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10月28日,“致敬中国资本市场30年暨2020中国资本市场高峰论坛”在深圳举行,太平洋证券研究所所长黄付生发表演讲指出,中国资本市场和成熟的资本市场之间的差距主要体现在三个层面,一是融资结构和市场层次的差别;二是违法违规的成本偏低、处罚力度偏弱;三是金融衍生品的数量较少,机构投资者占比上升,但是整体比重偏低。
以下为演讲实录:
中国资本市场和成熟的资本市场之间的差距主要是体现在三个层面:
一个就是融资结构和市场层次的差别。海外成熟的资本市场,整个资本市场的融资结构是多元化的,整个市场层次和市场制度面相对是自由流通,有利于市场主体的优胜劣汰,我们国内的企业基本上目前还处在只进无出的阶段,主要是体现在整个市场的融资结构和退市制度。
对违法违规的处罚方法,整体的处罚,无论是上市公司层面,还是投资者层面,违法违规的成本偏低,处罚的力度偏弱,进一步催生了一些违法违规的现象的发生,所以这块整个市场的监管力度和处罚的手段上是在加强。
整个金融衍生品的数量方面是相对偏弱的。经过这几年的发展,无论是在收益互换、期权、ETF等日益完善的金融工具越来越完善,但是相对于国外成熟资本市场来讲,国内整个交易品种和市场可提供的交易手段还是偏弱的,但无论是做空机制,还是涨跌幅,还是个股大量期权的退出,各方面是在加强。
另外,最主要的是投资者的结构,尽管国内资本市场机构投资者大量涌现,但是从市场参与的主体来看,目前还是以中小个人投资者为主,机构投资者占比虽然在上升,但是整体比重偏低,所以未来在这方面可能投资者结构还会有巨大变化和调整的空间。
当然,在资本市场的基础制度建设的层面来讲,我们还有一些需要完善的地方,最主要聚焦在几个方面:
一是整个上市公司的监管、信息披露和违规相关的监管措施方面,对于成熟的资本市场来讲,我们处罚的力度和对违规成本、违法成本处罚的力度还是相对较少的,另外,对信息披露的及时性、完备性和规范性还是在加强。
另外,对整个投资者适当性建设和风险评估应该要加强,不同的品种和不同的市场要针对风险承受能力不同的投资者,在资本市场,股票市场和债券市场相对好一些,但是在衍生品市场、商品市场和一些其他的非规范性市场来讲,整个监管相对是滞后的,特别是对违法违规私自开设的像大宗商品市场,对投资者、对居民都蕴含着潜在的巨大的风险。
在制度层面,上市公司的退市制度,因为我们知道中国注册制出来之后,上市公司的数量越来越多,大量的公司无论是成交量还是公司的经营各个方面,分化会越来越加剧,所以一些僵尸性的企业,要及时的清理退市,净化资本市场的融资和发展的功能。另外,对整个资金的规范性,特别是2015年,资本市场大幅度波动之后,杠杆资金、金融衍生品相关方面的监管在加强。随着整个市场的发展,创新金融工具越来越多,资本通过各种各样的渠道流入市场的方式也越来越多,这就要求我们加强监管、完善制度,来抵御和风险未来的潜在风险。
当前,中国资本市场建设推进的速度和建设的力度都是非常大的。从制度建设层面来看,从多层次资本市场的建设,特别这几年加快推出,中国创业板的发展经历了数年的准备,这么多年的发展日趋成熟和完善,科创版从提出到准备、到具体落实、实施,到这一年多上市公司的上市,速度非常快。从注册制、从制度的建设和提出,到马上推行,在全球资本市场发展过程当中速度都是非常快的,包括新三板多层次资本市场的建设等,所以制度建设上发展的力度非常快。
这几年随着对外资的开放,海外机构投资者对中国资本市场、股票市场和债权市场的投资和进入力度也非常大,中国资本市场开放的步伐迈的越来越快、越来越大,大门越打越开,在国内的机构投资者的培育和建设方面,无论是私募、企业年金、养老基金、公募整个发展的速度也非常快。另外,在上市公司退市制度和信息披露制度、监管制度方面,整个制度建设和发展也非常快。
所以,从市场主体、市场参与者、中介机构、监管,整个市场所有的参与方,建设的力度、制度的完善程度、发展速度都是非常快的。
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责任编辑:张海营
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