【有色丨韩振国 吴江（联系人）】​ 铜：拥抱资源为王的大时代

来源：方正证券（维权）研究

观点

摘要如下： 

观点:预计铜价连涨三年 两年见9000美元看好lme铜价未来两年内涨至9000美元。2019年全球铜市场步入趋势性短缺，悲观预期即将扭转，积极看多铜价，积极看待相关资源类标的。2019年铜供需短缺在30万吨体量（供需平衡-1.2%）。支持价格重心上移。 

宏观:全球流动性缓解 非美广泛复苏可期 

2018关键词——快速加息，原油大幅波动，滞胀担忧，新兴汇率贬值。2018核心逻辑——美国加息连续四次，中国去杠杆对抗贬值压力。2019宏观逻辑——美经济承压，加息放缓，非美压力减轻，全球制造业投资复苏，基建复苏有望。 

供应:低库存叠加低产能 供给刚性十年最强。

关键词——低产能，低库存，加工费下行趋势，供应难以为继。核心逻辑——低价格水平导致矿业支出不足，也导致产业链库存水平低。

需求:绿色能源金属，稳定增长叠加补库需求

关键词：能源结构，5G，自动化。产业更新带来的稳定增量：风电光伏，新能源汽车，工业自动化，5g覆铜板。新兴经济体经济增长：印度，越南，印尼等代表性一带一路国家电力需求提升。 

风险提示：台海争议导致中美局势变化；铜矿项目投产超预期；下游需求不及预期；政策风险 。

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