加地产后周期复苏，消费股配置行情再度到来。

科技成长板块。伴随基本面和业绩悲观预期释放，市场继续修复、风险偏好有望进一步提升，受益科技创新政策红利以及科创板辐射，科技成长概念主题如人工智能、氢能源等将迎来表现机会。

伐谋-中小盘首次覆盖报告：新宝股份（002705）《从ODM到多品类自有品牌，内销拓展打开成长空间》2019-03-28

首次覆盖给予“增持”评级，目标价17.02元。作为我国西式小家电龙头企业，公司大部分品类出口额占中国出口总额的10%-15%，电热水壶、电热咖啡壶、搅拌机等多款产品出口量位居全国第一，龙头地位凸显。考虑到公司顺利完成OEM到ODM/OBM转型、名创优品和拼多多等逐步导入放量、自有品牌有望带动公司估值溢价提升，预计2018-2020年营业收入分别为84.42、99.47、117.74亿元，净利润5.07、5.92、6.61亿元，对应EPS0.63、0.74、0.82元。给予目标价17.02元，对应2018年PE23倍，首次覆盖给予“增持”评级。

西式小家电潜在市场空间巨大，消费升级大势所趋。在消费升级大潮的推动下，消费者对小家电的增量需求开始偏向高技术含量、高附加值的商品，西式精致生活方式的产品越来越受消费者青睐。公司敏锐地把握住消费升级的发展机遇，不断丰富现有产品矩阵，榨汁机、多功能锅、面包机等高颜值、高性价比商品一经推出即获得市场追捧，成为销量百万的“网红”产品，为公司带来新的业绩增长点。

新品牌崛起整合小家电长尾市场，孕育新细分领域ODM龙头。我们认为，从竞争格局演变趋势来看，以美的、苏泊尔、九阳等为代表的主流品牌依然会是小家电主流，而小米、网易严选、拼多多等高性价比品牌会整合长尾的中低端市场，倒逼上游代工行业集中度提升，大量“小作坊”式的代工厂被淘汰。公司有望凭借丰富的产品矩阵、优秀的成本控制及研发创新能力，在小家电行业演变中脱颖而出。

催化剂：公司与创新品牌的合作订单加速落地

风险提示：国际市场需求下降，汇率波动，国内市场开拓风险等

公司首次覆盖：淳中科技（603516）《聚焦显控持续布局，风口已至成长可期》2019-03-31

投资建议：首次覆盖，建议增持。公司已成为国内领先的视频显控系统设备及解决方案提供商，主业有望在超高清视频产业迅速发展的大环境下继续增长。预计2018-2020年eps分别为0.64、1.15、1.60元，对应pe分别为43、24、18，参照行业可比公司，给予2019年35倍估值，对应目标价40.25元，首次覆盖，给予“增持”评级。

三大政策因素打开显控行业市场空间：2019年显控行业利好政策频出，市场空间有望进一步打开，主要由三大政策因素共同推动：①《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022）》出台直接带动显控相关需求伴随增长；②军改的边际预期修复带来2019年显控系统设备订单量的明显回暖；③《5G+8K技术白皮书》的颁布进一步明确行业加速趋势。

三大助力共促公司渗透率提升：①持续完善产品销售网络，加大各区域人员及费用投入，公司收入将伴随放量；②公司产品线不断丰富，基于视频显控核心技术持续推出新产品，产品应用场景不断丰富；③公司海外市场空间巨大，未来渠道进一步疏通之后海外收入有望再次迎来爆发。

财务状况良好，经营发展迅速：公司现金流充裕，资产负债率较低，仅不到4%，近三年期间费用率稳定，研发投入占比超过10%亦超过行业平均水平。

风险提示：宏观经济波动风险、技术风险、回款风险。

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