【头条研报】多摄与屏下指纹成标配+预全年业绩翻倍

　　《头条研报》——汲取研究精华，捕捉资金所向，潜伏市场预期。　

　　（1）

　　【市场共识】①地方国资出手援助多家民企；@主营行业订单招标进入拐点；

　　【龙头标的】①地方国资出手援助，控股股东质押风险解除；② 格力（银隆）订单预计第四季度确认收入；

　　（2）

　　【市场共识】①双摄/多摄为手机未来趋势；②屏下指纹模组已成标配；

　　【龙头标的】①预计公司2018年实现归母净利润18~20.5亿元， 同比增长120%~150%；②光学业务扩大领先优势，预计全年业绩翻倍增长；③触控业务稳健发展，良率逐渐提升，利润水平持续改善；

　　（3）

　　【市场共识】①新款 iPhone上ASP提升40%左右；②5G将临，相关零部件需求激增；

　　【龙头标的】①公司围绕 5G 强势布局，金属腔体/陶瓷介质滤波器、 PCB 一站式供应；公司FPC业务高成长，替代日韩竞争对手；

　　（一）

　　【市场共识】①地方国资出手援助多家民企；@主营行业订单招标进入拐点；

　　【龙头标的】①地方国资出手援助，控股股东质押风险解除；② 格力（银隆）订单预计第四季度确认收入；

　　东吴证券认为科恒股份：

　　地方国资出手援助，控股股东质押风险解除

　　截至目前，公司控股股东万国江及其一致行动人合计持有 4994 万股（占总股本 23.5%），其中质押股份共 4827 万股，占其所持股份的 96.7%。由于近期市场持续低迷，公司股价已接近质押平仓线，存在较大流动性风险。 　

　　江门金控是江门市国资旗下的金融平台，我们认为，此次《支持扶助意向书》的签订，有望提高科恒控股股东的资金流动性，化解股权质押潜在风险。 　

　　格力（银隆）订单预计 Q4 确认收入 　

　　10 月 17 日晚公司公告与格力签署备忘录，将 2017 年 4 月签订的 3.72亿合同金额调整为 2.77 亿（浩能+万家）。根据我们估计，扣除万家和备件部分后，浩能合同金额约为原订单的 85%。 格力将于 11 月 20 日前出具验收报告并于 10 日内用商业承兑汇票支付，届时经营现金流将有效改善。由于银隆负面消息较多，市场此前预期格力（银隆）订单将全部计提坏账，现经调整，订单净利率为 10%，好于市场预期。

　　行业订单招标进入拐点，公司订单高增长可期 　

　　行业扩产进入拐点， CATL 预计今年招标 24 条线，浩能已公告前道涂布机中标超 3.6 亿。时代上汽 36GW 项目近期启动，预计年末或开启 10条线招标， 19 年上半年招标 10 条线。 　　

　　此外，随着双积分制的推行，我们看好海外电池龙头 LG、三星、松下、特斯拉在国内建厂，对应 2018-2020 年设备投资超 700 亿元，浩能有望抓住机遇，成为前段设备龙头。

　　（二）

　　【市场共识】①双摄/多摄为手机未来趋势；②屏下指纹模组已成标配；

　　【龙头标的】①预计公司2018年实现归母净利润18~20.5亿元， 同比增长120%~150%；②光学业务扩大领先优势，预计全年业绩翻倍增长；③触控业务稳健发展，良率逐渐提升，利润水平持续改善；

　　联讯证券认为欧菲科技：

　　公司预计 2018 年 实现 归 母净 利 润 18~20.5 亿 元， 同 比增 长120%~150%。 　　营收、净利润创单季新高，毛利率保持高位 　

　　2018-3Q 公司实现营业收入 311.46 亿元，同比增长 27%，增速与去年基本持平。Q3 实现营业收入 128.9 亿元，创单季度新高，同比增长 38%，环比增长 20%，增速实现提升。 　　公司实现归母净利润 13.76 亿元，已大幅超过 2017 年全年水平，同比增长 35%。 扣非归母净利润 12.36 亿元，同比增长 56%。 Q3 实现归母净利润 6.33 亿元，创单季度新高，同比增长 57%，环比增长 41%。实现扣非归母净利润 5.51 亿元，同比增长 46%，环比增长 43%。 　

　　公司期间费用率 9.78%，相比 2017 年增长 1.41 个百分点，主要来自财务费用率的上升，系汇兑损失及借款利息增加。管理费用率 6.32%，基本持平。销售费用率 0.49%，增长- 0.31 个百分点。财务费用率 2.97%，增长1.71 个百分点。Q3 期间费用率 9.37%，同比增长 1.63 个百分点，环比增长-1.44 个百分点。管理费用率 6.12%，同比增长 0.16 个百分点，环比增长-0.24 个百分点。销售费用率 0.37%，同比增长-0.22 个百分点，环比增长-0.17个百分点。财务费用率 2.87%，同比增长 1.68 个百分点，环比增长-1.05个百分点。（此处管理费用包含研发费用以保证可比性） 　

　　公司毛利率 15.00%，相比 2017 年提升 1.24 个百分点。净利率 4.4%，增长 1.97 个百分点。 Q3 毛利率 14.62%，同比增长 1.21 个百分点，环比增长-0.72 个百分点，近期略有下降。净利率 4.89%，同比增长 0.6 个百分点，环比增长 0.71 个百分点，近期略有提升。 　　光学业务扩大领先优势，预计全年业绩翻倍增长

　　双摄/多摄持续渗透为公司摄像头模组业务增长的重要动力。公司通过创新升级扩大光学影像业务的优势，产品结构进一步优化，市场份额不断提升。镜头业务稳步推进，将与模组端形成协同效应。3D 感测逐渐渗透，公司凭借与 MV 的合作与积累，有望获得安卓阵营的先发红利。 　

　　触控业务稳健发展，为国际大客户供应触控传感器。随着良率逐渐提升，利润水平持续改善。 　　

　　屏下指纹模组具有更高的单价，公司在超声式和光学式屏下指纹识别领域均有布局，处于行业领先位置。 未来该应用逐渐渗透将是公司业绩新的增长动力。

　　公司发展汽车电子业务，中控屏、摄像头、雷达等硬件产品进展顺利。公司同时加强软件算法建设，以提供综合解决方案满足厂商个性化需求。公司目前已成为国内多家主流汽车厂商的主要供应商。 　

　　公司多个产品为国际大客户供货，新项目顺利导入带动利润水平持续改善。目前公司产品未在征税清单中，未受到中美贸易摩擦的影响。公司正研究在印度或海外其他地区设厂。 公司完善内部控制体系，优化账期管理，现金流情况明细改善。 　

　　公司 预计 2018 年 实现 归 母净 利 润 18~20.5 亿 元， 同 比增 长120%~150%。推算 Q4 归母净利润 4.24~6.74 亿元， 同比增长 318%-442%，环比增长-33%~6.5%。公司在光学光电领域的三项业务仍有较大的增长空间，汽车电子作为未来新的增长点正稳步推进，看好公司凭借自身优秀的研发和生产能力、顺应行业发展趋势、通过国际大客户的合作获得快速成长。

　　（三）

　　【市场共识】①新款 iPhone上ASP提升40%左右；②5G将临，相关零部件需求激增；

　　【龙头标的】①公司围绕 5G 强势布局，金属腔体/陶瓷介质滤波器、 PCB 一站式供应；公司FPC业务高成长，替代日韩竞争对手；

　　中金公司认为东山精密：

　　FPC 业务高成长， 未来 2 年成长路径清晰： 东山是苹果 FPC 核心供应商之一，今年新款 iPhone 上 ASP 提升 40%左右，推动下半年业绩弹性，我们测算前三季度 FPC 业务利润贡献接近 70%， 4Q18贡献有望接近 90%。 2018-2020 年是公司份额高速扩张期，替代日韩竞争对手，尤其是在 3D 感测、 Dock、 OLED 等高难度料号的表现值得期待，成长路径清晰，并购 Multek 后进一步补充软硬结合板、 SLP 类载板实力。 　

　　围绕 5G 强势布局，金属腔体/陶瓷介质滤波器、 PCB 一站式供应：公司是国内通讯基站天线/滤波器金属件龙头，近两年陆续并购艾福电子、 Multek 形成金属腔体滤波器、陶瓷介质滤波器、通讯 PCB的一站式供应能力。其中艾福电子在国内介质滤波器份额 40%左右，是华为两大供应商之一以及爱立信主力供应商。 Multek 收入中 40%来自通讯 PCB 板，且以高频高速板为主，产品价格是国内的 3-4 倍，与爱立信、诺基亚等通信设备商及思科、戴尔等交换机、服务器客户都有配套，未来将受益于国内外 5G 建设提速。

责任编辑：郭春阳