中金：资本市场改革启动证券业务新契机

来源：中金点睛

科创板考验券商综合实力，有望带来多项业务机会

作为资本市场增量改革的试验田，科创板在定价、交易、减持、退市等领域的设计有望引领A股整体发展方向，并对券商行业研究深度、投行定价能力、机构客户资源、资本跟投实力、合规风控水平等方面提出更高要求，因此综合型头部券商有机会分享更多改革红利，利好投行（承销保荐费）、经纪（机构配售佣金/股东大宗减持等）、投资（另类投资收益）、资管（PE管理费及提成）等多个业务线。

监管积极引入中长期资金，边际政策松绑提振情绪

19年开年以来监管已出台一系列政策以盘活市场，包括国务院批准QFII额度扩容、证监会放宽券商投资成份股/ETF的风险资本准备计算比例、银保监会鼓励险资增持优质公司股票、证监会允许券商为私募等机构提供交易信息系统外接等。当前A股日均交易额/两融余额均处于阶段底部位置，市场情绪边际恢复或带来经纪/资本中介/自营业务的改善。

往前看，在监管积极引导、市场健康发展、公司质量提升的背景下，海外及国内（社保/养老金/保险等）中长期资金或持续流入；此外，股指期货等衍生品的进一步放宽亦值得期待。

市场竞争环境日益规范化，无序价格战问题或减轻

在经纪业务费率降幅已经显著趋缓的同时，投行业务的低价恶性竞争有望得到部分遏制，19年1月21日中证协召开的专题会议要求投行“合理确定价格”、“增强法治意识，大局意识，防止恶性竞争”。

我们认为中国资本市场正处于改革的大时代，综合实力领先的头部券商将显著受益；另外建议关注受益于市场回暖的互金龙头。

文章来源

本报告摘自：2019年2月13日已经发布的《改革焕活力，龙头更受益》

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蒲  寒 SAC 执业证书编号：S0080517100003 SFC CE Ref： BNR210

王瑶平 SAC 执业证书编号：S0080517120002 SFC CE Ref： ALE841

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