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来源:兴业研究
郭益忻 兴业研究分析师
乔永远 兴业银行首席策略师
1月金融数据超预期,引发社会各界不同解读,本周针对票据高增长的成因,更是引起了高层的关注。
无论哪种解读,皆不否认票据与结构性存款存在套利空间,差别只在程度和规模。不同的归因,将对票据和结构性存款这两项业务带来完全不同的结果。
若以关闭套利空间为目的,从价格手段切入,在资产端提高票据融资利率,但这整体有悖融资难融资贵的政策目标;在负债端则可以压低结构性存款利率。我们观察这正在发生,但过程缓慢。可能的切入点是对结构性存款业务本身再进行一些规范。
我们建议,对于票据,支持实体融资之外,富裕空间不宜过大,防止受到可能的利率脉冲冲击。对于结构性存款,短期以稳规模为主,期限暂以短端为宜。
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